注册

白糖全球产不足需 国内供需改善

2021-01-12 09:09:50 和讯期货  银河期货 马幼元

客户端

第一部分 前言概要

2020年年初在全球供需缺口调高情况下,原持续走强一度站上15美分,但疫情黑天鹅突袭,导致原油大跌,全球流动性偏紧,巴西新榨季持续调高制糖比,巴西糖产量大幅增加加上疫情抑制消费,导致内外盘大跌,一度逼近9美分。后随着全球流动性宽松预期,及疫情逐步控制复工复产稳步推进,内外盘逐步企稳走强。而相对来说,内盘弱于外盘,由于国内扩大进口以及糖浆进口明显增加,供应压力加大导致郑糖反弹有限,原糖受出口增加以及印度补贴推迟走势明显强于郑糖。展望后市,全球本榨季供需缺口扩大,全球流动性宽松,原油持续反弹,印度降低出口补贴也使得其出口平价位于15美分以上,以上均将使得原糖价格有望在15美分附近偏强运行。国内方面,由于进口增加是大趋势,消费相对平稳,预计郑糖受季节性供需及政策面调控影响较大,全年预计宽幅震荡为主。年底有望受备货提振,一二季度受淡季需求影响弱势回调,三季度需求推动有望触底反弹,四季度开榨压力回调,年底备货反弹走势。总体伴随外盘走强,进口成本抬高,底部逐步抬高。

第二部分 基本面情况

一、国际市场:20/21榨季出现产需缺口,原糖震荡上行

从国际糖市动态来看,全球方面,ISO预计2020/21年度全球食糖短缺350万吨,大幅高于前一次预期的72.4万吨。2020/21年度全球糖产量为1.711亿吨,低于先前预测的1.735亿吨。其中泰国产量预估从870万吨下调至820万吨,印度从3150万吨下调至3100万吨,欧盟从1680万吨下调至1630万。2020/21年度全球消费量为1.746亿吨,略高于此前预测的1.742亿吨,目前较上一年度增长2.9%。2019/20年度全球食糖供需过剩190万吨,而前次预期为短缺13.6万吨。因为巴西将2019/2020年度的产量从之前的3740万吨上调至3980万吨。

图1:全球食糖供需(万吨)

数据来源:银河期货、Unica

图2:原油-原糖

数据来源:银河期货、Unica

从巴西来看,Conab预计巴西2020/2021榨季甘蔗产量将较上榨季增加3.5%,至6.651亿吨。糖产量料为4180万吨,较上榨季增加40%。2020年巴西食糖出口量将增加70%至2790万吨,中国将成为最大的目的地,占总量的14.8%,其次是孟加拉国和阿尔及利亚。截止11月下半月,巴西中南部地区的糖厂生产42.7万吨糖,较去年同期增加22%,相较于去年同期的206家厂,2020年已经有214家工厂完成压榨,这表明2020年甘蔗压榨速度因更干燥的天气而加快。本榨季甘蔗累计压榨量达到5.94亿吨,而去年这个时候为5.75亿吨。因降雨不足,甘蔗生长推迟,这意味着下一榨季将很少有工厂可以提前开榨。本榨季糖产量达到创纪录的3840万吨,较上一榨季增加44%,因糖厂将更多的甘蔗用于制糖,而将更少的甘蔗用于生产乙醇,因糖价具有优势且市场对糖的需求更加强劲。

图3:巴西中南部双周制糖比(%)

数据来源:银河期货、Unica

图4:巴西中南部累积甘蔗压榨量(百万吨)

数据来源:银河期货、Unica

图5:巴西中南部累积糖产量(万吨)

数据来源:银河期货、Unica

图6:巴西中南部累积出糖率(Kg/t)

数据来源:银河期货、Unica

图7:巴西食糖出口(万吨)

数据来源:银河期货

图8:巴西中南部库存(万吨)

数据来源:银河期货

预计20/21榨季印度糖量为3100万吨,较上榨季增加350万吨。印度本榨季提高甘蔗公平报酬价格至2850卢比/吨,主要由于印度有数百万甘蔗种植者,在投票选举方面颇具影响力。此举将提振提振甘蔗种植面积,并且印度水库水位蓄水丰富,21/22榨季不排除产量维持高位。印度近年一直在发展乙醇产业,预计仅消化150万吨左右食糖,乙醇掺兑汽油比例及乙醇价格调控对消化过剩糖的作用不大。

图9:印度食糖供需(万吨)

数据来源:银河期货

图10:印度公平报酬价格

数据来源:银河期货

截至2020年12月15日,印度20/21榨季共有460家糖厂正在压榨甘蔗,累计产量737.7万吨,较去年同期的458.1万吨增加279.6万吨(增幅为61.03%),去年同期有412家糖厂处于开机状态。本榨季糖产量同比大增主要由于马邦产量增加,马邦本季压榨启动较早,且甘蔗供应提高。

