铁矿需求依旧旺盛 建议卖出看跌期权

报告导读

铁矿澳洲巴西发货下滑，国内近期到港有所下降。钢厂需求依然维持高位，日均疏港量和日均铁水产量均高于去年同期，后期需求有望维持。01铁矿在高需求的背景下，下跌空间有限，建议卖出01合约执行价为860及更深虚值的看跌期权。

1．铁矿石基本面汇总

供应：澳大利亚巴西铁矿发运总量2371万吨，环比下降369万吨；澳大利亚发货总量1667.6万吨，环比下降167.2万吨；其中澳大利亚发往中国量1395.2万吨，环比下降86万吨；巴西发货总量703.4万吨，环比下降50.6万吨。

库存：全国45个港口进口铁矿库存暂停攀升。

需求：日均疏港量及铁水产量均高于去年同期水平。

基差：01合约按照金布巴计算，贴水约60

观点：铁矿澳洲巴西发货下滑，国内近期到港有所下降。钢厂需求依然维持高位，日均疏港量和日均铁水产量均高于去年同期，后期需求有望维持。01铁矿在高需求的背景下，下跌空间有限。建议卖出01合约执行价为750的看跌期权。

2．基本面供需分析

图1：64厂烧结粉库存

资料来源：wind，浙商期货研究中心

图2：铁矿石港口疏港量

资料来源：wind，浙商期货研究中心

图3：进口烧结矿配比

资料来源：wind，浙商期货研究中心

图4：进口矿可用天数

资料来源：wind，浙商期货研究中心

2.1．发货量、到港量和库存

图5：进口矿港口库存

资料来源：wind，浙商期货研究中心

图6：北方港口铁矿石到港量

资料来源：wind，浙商期货研究中心

图7：巴西铁矿石海运发货量

资料来源：wind，浙商期货研究中心

图8：澳洲（发往中国）海运发货量

资料来源：wind，浙商期货研究中心

2.2．品种间价差

图9：块矿溢价

资料来源：wind，浙商期货研究中心

图10：PB和金布巴粉价差

资料来源：wind，浙商期货研究中心

图11：PB粉和超特粉价差

资料来源：wind，浙商期货研究中心

3．基差与月间价差分析

图12：I01基差

资料来源：wind，浙商期货研究中心

图13：I1-5价差

资料来源：wind，浙商期货研究中心

4．期权分析

图12：铁矿主力合约历史波动率

资料来源：wind，浙商期货研究中心

图13：铁矿场内期权波动率指数

资料来源：wind，浙商期货研究中心

图14：铁矿主力合约历史波动率锥

资料来源：wind，浙商期货研究中心

铁矿石场内平值看跌期权隐含波动率处于30%左右，权利金时间价值较高。期货历史波动率不高，30日历史波动率处于20%左右，因此IV相比历史波动率较高，可以看到由于期权合约临近到期，IV逐渐开始下跌，向历史波动率回归。此时卖出看跌可以做空波动率，收取虚值合约权利金剩余时间价值。

期权合约选择方面，我们推荐依托前低860进行卖出看跌操作，即卖出I2101-P-860合约或其他更深程度虚值看跌期权。止损可设置为01期货跌破850时止损离场。

5．结论

铁矿澳洲巴西发货下滑，国内近期到港有所下降。钢厂需求依然维持高位，日均疏港量和日均铁水产量均高于去年同期，后期需求有望维持。01铁矿在高需求的背景下，下跌空间有限。

建议卖出I2101-P-860合约或其他更深程度虚值看跌期权。

浙商期货2队