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大豆库存低位 豆粕闻风起舞

2021-01-12 10:15:19 和讯期货  恒泰期货

摘要:

全球大豆库销比近15.91%,创13/14年度以来的最低水平,基本面偏强。

截止12月末,市场预估20/21年度南美大豆产量稳中有升,预计将达到1.99亿吨,出口预计下滑,压榨保持小幅上扬,期末库存保持平稳。拉尼娜气候往往对阿根廷大豆产量产生较为重大的破坏,后期阿根廷天气的变化还需引起重视。

美国国内大豆需求强劲,大豆压榨量进一步攀升,美国大豆库存进一步下降至500万吨附近的低位水平。同时2021年随着拜登的上台,国内对国内大豆进口必将有一定程度变化。一旦出现进口超预期,势必进一步降低美国大豆库存水平,抬升全球大豆价格。

投机基金、大豆升贴水和运费、拉尼娜气候爆发预期均提振大豆价格。CFTC大豆非商业净多持仓结束之前出现的连续4周减持净多单,转入净多持仓小幅增加。当前净多持仓为271238张,处于历史高位区域。

国内豆粕供需两旺,市场预计国内大豆进口和压榨进一步攀升,生猪养殖复苏保障豆粕需求。

操作策略:

豆粕2020/21年度受益于全球大豆基本面转强所带来的成本支撑作用,全年保持偏多思路对待,价格重心预计较2020年进一步抬升。

01 全球大豆库销比低位,基本面转强

12月10日USDA月报发布,收益于当前良好的压榨盈利,20/21年度全球大豆压榨量进一步提高,达到3.2164亿吨。全球大豆期末库存由于需求的增加被小幅调低,报8564万吨;11月月报为8652万吨。

全球大豆库销比近15.91%,创13/14年度以来的最低水平,全球大豆基本面转强。市场预计美国大豆压榨进一步攀升,美国大豆库存进一步下降至476万吨。

20/21年度巴西大豆预计持平1.33亿吨,出口保持8500万吨,巴西大豆期末库存继续保持低位近2070万吨。

20/21年度,阿根廷大豆产量近5000万吨,12月报告较上月报告小幅调低100万吨;期末库存维持2760万吨附近。

气象服务机构Meteorlogix12月29日发布消息称:巴西大部分大豆产区降雨量低于正常水平,加深作物生长压力。南里奥格兰德州/帕拉纳州天气预报周四之前有零星阵雨。马托格罗索州/南马托格罗索州/戈亚斯州南部天气预报周六之前局部有零星阵雨。周六之前气温接近至高于正常水准。作物影响:巴西大部分地区将迎来间歇性降雨,但雨量低于正常水平,可能加深大豆作物生长压力。

马托格罗索州--据Imea估计,该州至少有2.5%的大豆由于出苗数量不足而不得不重新种植。他们估计大豆的种植面积增加了3%,达到1030万公顷(2540万英亩)。由于反常的天气,Imea将全州大豆产量估计降低到每公顷57.4袋(51.3蒲式耳/英亩),与去年相比下降了3%。据估计,该州2020/21年度大豆产量为3540万吨,仅比去年增长0.2%。

巴拉那州--巴拉那州最近的降雨有助于稳定了该州的大豆产量。农村经济部(Deral)上周早些时候报告称,大豆作物营养发育率为62%,开花率为28%,荚果灌浆率为10%。大豆被评为差4%,平均19%,好77%。Deral估计,2020/19年度大豆种植面积增加了2%,达到560万公顷(1380万英亩),产量为2040万吨。

南里奥格兰德-根据Emater的数据,南里奥格兰德大豆上周的种植量为93%。他们估计该州的农民将种植607万公顷大豆(1500万英亩)。最近的降雨有助于后期种植的大豆的生长。

气象服务机构Meteorlogix12月29日发布消息称:阿根廷大豆产区本周中后期天气大体干燥。科尔多瓦、圣达菲、布宜诺斯艾利斯北部周四至周六天气大体干燥。周三至周四气温低于正常水平,周五气温接近正常水平,周六气温接近至高于正常水平。拉潘帕省和布宜诺斯艾利斯南部周三至周六天气大体干燥。周三至周四气温低于正常水平,周五气温接近正常水平,周六气温高于正常水平。作物影响:上周阿根廷西部地区迎来有利降水,预计本周初期还会迎来更多大范围阵雨,但之后会将现一段时间的干燥天气。降雨稀少的地区可能会继续面临压力。