印度批准新年度出口补贴,鼓励资金短缺的糖厂在10月1日开始的2020/21年度出口600万吨糖。补贴将转入甘蔗种植户的账户,种植户将获得每吨6000卢比的现金补助。去年,内阁批准对糖厂一次性补贴每吨10448卢比,鼓励出口高达600万吨糖,政府花费的补贴达到626.8亿卢比,糖厂实际出口了570万吨糖。考虑出口补贴,原糖价格预计在15.3美分/磅,印度出口才有利润,而后期全球需要靠印度出口来补充供应,因此原糖价格只有维持在15美分/磅,附近,全球贸易流紧缺态势才能解决。

图11:印度双周糖产量(万吨)

数据来源:银河期货

图12:印度公平报酬价格

数据来源:银河期货

泰国连续第二年遭遇干旱天气,虽然9月开始的大雨有利于提升产量,但已经为时过晚。干旱加上甘蔗价格偏低,一些蔗农为了更好的利润选择改种木薯。泰国20/21榨季甘蔗压榨量预计在7000万-7500万吨之间,与2019/20榨季相似,糖产量预计在800万吨左右。由于泰国减产,食糖现货溢价较高,加之巴西增产、印度继续补贴,巴西和印度将抢占泰国的出口份额。而随着泰国本榨季甘蔗价格上涨,降雨也正常,泰国甘蔗面积将增加。2020年11月泰国出口糖约19.37万吨,同比骤减82.43%,为10年11月以来的最低出口量。泰国2020/21榨季10-11月出口糖58.24万吨,同比减少71.12%,为12/13榨季以来同期最低水平。

图13:泰国食糖供需(万吨)

数据来源:银河期货

图14:泰国甘蔗收购价

数据来源:银河期货

预计20/21榨季欧盟+英国的糖产量将下降到1631.2万吨,同比下降7.1%。法国因为作物病害和干旱造成大幅减产,20/21榨季法国甜菜糖产量为391.9万吨,同比下降103.8万吨。德国甜菜因受黄叶病影响较少,预计甜菜糖产量为409.5万吨,英国20/21榨季糖产量预计为90万吨,较19/20榨季的119万吨大幅下降,是16/17榨季以来的最低水平。

图15:泰国食糖出口量(万吨)

数据来源:银河期货、wind资讯

图16:欧洲食糖供需

数据来源:银河期货、wind资讯

图17:CFTC非商业净持仓

数据来源:银河期货、wind资讯

2020年上半年主要由于突发新冠疫情,原油等大宗商品大跌,导致巴西制糖比大幅调高,巴西增产预期及需求下降预期导致原糖大幅下行,后期随着全球货币宽松及复工复产,原油及原糖震荡走强。目前随着印度补贴出口,全球贸易流紧缺的预期得到缓解,加上资金净多仓也来到历史高位,资金推动力不强,原糖短期高位震荡。由于本榨季全球出现产需缺口,原糖价格预计震荡上行。

二、新榨季产量略增,广西糖厂开榨偏慢。

新榨季预计全国产量为1050万吨左右,同比略增,主要是内蒙古产量增加,其它地区基本持平。2020/21年制糖期截至2020年11月底,全国累计产糖111.32万吨,上制糖期同期产糖127.26万吨。累计销售食糖43.39万吨,上制糖期同期56.85万吨,累计销糖率38.98%,上制糖期同期44.67%,其中,11月单月糖产量68.06万吨,同比下降19.32万吨,主要由于陈糖去库较慢,新榨季甘蔗糖开榨进度慢于往年。11月单月销糖量28.42万吨,同比减少14.8万吨,新增工业库存67.93万吨,同比减少2.48万吨。

图18:2020年糖料种植情况及20/21年制糖期产量预计

数据来源:中国糖业协会

图19:2020年糖料种植情况及20/21年制糖期产量预计

数据来源:中国糖业协会

图20:全国月度食糖产量

数据来源:中国糖业协会

图21:全国月度食糖销量

数据来源:中国糖业协会

图22:全国新增食糖工业库存

数据来源:中国糖业协会、沐甜科技

图23:南方四区甘蔗周度压榨量(万吨)

数据来源:中国糖业协会、沐甜科技

截止2020年年底,全区共压榨1244.29万吨甘蔗,较去年同期降低337.73万吨,降幅为21.35%;产糖137.3万吨,较去年同期降低37.8万吨,降幅21.59%。本年度开榨进度慢于往年,广西产区出糖率在11-12.5%之间不等,。国内共压榨甜菜879.05万吨,同比下降3.28%,共榨糖108.03万吨,同比下降0.52%。

图24:南方四区甘蔗糖周度产量(万吨)

数据来源:天下粮仓

图25:甜菜糖压榨量(万吨)

数据来源:天下粮仓

图26:甜菜糖周度产量(万吨)

