刘曦：2021年度投资策略——周期重来 龙头崛起

　　12月10日~12日，由华泰期货主办的“新格局 再启航 2021衍生品市场年会”正式举办。12月11日下午的能源化工分论坛上，华泰证券(601688,股吧)研究所化工首席刘曦出席论坛并以“2021年度投资策略：周期重来，龙头崛起”为主题发表演讲。

　　回顾过去一年的化工行业发展，刘曦认为，上半年疫情和低油价导致行业盈利水平加速探底，多数子行业利润下滑，但疫情相关产品的盈利出现大增。到了三季度多数子行业景气度回升。

　　展望明年的化工行业，刘曦表示，从需求端看，化工品国内需求二季度以来已经得到逐步修复，而外需则在三季度以来实现弱复苏，明年存较强修复预期。在供应端，刘曦认为整体资本开支有所放缓，而扩产将集中于龙头企业，且环保和安全生产约束利好头部企业。对于原油价格的未来趋势，刘曦认为随着疫情的逐步控制，油价有望逐步回归均衡水平。

　　对于化工行业的长期前景，刘曦表示，由页岩气革命推动了化工基础原料（乙烷、丙烷等）供应增加、价格中枢下滑的趋势，为乙烷脱氢、PDH等新型炼化装置提供了可靠的发展前景。国内未来将有大量新建大型炼化一体化企业入局，带动烯烃等化工产能进入新一轮的扩张周期。新的先进产能持续入局将带动整个化工行业的重新洗牌，一些产业链流程较短的落后产能未来将被逐步淘汰。

　　综合来看，刘曦指出，化工行业整体景气未来将步入上行周期，伴随而来的是需求逐步反弹、供给端持续优化的格局，整个行业有望向一体化和集中化的趋势发展。基于对未来行业趋势的判断，在投资策略的选择上可以重点关注几个方向：一、涤纶行业供给端落后产能加速出清，集中度持续提升，叠加下游需求恢复及行业低库存，产品盈利水平有望出现明显反弹；头部公司炼化装置竞争优势突出，奠定公司持续成长基础，并有望带动成品油市场变革，并利好于民营加油站龙头企业；二、需求端有增量的细分行业：汽车尾气净化材料、可降解塑料等行业下游需求受政策落地刺激，存在较大增长空间，且产品生产及认证环节具备较高壁垒；部分高性能助剂受益于下游消费升级带动需求增长及供给端收缩，有望迎来上行周期；三、半导体化学品，碳纤维等子行业需求保持增长，且进口替代逻辑仍可持续；四、针对行业更长期的前景，针对每一个细分的子行业，细分行业的龙头通过存量的优化和新品类的扩张，最终带动行业。