拉尼娜气候往往对阿根廷大豆产量产生较为重大的破坏,前期阿根廷天气相对干旱,USDA12月报告将阿根廷大豆产量调低了100万吨。后期阿根廷天气的变化还需引起重视。

USDA报告分析,近5年阿根廷大豆种植面积整体平稳,保持在1800万公顷的水平,产量波动相对较大,产量介于3800-6100万吨。

12月29日消息,阿根廷谷物出口商会(CIARA)下属大豆压榨协会周二晚间表示,其与油籽工人签订了一份合同,结束为期20天的薪资罢工。阿根廷是全球最大的豆粕供应国,此次罢工令阿根廷粗口瘫痪。CIARA在一份声明中称,协议包括将1月至8月的工资逐步分两次提高25%,今年剩余时间里薪资的增长将根据官方通胀数据决定。在阿根廷谷物和农用港口,162艘货船的装船延误,迄今为止,由于油籽工人和谷物检查员罢工,14.58亿美元的谷物出口被拖累。尽管阿根廷劳资谈判有望解决长达两周多的港口罢工,但罢工已阻碍了大豆付运。因此,CBOT大豆上涨至13美元附近,创下最近六年半新高。

截止12月末,市场预估20/21年度南美大豆产量稳中有升,预计将达到1.99亿吨,出口预计出现下滑,压榨保持小幅上扬,期末库存保持平稳,预计为4800万吨。值得注意的是,市场预计南美出口将下滑,国内大豆采购势必转向美国市场。

截止12月25日,CBOT大豆玉米比价近2.746。关注明年美国大豆玉米的种植意愿。由于大豆供应偏低,美国2021/22年度大豆播种面积将增至8950万英亩,同比增加600万英亩。对于农户来说,要想提高大豆播种面积,2021年上半年大豆价格需要保持在12.2美元以上,因为春耕播种竞争激烈,中国也在采购创纪录的美国玉米。

市场预估美国11月大豆压榨量可能总计为576.5万短吨,或1.921亿蒲式耳,分析师的预估区间介于1.91亿至1.93亿蒲式耳,预估中值为1.92亿蒲式耳。压榨量将低于10月创下的1.965亿蒲式耳的纪录高位,但远高于去年11月压榨的1.746亿蒲式耳。这也将是11月同期纪录最高水平。美国国内对大豆需求保持旺盛。

12月17日止当周,美国2020/2021年度大豆出口销售净增35.28万吨,为本市场年度以来最低水平,较前一周下滑62%,较前四周均值下滑47%,低于预期。

中国远未兑现在中美第一阶段贸易协议中的承诺,最新数据显示,中国进口的美国商品才刚刚超过其承诺的首年购买金额的一半。彭博新闻社根据中国海关总署的数据计算得出,今年1-11月份,中国的采购金额仅为2020年总目标1720亿美元的50.5%左右。中国与美国是在1月15日签署贸易协议的。随着乔·拜登领导的美国新一届政府准备马上上台,贸易协议的前景依然存在不确定性。

截至11月底,中国完成了54.1%的制成品、52.9%的农产品(000061,股吧)和31.1%的能源产品采购目标。1-11月大豆进口总额达到81亿美元,2017年为139亿美元。关注2021年1月拜登上台后,中美大豆贸易端的变化。

02 中国豆粕供应

(一)中国大豆供需及进口成本

中国大豆呈现供需两旺的势头,生猪养殖摆脱前期疫情影响在政策扶持下明显复苏,扩大国内大豆的进口,20/21年度预计大豆进口将再创历史新高至1亿吨。

20/21年度国内大豆压榨预计进一步攀升至9600万吨,大豆供需两旺,豆粕供需均呈增长态势。

截止12月21日,CFTC大豆非商业净多持仓结束之前出现的连续4周减持净多单,转入净多持仓小幅增加。当前净多持仓为271238张,前期高位在11月10日的282075张。

截止12月24日,北美和南美大豆升贴水均出现一定程度下滑。北美大豆升贴水从11月初的近150美分/蒲下滑至当前近95美分/蒲;南美大豆升贴水从11月初的143美分/蒲下滑至当前107美分/蒲。

截止12月30日,全球大豆运费保持相对稳定。北美地区大豆运费保持在40美元/吨;南美地区大豆运费近31美元/吨,较11月末的28美元/吨小幅上行。

截止12月30日,南通港进口大豆分销价为4040元/吨,由于CBOT豆价处于相对高位进口大豆升贴水和运费均不低,大豆进口成本有所抬高。

港口大豆库存12月30日报811.9万吨,历史高位,量价齐升。

(二)进口大豆压榨

下半年,国内进口大豆月度压榨连续在高位运行。

进口大豆压榨于9月达到年内最高近910万吨,近期有所回落,10月和11月分别为861万吨和855万吨,5年均值分别为758万吨和770万吨。

截止12月30日,以港口分销价作为压榨成本测算,当前压榨盈利为83元/吨,较11月初的近150-200元/吨的压榨盈利下滑,但依旧处于盈利状态,临近年末压榨利润回升。

