国内外强劲需求支撑 黑色系整体走强

观点概述：

铁矿石市场方面，本周期货盘面及远期美金价格继续大幅攀升，港口现货矿价也明显上涨。供应端来看，11月澳巴港口检修增多，尽管澳巴发运总量仍与去年同期相当，但在国外铁矿石需求增大的情况下，国内到港持续下降，且短期到港量水平仍难有明显改善。考虑到当前铁矿石落地亏损仍较大，近期远月成交表现也明显回落，预计明年1-2月港口到货资源依然有限。再看国内矿，由于北方进入冬季，内矿产量季节性回落，钢厂在外矿价格大幅上涨的情况下对国内矿需求明显增大，不过内矿生产企业由于产量下降且库存水平不高，加上对后期市场预期较好，存在惜售现象。需求端来看，尽管当前钢厂高炉开工率已降至与去年同期相当，但铁水产量仍明显高于往年，块矿和球团入炉配比也高于往年同期，显示钢厂虽然开工率减少，但对铁矿石的需求并未大幅下滑。而且，随着矿价的快速拉涨，部分钢厂已经开始小幅补库，本周钢厂库存量及库存天数都有一定增加，但与春节前通常所需的库存水平相比，当前钢厂预计还有进一步补库的空间。综合而言，后期铁矿石市场供应仍难有大幅增长的预期，而当前国内对铁矿石的需求仍较为平稳暂无明显减量的可能，在供弱需稳的基本面格局未变的情况下，对中长期铁矿石价格仍有一定的支撑。

钢材市场方面，本周螺纹热卷期现货表现继续大幅上涨。供应端来看，由于年末钢厂检修增多加上部分地区环保限产加严，整体钢材产量表现有所回落，但冷热轧产量仍有小幅增加。从建材产量来看，实际产量下降主要是因高炉减限产，建材的电炉产量仍有小幅增长。需求端来看，当前钢材的主要下游需求依然十分强劲。一方面，建材表需回升，成交量也明显好于往年同期，建材价格指数也有小幅反弹，显示下游工地施工仍有较强的需求韧性，并且近期房地产成交表现也持续向好。值得注意的是，11月欧洲及北美地区的挖掘机开工小时数有明显增长，显示国外建筑需求也在提升。另一方面，板材下游需求依然较好，汽车、机械、集装箱、家电等冷热卷下游需求强劲，部分企业订单都排到明年一季度。而今年前10个月国内新接造船订单量也位居世界第一，部分船型的订单量据说已经排到三年后，这对中厚板需求也有较强的支撑。此外，随着近期国际钢价的大幅回升，钢材出口利润也在恢复，后期成材出口也有望继续增加。综合而言，在国内钢材供应小幅减量，但下游各品种钢材需求仍表现强劲的情况下，预计钢价仍可能保持坚挺。不过，值得注意的是，近期螺纹的即期利润转负，关注螺卷利润分化后铁水流向的变动。

策略建议：

05合约中长线操作可逢低买入，短期波动大操作宜谨慎

风险提示：

1. 铁矿：环保限产政策加码、澳巴出现恶劣天气影响发运

2. 钢材：货币政策收紧、疫苗不及预期国外经济走弱

铁矿市场

一

铁矿供应

1. 铁矿进口及发运：11月国内铁矿石进口量为9815万吨，同比增长8.3%，环比下降8%。上周澳巴发运量略有下降，本周巴西港口有检修且澳洲有季风降雨，预计发运量仍将处于低位。

上周澳洲发运量有所回升，基本与去年同期持平，巴西港口因检修发运量表现下滑

上周力拓发运量略有下降，但BHP发运量小幅反弹，基本都与去年同期相当

FMG上周发运量继续表现平稳且仍低于去年同期，VALE发运量回落至与去年同期相当的水平

2. 进口矿到港：上周45港到港量环比继续大幅下降167.4万吨至2037.1万吨，其中26港到港量环比下降109.2万吨。从澳巴发运量推算，预计近两周港口澳巴到货量依然偏低

