多头高歌猛进，边际增量压力或逐渐趋大

摘要

本周国际油价集体大涨，SC原油主力收涨34.8（11.53%）创下3月9日后新高，WTI四连涨至52.73美元/桶，刷新11个月以来新高

美国12月制造业活动升至近两年半以来的最高水平

美国12月失业率环比持平在6.7%，非农就业人口环比下降约14万人

上周美国EIA原油库存大降800万桶，创去年8月以来最大单周降幅

据路透消息，周四交易窗口有7船北海原油完成交易，远高于日常1至2船（每船60万桶原油）的交易数量，创下单日最高纪录

对于后市，预计短期内油价下方支撑有望在OPEC+减产提振下继续上移，沙特在2-3月额外100万桶/日的减产将加速全球原油市场的再平衡，同时宏观面利好因素和“去库”集中释放大概率令油价多头势头延续。

但整体来看，供需博弈有加剧趋势。特别在一季度以后，沙特100万桶/日的减产力度将抽离，油价运行轨迹中的上行动力将取决于全球经济需求的恢复，在全球单日新冠确诊人数仍在激增和疫苗普及度尚不高时，随着美油逾靠近55-60美元/桶压力位，面临的边际增长压力越大，同时考虑到疫情在国内外仍旧存在较大不确定性，不排除在温和上涨的趋势中出现回调的风险

风险：疫苗接种情况、全球疫情形势、美元指数、OPEC+产量实际执行情况等

策略

周度震荡偏强，WTI参考50-55美元/桶区间，SC主力下方参考300-310元/桶区间，上方参考350-360元/桶区间，逢低试多为主，注意仓位设好止损。

一 建投分析及后市展望

新年首周，国际油价围绕OPEC+就2月原油产量决议的会议结果而波动，周一市场交易“2月OPEC+原油产量维稳”预期而走高，但该联盟并未达成一致导致油价高位回落，周三该联盟在历时两天的会议后终于落地，同时沙特自愿额外减产100万桶/日大幅提振了市场多头信心，尽管周中特朗普支持者在华盛顿地区的暴力行为引发美股和WTI在盘中明显回落，但由于持续时间和影响程度有限，因此在美伊局势升温、美元弱势运行和美国上周原油库存录得降幅超预期下，国际油价后半周集体表现强势。

本周国内SC原油主力周度收涨34.8（11.53%）至336.5元/桶，延续去年11月初以来震荡上涨的趋势并创下3月9日后新高，而WTI元旦之后四连涨至52.73美元/桶，刷新11个月以来新高。

对于后市，预计短期内油价下方支撑有望在OPEC+减产提振下继续上移，沙特在2-3月额外100万桶/日的减产将加速全球原油市场的再平衡，同时宏观面利好因素和“去库”集中释放大概率令油价多头势头延续。

宏观方面，美国12月制造业活动升至近两年半以来的最高水平，机构评论或由于卫生事件确诊病例的螺旋式上升导致需求从服务转向商品，主要因为为防控疫情美国各地出台了新的商业限制很大程度上影响了庞大的服务行业，因此美国对制成品的需求保持强劲。但是，美国劳工部8日公布的数据显示，2020年12月美国失业率环比持平在6.7%，非农业部门就业人口环比下降约14万人，凸显新冠疫情反扑导致美国就业市场和经济复苏进程受挫。

需求方面，本周沙特增大减产力度和提高2月官方售价后，刺激了亚洲买家对北海原油的需求，据路透消息，单周四就有7船北海原油完成交易，远高于日常1至2船（每船60万桶原油）的交易数量，创下单日最高纪录，其中4船来自中石化旗下的联合石化。可见沙特大幅减产导致近期需求增长反映了油市弱平衡加速修复，但是在一季度之后，油市需要面对沙特这“100万桶/日的减产力度”的抽离。

库存方面，上周美国EIA原油库存大降800万桶，创去年8月以来最大单周降幅，同时API原油库存也录得降幅超预期，该利多刺激油价延续涨势。但需要注意的是，上周EIA成品油库存录得超预期，同时EIA原油库存在年底大幅下降较为常见，因为能源公司通过减少石油库存可以避免高额的税单。因此原油库存骤降并不意味着美国经济复苏情况良好。

因此整体来看，供需博弈将有所加剧，特别在一季度以后，沙特100万桶/日的减产力度将抽离上行空间仍将取决于全球经济需求的恢复，在全球单日新冠确诊人数仍在激增和疫苗普及度尚不高时，随着美油逾靠近55-60美元/桶压力位，面临的边际增长压力越大，同时考虑到疫情在国内外仍旧存在较大不确定性，不排除在温和上涨的趋势中出现回调的风险。

重要图表及数据

二 行情回顾

三 原油行业市场分析