截止12月26日,豆粕库存出现一定程度下降,当前近88.63万吨。豆粕供应压力有所缓解。

03 中国豆粕需求

(一)生猪养殖复苏

农业农村部发布信息,10月份全国生猪存栏和能繁母猪存栏继续增长,前期新增产能陆续释放,生猪出栏逐月增加。据监测,10月份能繁母猪存栏3950万头,连续13个月增长,比去年同期增长32%;生猪存栏3.87亿头,连续9个月增长,比去年同期增长27%。目前生猪产能已经恢复到2017年年末的88%左右。照此趋势,明年二季度,全国生猪存栏将基本恢复到正常年份的水平。

养殖场户积极补栏扩养,10月份又有728个新建规模猪场投产,今年以来新建规模猪场投产累计已达1.3万个,另有1.5万个去年空栏的规模猪场开始复养。母猪供种能力明显增强,前三季度种猪企业的二元母猪销量同比增长102.6%。新生仔猪持续增加,供应逐渐宽松,价格下降。

截止12月27日,随着元旦春节的临近,猪肉价格出现明显反弹。

截止12月27日,随着生猪价格的反弹,养殖利润亦有明显改善。当前自繁自养生猪养殖利润达到近2000元/头,养殖积极性有所恢复。

2020年1-11月,全国饲料产量2.287亿吨,同比增长9.5%。其中,受生猪产能持续恢复拉动,猪料产量7714万吨,总比增长9.5%。蛋禽、家禽饲料产量分别为3135万吨和8516万吨,同比增长11.7%和12%。水产饲料产量2025万吨,同比下降5%。

饲料产量高位运行,反映豆粕需求刚性有保证。

(二)替代消费与价差

国内猪肉进口继续保持旺盛态势,3-10月合计进口猪肉进300万吨。

国内DDGS进口量近几年持续低位运行,3-10月合计进口127万吨。

我们继续分析豆粕与其他杂粕之间价差水平:

截止12月27日,以菜粕为例,当前豆粕菜粕全国平均价差近818元/吨,不低。

04 未来价格走势展望及操作策略

20/21年度全球大豆库销比处于近8年来的低位,基本面偏强。全球大豆库销比近15.91%,创13/14年度以来的最低水平,CBOT豆价易涨难跌。

当前南美大豆产区受到天气炎热的影响,尽管有降雨,但拉尼娜气候爆发的可能性依旧较高。市场预估20/21年度南美大豆产量稳中有升,预计将达到1.99亿吨,出口预计出现下滑,压榨保持小幅上扬,期末库存保持平稳,预计为4800万吨。值得注意的是,市场预计南美出口将下滑,国内大豆采购势必转向美国市场。USDA报告分析,近5年阿根廷大豆种植面积整体平稳,保持在1800万公顷的水平,产量波动相对较大,产量介于3800-6100万吨。拉尼娜气候往往对阿根廷大豆产量产生较为重大的破坏,前期阿根廷天气相对干旱,USDA12月报告将阿根廷大豆产量调低了100万吨。后期阿根廷天气的变化还需引起重视。阿根廷大豆产量易出现风吹草动,防范投机基金利用气候异常推高CBOT豆价。

同时,市场预计美国国内大豆需求强劲,大豆压榨量进一步攀升,美国大豆库存进一步下降至500万吨附近的低位水平。同时2021年随着拜登的上台,国内对国内大豆进口必将有一定程度变化。一旦出现进口超预期,势必进一步降低美国大豆库存水平,抬升全球大豆价格。

最后,国内大豆处于供需两旺状态,需求强劲。当前进口大豆量价齐升,港口库存处于历史高位,港口分销价亦不低。我们判断豆粕价格受成本支撑作用明显,逢低做多思路贯穿2021年全年。

(一)趋势性分析

通过豆粕09合约周K线图来分析后市行情,当前豆粕处于持续反弹进程中。

豆粕09前期运行区间[2500,3000],当前进入[3000,3500]的价格运行区间。

(二)操作策略

操作建议:09可于3000一线做多,价格回落至2800加仓,目标位3800,止损位2600。

(责任编辑:陈状 )
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