3. 国产矿供应：受北方地区冬季限产影响，全国363座矿山产能利用率及产量继续小幅下滑

二

铁矿需求

1. 高炉生产情况：因钢厂检修增多，本周高炉开工率环比继续下降0.65%至与去年同期相当的水平，且铁水产量环比也减少2.48万吨，但同比仍增13.36万吨

2. 钢厂配比使用：大样本钢厂进口矿总日耗下降，小样本钢厂进口烧结矿入炉配比有所回升

近期块矿性价比增大，加上北方环保限产，使得钢厂对块矿需求增大，球团需求有所减少

3. 疏港情况：日均疏港量环比大降12.96万吨至306.15万吨，低于去年同期，压港小幅增加

4. 成交情况：本周港口现货成交及远期美元成交均有小幅回落但仍高于往年同期

三

铁矿库存

1. 总库存：本周港口总库存12203.2万吨，环比继续大幅下降243.4万吨，已低于去年同期

2.分品种库存：块矿库存减少47.08万吨，降幅2.99%；球团库存减少37.37万吨，降幅4.89%

铁精粉库存减少51.996万吨，降幅4.8%。各品种库存均有所减少，显示当前钢厂需求依然较好

3. 澳巴库存：澳矿库存降至近五年来同期最低，巴矿库存继续小幅回落但仍明显高于往年水平

4. 国内矿库存：由于近期外矿价格持续上涨，钢厂对内矿需求增大，部分矿山企业看好后市挺价惜售，导致本周国内铁精粉库存小幅增加。

5. 钢厂库存：本周大样本钢厂进口矿总库存小幅增加，小样本钢厂可用天数也有所增长，显示近期钢厂有小幅补库

四

落地利润

尽管本周普氏价格继续大幅上涨并连创新高，但由于本周港口现货价格也明显上涨，青岛港(601298,股吧)PBF落地亏损并没有进一步扩大，截至周五，远期货贴水现货为85元，略低于上周末7元

钢材市场

一

钢材供应?

1.?本周螺纹钢周产量环比下降4.41万吨，热卷周产量小幅增加1.05万吨

五大品种周产量整体表现为环比下降7.27万吨，同比增9.05万吨，钢厂产量虽降仍高于往年

2.?由于高炉开工率下降，建材长流程产量环比减少3.88%，不过本周短流程产量环比增加4.67%

二

钢材需求

1. 周度需求：五大品种表需有所反弹，但沪市终端线螺采购延续下降态势，显示建材需求转弱

螺纹钢表需小幅反弹，高于往年同期；热轧表需有所回落，且略低于去年同期水平。

本周冷轧表需继续反弹，中厚板表需仍延续下降趋势，但两个品种表需仍明显好于往年同期

2. 现货成交：本周建材成交表现大幅反弹，明显好于往年同期，显示下游需求仍有一定韧性

3. 土地及商品房成交：上周百城土地成交表现明显回落，但大中城市商品房成交环比大幅增长，且明显好于往年同期，显示近期房地产市场需求依然较好

4. 水泥、建材价格：本周水泥价格表现平稳，但建材价格指数有所反弹且好于去年同期，显示当前下游施工需求仍有一定的韧性

5. 房地产施工及销售：10月房地产新开工、竣工面积、销售面积均表现增长

6. 挖掘机开工小时数：11月欧洲有明显回升，北美地区也有小幅上扬，中国和日本表现有所下降

7. 汽车及工程车：今年二季度以来汽车及工程车产量表现均明显高于往年同期

8. 集装箱及家电：集装箱产量从8月开始大幅攀升并呈现持续增长态势，据了解工厂的集装箱订单已排到明年3月。受益于出口及国内消费刺激，家电产量下半年开始也有大幅提升。

9.?船舶:中国造船指标在全球占比明显提升，据悉国内部分船厂的造船订单已排到3年后

三

钢材库存

本周五大品种钢材社会库存降幅有所扩大，环比下降61.41万吨至883.89万吨，而五大品种钢厂库存也表现下降，环比减少7.31万吨至512.66万吨，显示下游需求依然较好。

