中原期货：焦炭：采暖季限产 阶段性错配矛盾或缓和

本周主要港口冶金焦现货价格指数强势运行。截止11月6日，贸易出库价格准一级冶金焦2230元/吨，一级冶金焦2330元/吨，环比上周上涨70元/吨；工厂平仓价格准一级冶金焦2250元/吨，一级冶金焦2350元/吨，环比上周上涨50元/吨。

由于下游需求良好，而供应端因去产能政策影响，整体表现偏紧，虽然国内焦炭第六轮上涨快速落地。但是在第七轮的提涨方面下游钢厂开始有抵触情绪。尽管港口焦炭方面，集港难度加大，资源紧张，整体涨势强劲。但现阶段贸易价格与工厂价格之间的价差不断拉近，港口焦炭价格整体创新高。同时焦炭2101合约也创出今年的新高。

在资源供给方面，本周周港口库存方面表现为继续增加，略有1.5万吨的微弱反弹；整体焦炭港口库存维持在234万吨；焦炭钢厂库存报于464.66万吨，较上周增加12.35万吨。整体而言，焦炭各环节库存及总库存水平均自年初开启下降走势，当前库存处于历史相对低位。同时自2019年年底以来，山东、江苏已经执行了近2100万吨在产产能的淘汰任务，新产能投产进展较慢，国内焦炭产能净减近1000万吨，以致于今年焦炭供应呈现逐步偏紧的状态。10月份山西去产能任务较为集中，太原焦化去产能任务960万吨、临汾544万吨、吕梁孝义120万吨、运城河津240万吨、长治352万吨，合计2216万吨，但在10月底的期限时，山西仍有23家焦企合计1432万吨等待关停。目前山东、山西、河南去产能任务尚未完成，预计11月和12月焦炭产能仍有缩减的空间，焦炭供给仍有收缩的空间。

不过虽然产能瓶颈限制焦炭产量大幅放量，而焦炭利润目前高达500元/吨。仅次于2018年年中时的水平，而盘面利润更高，所以在高利润的刺激下，企业生产积极性较高，焦炭产量还是缓慢持续增加。同时采暖季环保限产力度弱于往年，且采用差异化限产政策，焦化企业生产并未受到明显影响，反而在一定程度上提振低硫主焦煤需求。其价格持续上行至逾7个月高位，而与中硫主焦煤价差逐渐扩大至近400元，这也说明焦炭企业开工的积极性在不断的提高。

而在下游方面进入10月份旺季以来，需求持续放量，终端需求释放的强度和持续时间均超出了预期，钢材库存也是超出季节性去化，尽管房地产价格下行压力的加大，但是有地产大量的存量施工，构成用钢需求的旺盛；同时冷冬预期强化秋冬季赶工动力；同时资金逐步落地，缓解基建项目压力，所以在旺季需求下，铁水的产量降幅缓慢，且钢厂积极采购焦炭，补充厂内库存，焦炭需求旺盛。然而马上就要进入采暖季限产，尽管今年的环保政策弱于往年，但是随着冷冬的来临，下游用钢的需求将逐渐下降，这样供需的错配的压力将重新抬头。

所以在下游价格压力重新抬头的情况下，焦化厂继续抬高焦炭价格的行为也就会遭遇钢厂的阻扰，这一点也从焦炭第七轮提价迟迟不能落地反应出来下游的不认同。而目前焦炭01合约在前期快速拉涨升水现货价格，基差压力明显增加，短期盘面持续上行压力加大，建议背靠2500以空单参与为主。

中原期货2队