PVC：产能扩张需求平稳 宽幅震荡重心下移

摘要

进入2021年，PVC的基本面仍是多空并存。目前全球经济仍不稳定，海外疫情仍在蔓延，多机构预测2021年全球原油需求仍难以恢复的先前水平。基本面上，进入2021年，PVC的产能继续大幅增长，目前的数据显示，2021年共有221万吨的新增产能投产，增幅达到7.92，明显高于往年，预计国内的供应将明显增加。需求方面：2020年受疫情影响，国内PVC下游企业整体开工率较去年同期略有下降，但国庆长假过后，海外供应大幅减少，PVC出口量明显增长。预计2021年后，国内PVC的下游需求有望得到恢复。此外，从表观消费量看，2020年PVC仍保持增长。2020年PVC前十个月的表观消费量累计增速已高于去年全年的3.99%。国内PVC的表观消费量增速明显回升。预计2021年，这种平稳增长的格局仍将延续。总体而言，2021年PVC或将处于供应量增加，需求量上升的供需两旺的格局，只是供应的增加要大于需求的增加。且由于四季度PVC的价格大幅冲高，目前已处于历史高位区域，因此，预计2021年PVC的价格将维持大区间震荡，但重心逐渐下移的格局。

一、2020年PVC走势回顾

1、期货盘面回顾

2020年，PVC走出了个探底回升的格局。年初至3月底，受全球公共卫生事件、美伊紧张关系升级，OPEC+减产协议失败且多个国家表示将增产原油等因素的影响，全球金融市场一片恐慌。美股10天4次熔断。美4月原油交割合约甚至跌至-37.63美元，创出了原油上市场交易以来的新低。受此影响，化工商品均大幅下跌，PVC也不例外。自年初6500元一路下跌至3月底的4950元，下跌1550元，跌幅23.85%。在这段时间内，PVC的生产企业继续保持生产，但PVC下游企业基本处于停工状态，尤其是2月的需求基本停滞。PVC生产企业的库存大幅累积，并创出了历史新高。这也是导致PVC价格大幅回落的主要因素之一。进入4月份后，由于全球疫情情严重，多数国家选择停工停产，封锁交通的对策来控制疫情情的蔓延，这导致了市场投资者担忧原油的需求因此而下滑，受此影响，国际原油继续震荡回落。直至4月底才在OPEC+达成减产协议，且减产数量极高的影响下，油价才见底反弹。不过，由于国内疫情控制得较好，3月份下游企业就开始逐步复工复产，到3月底，下游生产企业都基本恢复复了，因此PVC的需求有所恢复，走势也强于原油。从图中可以看了，自进入2020年4月份后，国内PVC就开始展开反弹。4月份—12月中旬，PVC价格持续走高，一方面是自五一长假之后，前期基本停滞的下游需求呈爆发式增长，PVC开始进入下游需求旺季，下游企业订单大幅增长，社会库存快速回落，7--10月份之间，PVC基本维持一个区间震荡的格局。这段时间内，PVC开始进入装置检修期，市场供应有所减少。但由于华东、华中、西南等地连续降雨致使当地房地产、基建等生产活动减少，对PVC管材和型材需求量有所减少，PVC下游制品企业整体开工率也明显回落。多空因素相互抵消，PVC的价格维持区间震荡。国庆长假之后，PVC开始快速冲高。主要原因有两个。第一、海外产量减少。美国受不可抗力事件的影响，上游氯碱连续7个月维持低负荷，美国台塑及西湖化学的PVC装置仍未完全复产，导致PVC产量减少，出口价格持续攀升。欧洲方面也有装置进行检修，导致PVC产量减少。亚洲LG化学的PVC装置因原料不足，降负运行。欧美亚均有装置减产，导致市场供应不足。第二、国内原料价格持续走高。2020年下半年，PVC生产原料价格持续上涨。12月份，亚洲EDC的价格518美元，而VCM的价格也上涨到977美元，双双创出2013年以来的高点。国内受环保检修及乌海，乌盟地区限电的影响，电石供应下降，价格也大幅走高，尤其是11月份后，电石价格更是直线拉涨，目前价格也创出2012年以来的新高。原料价格上升，在一定程度上推高了PVC的成本。不过，我们可以看到，目前，PVC的价格已处于历史高位区域，创出了自2011年下半年以来的新高。自4月份的低点4950元一路上涨至8560元，上涨了3610元，涨幅高达72.93%。个人认为，随着海外装置恢复生产，预计市场供应将会有所增加，后期PVC价格逐渐回落的可能性较大。

