徽商期货:供给压力逐步释放 PVC上涨可期但空间有限

2020-11-30 09:53:19 和讯期货 

一、策略概述

9月份以来,PVC盘面呈现宽幅震荡格局,但近期PVC市场一路飙涨,01合约突破7000元/吨关口位置,PVC近强远弱特征较为明显。我们通过分析PVC基本面和技术面,预计其延续上涨行情,但空间或有限。首先近期PVC偏强的原因主要在于海外供应紧张。海外受装置检修影响,欧美VCM价格大幅上升,海外PVC价格也保持坚挺,台塑上调11月PVC售价也对价格构成支撑。其次,供需向好导致库存持续去化,现货端表现偏紧,期现正反馈仍在持续,基差位于高位。

但值得一提的是10月份实际检修损失高于预期,整体接近9月,10月底涉及到的检修企业有9家完成重启,供应压力会有所体现。随着天气转冷,北方地产需求下滑,11月供暖季尤为突出,这从需求层面压制PVC价格。另外支撑10月上涨行情很大来源在于出口订单,但从近期外盘情况来看,美国休斯顿和印度市场报价小幅上涨,其余稳定,出口利润维持在高位,上游的出口排单已兑现。11月出口维持稳定,随着欧美装置重启,会对PVC中期走势构成冲击。基于此,我们仍然PVC短期偏多但恐上涨空间有限,以逢低做多为主要思路。

具体交易策略方面,可择机做多V2101、V2105合约及或者按照强弱关系多V空L。期权方面以买入V2101-C-7100看涨期权为主,或买入V2101-C-7100同时卖出V2101-C-7200牛市价差套利。

图1 V2101合约收盘价格趋势变化图

数据来源:徽商期货研究所

图2 V2105合约收盘价格趋势变化图

数据来源:徽商期货研究所

二、行情影响因素分析

(一)海外装置检修预期令上涨空间存疑

据隆众数据,美国方面,由于受上游氯碱供应紧张及不可抗力影响,美国三季度PVC库存环比下降10%至3.02亿磅,较去年同期降低了近53%,这导致美国PVC出口价格继续上涨,并创出9年来新高。然而市场预期随着不可抗力的结束,美国出口及其国内市场价格预计会在12月或1月回落,这会限制PVC涨幅。印度方面,CFR印度货源交付受集装箱及船运的交付延迟,导致了市场货源紧张价格上涨,市场预期10月份印度进口量在10-11万吨,主要市场发货延迟。亚洲市场在价格大幅上涨后表现谨慎,且11-12月伴随着建筑需求活动的减少,这也令PVC价格上涨受限。欧洲PVC市场由于受疫情的快速发展产生担忧,市场消息传言一些工厂已经在重启,不可抗力逐步解除,市场库存开始重建。

总体来看,海外偏紧格局预计要持续到11月中旬,海外装置产量集中释放可能在12月,中期来看PVC或面临上涨空间不足问题。

(二)国内供应压力或在11月集中兑现

10月产量增长低于预期,实际检修和9月持平。但进入11月后,装置检修压力会逐渐兑现,供应压力逐步释放。从10月底开始15家装置检修的企业中9家已经恢复,11月又有6家逐步恢复,数据显示盐湖镁业、沧州聚隆、苏州华苏、四川金路、宁夏英力特(000635,股吧)、阳煤恒通等企业会在11月陆续复产,解释会累计释放140万吨产能。且华南缺货问题已经解决,外围供应会逐渐恢复,这从中期利空PVC行情。

(三)库存去化,现货偏紧利多PVC价格

据隆众统计,截至上周PVC生产企业周均开工率在76.69%,环比上涨4.67%,同比上涨1.56%。其中电石法开工率在80.12%,环比上涨7.20%,同比上涨4.03%;乙烯法开工率在60.70%,环比下降7.17%,同比下降9.96%。

库存看,截至上周周末国内国内PVC社会库存环比减少16.12%,同比去年减少0.07%,就华东区域来看,环比减少16.03%,同比增加1.50%,华南区域环比减少16.74%,同比高11.18%。华东库存为13.1万吨,华南1.89万吨。

上游生产企业本周新出报价多继续推涨,上游预售较好,尽管近期开工负荷逐步提升,但待交付货源偏多,企业无销售压力。现货价格方面,广州PVC市场重心小幅上行,电石法5型主流报价区间7500-7600元/吨现汇。

市场需求的向好从PVC企业出库数据也可见一斑,据隆众数据显示,国内24家PVC企业出库量达19.59万吨,较上周期环比增加3.82%。市场需求强劲,出货情况较好;24家企业周产量达17.58万吨,较上周期环比下降1.35%。由于这24家样本企业汽运比例均在60%以上,产能占全国总产能的40.79%,其出库数据能说明PVC需求较为旺盛。

图3 PVC企业开工率

数据来源:徽商期货研究所

图4 PVC社会库存

数据来源:徽商期货研究所

图5 PVC企业出库数据走势

数据来源:徽商期货研究所

(四)基差高升水下,单边做空空间小

目前来看,PVC结构和PP较为类似,现货端去库挺价,但是预期增量装置投放压力,且存量装置冬季高开工。当前的PVC价差结构属于强现实,弱预期,高升水,单边做空的交易空间小。

图6 PVC基差高升水

数据来源:徽商期货研究所

三、操作策略与风险控制

(1)PVC期货

操作合约:v2101、v2105

操作方向:逢低做多

入场价区:v2101入场6750-6850点、v2105入场6550-6650点附近。

资金占用:40%-60%

止损价区:入场点下方50点-100点

目标价区:v2101在7400-7500,v2105在7000-7100。

(2)PVC期权

方向性策略:

买入V2101-C-7100,等待PVC上涨。

波动率策略:

构建牛市价差套利对,买入V2101-C-7100同时卖出V2101-C-7200。

(3)套利操作

根据同产业链品种强弱关系,多V2101空L2101。

操作时有如下风险控制策略:

1.如果V2101、V2105突破则追加仓位20%-30%;

2.如果短期走势出现震荡整理,则盘中滚动做差价,动用总头寸10%-20%左右;

3.由于PVC期货后期走势的不确定性,可以在逢低买入PVC期货的同时买入看跌期权进行保护。

徽商期货2队

(责任编辑:陈状 )
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