数据来源:天下粮仓

三、进口大幅增加,加工糖供应压力加大

截止2020年年底巴西配额内糖进口成本在3688元/吨,相比上年度提高72元/吨;巴西配额外糖进口成本在4704元/吨,相比上年度见底900元/吨;泰国配额内糖进口成本3876元/吨,相比上年度提高155元/吨;泰国配额外糖进口成本在4949元/吨,相比上年度降低824元/吨,本年度糖价略高于上年度,使得配额内进口成本较去年同期略高。而由于2020年贸易保障征税到期,配额外征税从85%恢复到50%,导致配额外进口成本大幅下降。

2020年11月国内进口食糖数量为71万吨,环比减少17万吨,减幅为19.32%,同比增幅为115.02%。2020年1-11月共计进口量为436.34,较去年同期增加118.51万吨,增幅为37.29%。20/21榨季累计进口159万吨,同比增加81万吨。2020年由于配额发放增加,进口量较去年同期明显增加,加工糖供应压力较大。

图27:食糖分月进口量(万吨)

数据来源:银河期货、wind资讯

图28:榨季食糖累积进口(万吨)

数据来源:银河期货、wind资讯

图29:配额外进口利润

数据来源:天下粮仓、银河期货

图30:全国加工糖周度产量(万吨)

数据来源:天下粮仓、银河期货

加工糖情况:2020年由于配额发放增加加上糖浆进口大幅增加,加工糖产量同比增加四成,加工糖质量好于国产糖,价格优势明显,冲击了国产糖市场,导致国产糖销售缓慢,2020年南方甘蔗糖清库速度明显慢于去年。加工糖本榨季销量较去年同期增加了一成,但产量增幅更大,导致加工糖库存明显高于去年同期。因此,后期国内加工糖消化压力仍较大。

图31:全国加工糖周度销量(万吨)

数据来源:银河期货、天下粮仓

图32:全国加工糖库存(万吨)

数据来源:银河期货、天下粮仓

四、关注年底备货

2020年度白糖现货一路下行为主,年初仅新年备货预期下有一小段走强,自疫情爆发以来,下游消费明显受抑制,现货价格一路走低。三季度随着国内复工复产及消费悲观预期修复,现货价格有所反弹,但后期随着进口糖的大量到港,加工糖冲击国内市场,糖厂清库明显慢于去年,现货价格再次走低。目前又到年底备货节点,加工糖压力仍然较大,在2020年开榨进度较去年偏慢的情况下,重点关注备货需求能否提振现货。目前认为,一方面有加工糖抢占市场,另一方面,海外疫情形势严峻,年底国内疫情风险也升高,去年过年期间消费受疫情影响大幅下滑的阴影还在,2020年下游备货可能偏谨慎,只有消费端走好倒逼备货增加可能才能提振白糖现货价格。

图33:各地白糖现货价(元/吨)

数据来源:银河期货、wind资讯

图34:期货5月收盘价(元/吨)

数据来源:银河期货、wind资讯

图35:白糖5月基差

数据来源:银河期货、wind资讯

图36:59价差

数据来源:银河期货、wind资讯

图37:仓单

数据来源:银河期货、wind资讯

图38:广西云南糖销量

数据来源:银河期货、wind资讯

第三部分 行情展望

2020年年初在全球供需缺口调高情况下,原糖持续走强一度站上15美分,但疫情黑天鹅突袭,导致原油大跌,全球流动性偏紧,巴西新榨季持续调高制糖比,巴西糖产量大幅增加加上疫情抑制消费,导致内外盘大跌,一度逼近9美分。后随着全球流动性宽松预期,及疫情逐步控制复工复产稳步推进,内外盘逐步企稳走强。而相对来说,内盘弱于外盘,由于国内扩大进口以及糖浆进口明显增加,供应压力加大导致郑糖反弹有限,原糖受出口增加以及印度补贴推迟走势明显强于郑糖。展望后市,全球本榨季供需缺口扩大,全球流动性宽松,原油持续反弹,印度降低出口补贴也使得其出口平价位于15美分以上,以上均将使得原糖价格有望在15美分附近偏强运行。国内方面,由于进口增加是大趋势,消费相对平稳,预计郑糖受季节性供需及政策面调控影响较大,全年预计宽幅震荡为主。年底有望受备货提振,一二季度受淡季需求影响弱势回调,三季度需求推动有望触底反弹,四季度开榨压力回调,年底备货反弹走势。总体伴随外盘走强,进口成本抬高,底部逐步抬高。

【交易策略】

1.单边:年底备货预期叠加寒潮,回调20日线附近偏多思路。中期预计震荡偏弱。

2.套利:短期关注59正套,中期关注反套。

3.期权:需要采购的企业关注看涨期权策略。

(责任编辑:赵鹏 )
看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

推荐阅读

和讯热销金融证券产品

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。