图表来源：瑞达期货(002961,股吧)研究院

二、基本面分析

1、产能产量分析

从PVC产能图中我们可以看到，自2015年我国PVC产能增速降至最低后，2016年开始，国内PVC的产能增速明显回升，近两年来一直保持在5%--6%的增速。进入2021年后，我国PVC装置的新增产能预计在221万吨，增幅约为7.92%，增幅创出自2013年以来的新高。届时国内PVC总体产能有望达到3011万吨。

2020年11月，我国共生产PVC178.67万吨，环比增加了2.3万吨，增幅1.3%，同比也上升了16.53万吨，升幅10.19%。2020年1—11月，我国共生产PVC1878.57万吨，同比上升了121.98万吨，增幅6.55%。从产量走势图中可以看到，2020年，国内PVC的产量仍然呈现震荡走高的格局。大都高于往年同期水平，这个现象在下半年尤其明显。按照往年的规律，保守估计12月份的产量将达到180万吨。2020年PVC的产量将突破2000万吨，达到2058.57万吨，较去年增加123.98万吨，增幅为6.41%。

图表来源：隆众资讯 瑞达期货研究院

2、进出口分析

10月国内PVC进口量大幅减少，报5.14万吨，环比9月份下降了2.71万吨，降幅34.47%，较去年同期水平则上升了0.61万吨，升幅为13.37%。2020年1-10月，我国共进口PVC86.95万吨，同比上升了32.27万吨，升幅59%；10月份，我国出口PVC9.6443万吨，环比+6.37万吨，升幅194.12%；较去年同期水平也上升了5.8533万吨，升幅154.4%。2020年1--10月份，我国共出口PVC44.46万吨，较去年同期下降了0.76万吨，降幅1.69%。从以上数据可以看出，仅管10月份PVC的出口量大幅增长，但2020年1—10月，国内PVC总进口量明显上升，而总出口量仍有所回落。

图表来源：瑞达期货研究院

3、装置检修分析

统计数据显示：2020年12月份，除了长期停车检修及不确定复产的装置之外（涉及的产能合计为125万吨，12月份还有2套装置计划恢复生产，涉及产能为28万吨。此外，还有一套装置计划在12月检修，涉及产能40万吨，一套装置因原料不足降负生产，涉及产能60万吨。总体来看，12月份国内PVC的装置检修将有所减少。

数据来源：隆众石化、瑞达期货研究院

4、装置开工率分析

12月11日，国内PVC的装置开工率环比有所回升。数据显示：截至12月11日当周，PVC装置的开工率报81.64%，较11月份上升了2.72%，与去年同期相比，也上升了2.16%。从图中可以看到，2020年12月，PVC装置开工率高于去年同期水平，处于历史波动区间高位，这主要是受12月份PVC装置检修逐渐减少的影响。个人预计后期PVC装置检修继续减少，预计PVC开工率将会有所上升。自2010年以来，我国PVC装置的开工率波动较大，2015年，PVC的开工率增幅达到5.87%之后，增幅就开始回落，PVC的装置开工率也地2017年达到最高值。2018年开始，PVC的开工率大幅回落，2018年，2019年及2020年，国内PVC的开工率的增幅均为负值，但数值有所回升。进入2021年后，随着产能继续增长，PVC的开工率或许仍将小幅回落。

数据来源：隆众石化、瑞达期货研究院

数据来源：隆众石化、瑞达期货研究院

5、库存分析

受生产企业降负生产，下游需求缓慢回升的影响，截至2020年12月11日，PVC社会库存环比继续有所回落。但仍高于去年同期水平。数据显示：截至12月11日，PVC总库存报316980吨，较11月份下降了65468吨，减少了65468吨，降幅17.12%，同比则增加了111527吨，增幅54.28%。分项细看，石化企业库存报24800吨，环比下降了4100吨，降幅14.19%，同比则增加了5400吨，增幅27.84%，华南仓库库存报17500吨，环比增加了3642吨，增幅26.28%，同比也增加了12200吨，增幅230.19%，华东仓库库存94700吨，环比减少了36200吨，降幅27.65%，同比则增加了43400吨，增幅84.6%，华北贸易商报12800吨，环比减少了600吨，降幅4.48%，同比也下降了2800吨，降幅17.95%，华南贸易商报47000吨，环比下降了3900吨，降幅7.66%，同比则增加了27700吨，增幅143.52%，华北下游企业报8100吨，环比减少2200吨，降幅21.36%，同比也增加了0吨，增幅0.00%，华南下游企业报108500吨，环比下降了19700吨，降幅15.37%，同比也增加了28400吨，增幅35.46%。