本周五大品种钢材库存总量1396.55万吨，环比下降68.72万吨，同比增长219.94万吨。

四

钢材利润

1. 铁水成本及与废钢价比较：本周铁水成本大幅增长188元/吨至2750元/吨以上，再创近年来的历史新高。由于矿价涨幅非常大，本周废钢较铁水的性价比优势也明显扩大。

2. 钢坯成本及吨钢利润：北方钢坯利润明显收窄，已接近亏损，可能影响后期北方钢厂开工动力

3. 螺纹钢现货及盘面利润：华东螺纹虽然尚有部分利润，但即期利润已经转负，螺纹盘面利润在主力换月后仍为负值

4. 热轧现货及盘面利润：热轧现货利润继续大幅增长230元以上，主力盘面利润换月后明显收窄

5. 电炉利润：受益于钢价上涨，本周电炉钢利润明显扩大，较上周增加了100元/吨以上

钢矿期现货价格表现

一

铁矿期现数据

（1）铁矿石内外盘价差与主力合约月差

（2）?铁矿石主力基差及螺矿比

（3）?铁矿高低品价差

二

钢材期现数据

（1）?螺纹及热轧基差

（2）现货螺卷差与主力盘面螺卷差

（3）?螺纹钢主要区域价差

本周结论

铁矿石市场方面，本周期货盘面及远期美金价格继续大幅攀升，港口现货矿价也明显上涨。供应端来看，11月澳巴港口检修增多，尽管澳巴发运总量仍与去年同期相当，但在国外铁矿石需求增大的情况下，国内到港持续下降，且短期到港量水平仍难有明显改善。考虑到当前铁矿石落地亏损仍较大，近期远月成交表现也明显回落，预计明年1-2月港口到货资源依然有限。再看国内矿，由于北方进入冬季，内矿产量季节性回落，钢厂在外矿价格大幅上涨的情况下对国内矿需求明显增大，不过内矿生产企业由于产量下降且库存水平不高，加上对后期市场预期较好，存在惜售现象。需求端来看，尽管当前钢厂高炉开工率已降至与去年同期相当，但铁水产量仍明显高于往年，块矿和球团入炉配比也高于往年同期，显示钢厂虽然开工率减少，但对铁矿石的需求并未大幅下滑。而且，随着矿价的快速拉涨，部分钢厂已经开始小幅补库，本周钢厂库存量及库存天数都有一定增加，但与春节前通常所需的库存水平相比，当前钢厂预计还有进一步补库的空间。综合而言，后期铁矿石市场供应仍难有大幅增长的预期，而当前国内对铁矿石的需求仍较为平稳暂无明显减量的可能，在供弱需稳的基本面格局未变的情况下，对中长期铁矿石价格仍有一定的支撑。

钢材市场方面，本周螺纹热卷期现货表现继续大幅上涨。供应端来看，由于年末钢厂检修增多加上部分地区环保限产加严，整体钢材产量表现有所回落，但冷热轧产量仍有小幅增加。从建材产量来看，实际产量下降主要是因高炉减限产，建材的电炉产量仍有小幅增长。需求端来看，当前钢材的主要下游需求依然十分强劲。一方面，建材表需回升，成交量也明显好于往年同期，建材价格指数也有小幅反弹，显示下游工地施工仍有较强的需求韧性，并且近期房地产成交表现也持续向好。值得注意的是，11月欧洲及北美地区的挖掘机开工小时数有明显增长，显示国外建筑需求也在提升。另一方面，板材下游需求依然较好，汽车、机械、集装箱、家电等冷热卷下游需求强劲，部分企业订单都排到明年一季度。而今年前10个月国内新接造船订单量也位居世界第一，部分船型的订单量据说已经排到三年后，这对中厚板需求也有较强的支撑。此外，随着近期国际钢价的大幅回升，钢材出口利润也在恢复，后期成材出口也有望继续增加。综合而言，在国内钢材供应小幅减量，但下游各品种钢材需求仍表现强劲的情况下，预计钢价仍可能保持坚挺。不过，值得注意的是，近期螺纹的即期利润转负，关注螺卷利润分化后铁水流向的变动。