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聚烯烃2020先抑后扬 21年投产继续加码

2021-01-12 09:06:37 和讯期货  大越期货 杜淑芳

概述

2020年新冠疫情对全球及国内大宗商品走势产生了巨大的影响,目前国内疫情得以控制,但国际形势依旧严峻。聚烯烃上半年受制于疫情,下半年得益于需求走出了一波先抑后扬的行情。

供需方面,20年整体投产较为顺利,但仍有部分装置推迟至21年,进口量PE增长明显。需求上疫情带动年中的医疗用品需求大涨,随后下半年整体需求全面开花。库存全年经历了极大波动,年初的开工推迟将石化库存累至历史高位,下半年需求又将库存推至历史新低。

装置方面,20年PE及PP实际投产均为380万吨,21年PE预计投产470万吨,PP则高达885万吨,投产力度较20年更大,装置利润方面,由于上半年原料价格低,下半年成品价格上涨,装置利润普遍良好。

总体来看,目前仍处多头趋势中,但进入21年后,产能供应持续增加且增速高于20年,PP尤为明显,短期需求受限电影响有所回落,中期需求在全球疫情仍无好转的情况下能否维持20年需求增速要打问号,在外盘及单体价格仍偏强的情况下,建议短期观望,中长期布局高位PP空单。

一、行情回顾

图1:LLDPE主力走势

资料来源:博易大师

图2:PP主力走势

资料来源:博易大师

盘面全年经过了一个先抑后扬的过程,2020年年初受疫情影响多地经济停滞,3月复工复产后,高库存迫使石化厂家降价,随后原油暴跌带来的系统性风险带动大量化工品种大幅下挫,进入4月,口罩需求拉动PP纤维料大幅上涨,带动盘面进入反转行情,下半年国内出口好转,甚至出现集装箱短缺,聚烯烃也进入长达半年多的牛市,而前期产业链很多厂家因过分看空,不备库存,导致空头拥挤产业链库存低,进一步推动了价格上涨。

二、供需库存

1、库存

图3:两油库存走势

资料来源:Wind 大越期货整理

图4:民营石化库存走势

资料来源:华瑞石化资讯 大越期货整理

图5:PE社会库存

资料来源:Wind 大越期货整理

图6:PP社会库存

资料来源:Wind 大越期货整理

图7:仓单

资料来源:Wind 大越期货整理

两油库存方面,2020年年初的开工推迟将石化库存累至历史高位,下半年需求又将库存推至历史新低。民营石化库存也经历了先累库后去库,但全年库存偏高,社会库存则全年处于偏低。

2、开工率

图8:PE开工率

资料来源:华瑞石化资讯 大越期货整理

图9:PP开工率

资料来源:华瑞石化资讯 大越期货整理

春节后上游开工率受高库存影响有所降负,5-7月检修期过后,聚烯烃需求转好,装置利润良好,开工率处于历年高位。

3、进口及外盘

图10:PE进口量

资料来源:Wind 大越期货整理

图11:PP进口量

资料来源:Wind 大越期货整理

图12:进口利润

资料来源:大越期货整理

图13:外盘

资料来源:Wind 大越期货整理

从进口量上来看,20年上半年PE进口量大致持平19年,下半年则显著高于往年,PP上半年低于往年,下半年则有所增长。外盘价格在4月见底后也持续上涨,全年除口罩炒作时期其余时间进口利润不佳。

4、新装置

图14:2021PE新装置

资料来源:大越期货整理

图15:2021PP新装置

资料来源:华瑞石化资讯

继20年后21年仍为投产大年,且投产量较20年更多,目前初步预计21年投产产能PE为470万吨,PP为885万吨。

5、表观消费和制品产量

图16:PE表观消费

资料来源:Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理

图17:PP表观消费

资料来源:Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理

图18:塑料制品产量

资料来源:Wind 大越期货整理

表观消费量上来看,20年PE及PP表观均显著高于往年,制品产量上看20年除3月复工复产和11月购物旺季以外产量和往年大致持平。

6、统计及对比

图19:PE新增产能年度对比

资料来源:Wind 大越期货整理

图20:PP新增产能年度对比

资料来源:Wind 大越期货整理

图21:各项增速对比

资料来源:Wind 大越期货整理

从统计的各项增速上看,PE及PP表观消费增速良好,20年统计数据尚未完全出来,但从现有数据看增速超过19年已是大概率,制品产量年度波动较大,预计20年仍能超过19年。装置投产上看,截至20年年末,国内PE总产能2344.5万吨,PP总产能2825.5万吨,预计2021年PE、PP分别投产470、885万吨,产能增速高达20.0%、31.3%。

三、产业链

1、现货及单体

图22:现货标准品

资料来源:华瑞石化资讯 大越期货整理

图23:单体

资料来源:Wind 大越期货整理

2、下游产品

图24:农膜

资料来源:华瑞石化资讯 大越期货整理

图25:BOPP膜

资料来源:Wind 大越期货整理

PE农膜处于历年偏低位置,PP下游bopp膜9月以来价格跟随原料显著走强。

3、装置利润

图26:各路线装置利润

资料来源:大越期货整理

图27:下游利润

资料来源:华瑞石化资讯 大越期货整理

20年上半年由于原油大幅波动,影响到丙烷、乙烯丙烯、甲醇等聚烯烃上游产品价格,因此上游厂家利润波动也较大,整体全年上游利润良好。11月以来网购需求上升推动bopp包装膜、胶带膜的需求,下游bopp利润显著转好。

4、非标品

图28:PE非标价差

资料来源:Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理

图29:PP非标价差

资料来源:Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理

PE非标品中,LD涨势强劲,LDPE国内产能目前为291万吨,仅占PE总产能的13.2%,国内月产量20-25万吨,进口25-30万吨,进口依赖性强和外盘价格偏高也是推动LD上涨的因素,LD反过来又带动标准品LL的上涨。PP非标品中粉料涉及4月口罩炒作有过不正常的价格,下半年需求好转后共聚注塑逐渐拉开和标准品均聚拉丝的价格。

四、展望

2020年下半年聚烯烃供需两旺,目前盘面仍处多头趋势中,短期下游需求受限电影响有所回落,石化库存没有显著累库,同时进口量在外盘价格高企的情况下依然增长,外盘单体、进口货源价格同样高位,预计短期盘面仍将维持高位震荡,但进入21年后,产能供应持续增加且增速高于20年,PP尤为明显,而需求能否维持20年需求增速难以确定,建议短期观望,等待盘面走势变化,同时关注库存累库情况,中期布局高位PP空单。

(责任编辑:赵鹏 )
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