从以上数据可以看出，下半年，PVC的社会库存继续有所回落，但回落的速度较上半年有所放缓，目前PVC的库存值与2016、2017年相当，但仍高于2018上和2019年的同期水平。其次，可以看出，华南仓库与华南贸易商库存较去年同期大幅上升，随着天气转冷，北料南调现象较为明显。

从历年来PVC库存变化的规律来看，自2016年有数据以来，我们PVC的库存一般都在每年的2月份与3月份创出年内高点，3月份到6月份之间，库存量开始快速减少。6月到12月则维持区震荡，重心下移的格局。这主要是由于春节长假期间，生产企业累库，而从4月份开始，天气逐渐变暖，下游企业开工率回升，再加上从4月份开始，生产装置逐渐进入检修期，导致供应减少，库存加速消化所致。进入2020年后，我们发现，受疫情的影响，PVC库存高点较往年有所延迟，但总体走势与前两年一样，库存量在3、4月份创出了年内新高后开始明显回落，截至12月11日，PVC社会库存创出4月份以来的低点，个人认为，PVC的库存的季节性规律仍将有效。

图表来源：瑞达期货研究院

图表来源：瑞达期货研究院

6、下游需求分析

截至2020年12月，PVC下游企业的开工率有所回落，其中华北地区回落更为明显。数据显示：截至12月11日，华北下游制品企业开工率报59%。环比回落了12%，同比也回落6%。华南地工开工率则维持在69%的低位区域。环比上升了4%，同比则仍回落了6%，显示国内的PVC下游需求较2020年明显减少，下游需求恢复得仍不足。从图中可以看出，2020年2月份，受疫情影响，PVC下游制品开工率几乎完全停滞，创出近几年来的新低，但进入3月份后，下游制品企业开工率回升的速度还是比较快的。但进入11月份后，PVC下游企业的开工率开始有所回落，尤其是进入12月份后，华北地区的开工率回落更加明显。除了由于天气转冷导致下游企业开工率减少之外，11月份PVC价格大幅冲高，导致下游制品企业经营出现亏损，下游企业主要减少接新单导致。预计后期随着天气继续变冷和春节长假逐渐临近，华北地区的下游企业开工率仍将回落。

图表来源：瑞达期货研究院

10月份。我国房地产数据环比继续有所好转，但仍不及去年同期水平。数据显示：2020年10月份，国房景气指数报100.50，环比回升了0.07个百分点，同比仍低0.64个百分点。此外，新屋开工面积、施工面积、竣工面积及销售面积环比均继续回升。数据显示：新屋开工面积、施工面积、竣工面积及销售面积环比分别上升了20628.42、20297.19、7901.53及16221.13万平方米，涨幅分别为12.89%、2.36%、19.11%与13.86%。从以上数据可以明显看出，2020年下半年，国内房地产行业景气度环比继续回升，但仍不及去年同期水平。进入12月份后，随着天气逐渐转冷，预计房地产数据仍不容乐观。

在中国指数研究院12月3日发布《中国房地产市场2020总结&2021展望》称：2020年上半年，为抵抗新冠肺炎疫情冲击，政策齐发力，叠加各地频繁出台房地产相关扶持政策，市场快速恢复。进入下半年，房地产调控政策有所转向，行业金融监管持续强化，“三道红线”试点实施，同时多个房价、地价不稳的城市先后升级调控政策，力促市场理性回归。报告称2021年房地产调控整体仍将保持连续性和稳定性，“房住不炒”、因城施策保障市场平稳运行，短期内限购、限贷、限售等政策难现明显放松。报告还预计2021年全国房地产市场将呈现“销售面积小幅调整，均价平稳上涨，新开工维持高位，投资中高速增长”的特点。预计2021年全年商品房销售面积下降2.3%~3.8%，销售均价则将延续小幅结构性上涨态势，涨幅在3.9%~5.4%之间；供应端，随销售去化压力显现，新开工将延续调整态势，但2020土地面积的提升将支撑2021年新开工规模维持高位，全年降幅有望控制在1.6%以内，投资则将保持中高位增长态势，增幅5.4%~6.9%。照此指导思想，预计2021年国内房地产或将维持稳中微涨的格局。

