中原期货：油脂需求下降 价格阶段性回落

宏观要闻

财政部：1-10月，全国一般公共预算收入158533亿元，同比下降5.5%；其中，证券交易印花税1707亿元，同比增长50.9%。

供需现状

美国农业部在11月份供需报告中大幅下调美豆单产至50.7亿蒲式耳，低于上月的51.9亿，美豆出口未动，结转库存从2.9亿蒲式耳下调至1.9亿蒲式耳。加上近期表现亮眼的出口和压榨数据，美豆库存后期仍有下调可能，美豆价格大幅上涨。前期国内豆粕价格与美豆走势有所分化，美豆走强而国内豆粕偏弱，近两日趋于一致。油厂开机率仍保持高位，压榨量212万吨，豆粕供应充足，部分油厂有胀库压力抑制粕价。

马来西亚棕榈油局报告相对中性偏多，库存下降至三年来最低水平，环比减少8.6%，11月前15日马来西亚棕榈油产量环比下降16%。美国农业部报告也有利多驱动。近期美豆价格持续上涨加上马来西亚棕榈油产量库存恢复不及预期，支撑油脂价格走强。国内两大央企预计将在明年一季度展开收储预计未来几个月收储量可能达到100万吨。近两周国内大豆压榨量巨大，但豆油库存反而下降，反应当前下游渠道备货积极性高，加上部分豆油流入国储库，对油脂价格形成较强支撑。

逻辑分析

尽管目前油脂基本面延续偏强思路，但是随着冬季的来临，油脂的需求量下降，以及近期各地出现新冠病毒感染案例，市场仍对未来市场产生担忧，并且11月1-20日马来西亚出口下滑，造成对未来需求预期的担忧，短期价格或冲高回落。

一、油粕数据信息

二、现货价格、基差和价差

图1 豆粕现货价格

资料来源：Wind 中原期货

图2 菜粕现货价格

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图3 豆油现货价格（元/吨）

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图4 菜油现货价格（元/吨）

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图5 棕榈油现货价格

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图6 豆粕基差

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图7 菜粕基差

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图8 豆油基差

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图9 菜油基差

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图10 棕榈油基差

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图11 豆菜粕价差

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图12 豆油棕榈油价差

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图13 菜油豆油价差

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三、库存和养殖利润

图15 豆粕库存（万吨）

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图16 豆油库存（万吨）

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图17 棕榈油库存

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图18 养殖利润

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图19 生猪及仔猪价格

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图20 猪粮比价

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图21 蛋鸡养殖利润

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图22 主产区平均价

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市场消息

1．据《油世界》，2020公历年（1至12月）印度尼西亚的棕榈油产量估计只有4220万吨，比2019年减少210万吨。作为对比，美国农业部本月预计2020/21年度（10月至9月）印尼棕榈油产量为4350万吨，高于上年的4250万吨。

2．据印尼棕榈油理事会（DMSI）预测，印尼2021年毛棕榈油产量将略微增加，触及4800-4850万吨，今年预估在4700万吨。

3．由于今年秋季大豆价格升至四年来的最高点，对于许多处于南半球种植周期的巴西农民来说，这种不寻常的上涨来得太晚了，他们已经承诺以更低的价格出售作物，现在可能会寻求与买家重新谈判合同。据粮食集团Aprosoja称，巴西农民从1月份开始收割，在8月份前预售了大约一半的收成。在收获季节预期的价格差异，让人想起2003/2004年的情形，当时他们拒绝交付提前出售的大豆。由于买家没有提前支付大豆货款，多数合同“不能保证”大豆会被交付。

中原期货2队 李晨阳 李娜