图表来源：瑞达期货研究院

10月份，国内PVC的表观消费量环比有所减少，但仍高于去年同期水平。数据显示：2020年10月份，国内报171.41万吨，较9月份下降了3.12万吨，降幅1.79%；较去年同期水平则仍上升了5.46万吨，增幅3.29%。2020年前十个月，国内PVC表观消费量累计为1744.04万吨，较去年同期上升了133.97万吨，升幅8.32%。2020年PVC前十个月的表观消费量累计增速已高于去年全年的3.99%。国内PVC的表观消费量增速明显回升。

图表来源：瑞达期货研究院

三、上游原材料分析

2020年12月份，国内电石的价格继续明显回升，目前处于往年同期水平的次高位，仅次于2010年。数据显示：截至12月11日，西北电石报3960元，较11月份上涨了935元，升幅30.91%，与去年同期相比，则上涨了1120元，升幅39.44%。华北电石也大幅回升，报4165元，环比上涨了815元，涨幅24.33%，同比也上涨了1215元，涨幅41.19%。从电石价格走势图中可以看出，2020年一季度，国内电石的价格一路下跌。进入四季度后，电石的价格开始大幅走高，这主要是由于乌海、乌盟等地限电及环保检查的影响，目前价格已处于十年来的高位区域，预计后市继续上升的空间较小，2021年维持高位震荡，重心下移的可能性更大一些。

图表来源：瑞达期货研究院

与电石的走势类似，进入四季度后，亚洲EDC\VCM的价格也是双双大幅上涨。截至12月11日，EDCCFR远东报518美元，环比涨34美元，涨幅7.02%，较去年同期则上涨了229美元，涨幅78.16%。CFR东南亚的价格报517美元，较上月上涨了34美元，涨幅7.04%，较去年同期则上涨了228美元，涨幅77.82%。VCMCFR远东的价格报996美元，较上月涨74美元，涨幅8.03%，同比也上涨了305美元，涨幅44.14%；东南亚报1036美元，环比涨75美元，涨幅7.80%，同比也上涨了315美元，涨幅43.33%从它们的价格走势图中可以看出，目前EDC、VCM的价格均已上升到近几年来的高位区域，考虑到目前全球经济仍不稳定，且前期因不可抗力导致的装置停车时间不会太长，预计2021年亚洲VCM、EDC的价格将维持高位震荡，重心下移的格局。

图表来源：瑞达期货研究院

四、基差分析

从期现价差来看，我们选取PVC期货活跃合约与华东常州现货价格的价差来预测两者后市可能走势。从图中我们可以看到，自2016年下半年以来，PVC的基差基本维持在500元——负280元之间波动，一旦超出上下轨，基差会在极短的时间内回归到正常波动区间内，从而产能期现套利机会。截至于12月17日，PVC基差为940元，已远远超出了正常波动范围的上轨。不过，考虑到2020年现货供应较为紧张，尤其是海外现货供应明显减少，因此建议有条件的投资者仍须密切关注基差的变动，一旦出现无力上涨的时候，即可介入反套操作。

图表来源：瑞达期货研究院

五、技术分析

2020年，PVC主力合约走出了一个探底回升的格局。一季度在疫情的影响下，PVC震荡走低，并在创出了2016年以来的新低后开始震荡回升。近期，PVC已创出的2020年的新高后回落整理。目前均线系统仍呈多头排列，下方均线对价格形成一定的支撑。MACD高位运行，但红柱收缩，且有转头向下的迹象。而KDJ指标则在高位死叉向下，显示短期有一定的回调要求。

图表来源：瑞达期货研究院

六、观点总结

进入2021年，PVC的基本面仍是多空并存。目前全球经济仍不稳定，海外疫情仍在蔓延，多机构预测2021年全球原油需求仍难以恢复的先前水平。基本面上，进入2021年，PVC的产能继续大幅增长，目前的数据显示，2021年共有221万吨的新增产能投产，增幅达到7.92，明显高于往年，预计国内的供应将明显增加。需求方面：2020年受疫情影响，国内PVC下游企业整体开工率较去年同期略有下降，但国庆长假过后，海外供应大幅减少，PVC出口量明显增长。预计2021年后，国内PVC的下游需求有望得到恢复。此外，从表观消费量看，2020年PVC仍保持增长。2020年PVC前十个月的表观消费量累计增速已高于去年全年的3.99%。国内PVC的表观消费量增速明显回升。预计2021年，这种平稳增长的格局仍将延续。总体而言，2021年PVC或将处于供应量增加，需求量上升的供需两旺的格局，只是供应的增加要大于需求的增加。且由于四季度PVC的价格大幅冲高，目前已处于历史高位区域，因此，预计2021年PVC的价格将维持大区间震荡，但重心逐渐下移的格局。