棉花:供需边际转好 或区间上移

2021-01-17 09:45:21 和讯期货  中大期货

观点概述:

全球棉花2020/21年度库存消费比下滑。因第一贸易协议与中美价差的影响,我国从美国进口棉花量增加支撑美棉价格,加之美国通胀预期,美国棉花价格处于上行通道从而提振我国棉花价格。储备棉库存处于低位,对市场价格击有限。另外,中国棉花收购价格高企支撑价格,仓单增长慢于往年同期,新棉注册成仓单也存在一定障碍,因此,市场套保压力暂未显现。从下游消费来看,随着疫苗的研发,预计国外的疫情得到控制的概率较大,或带来补偿消费利好棉花下游需求。因此,我们认为,在疫情扰动因素未出现大变动的前提下,棉花供需边际转好,或区间上移。

风险关注:疫情演变、疫苗效果、美元指数、原油价格、中美贸易关系、仓单情况。

另外,棉花最新交割细则将于2021年9月1日起施行。注意新规则实施带来的合约间价差结构改变带来的机会。

一、2020/21年度棉花产量下调,库存消费比边际下滑

1.12月USDA预估2020/21年度库存消费比下降

目前,疫情仍在发酵,不过市场对疫情的反应边际递减,以当前的市场情绪来看,悲观预期难以回到疫情初爆发的阶段。

新季度棉花消费在12月继续上调,印度、中国需求量上涨。

12月,各国棉花消费预估数据整体上调,除了泰国需求有所下降之外,其他国家棉花需求量维稳或有所增长(中国、印度)。美国、印度、澳大利亚的产量出现了下调,美国出口增加,整体库存维稳或下滑。因此,USDA预估20/21年度棉花的库存消费比边际下调3.23%,总体库存压力有较大缓解。

2.美棉库存压力继续边际改善

十二月,20/21年度美国棉花产量下调。这很大程度是因为夏季德州干旱当地棉花产量下滑。出口上调,整体期末库存下滑,20/21年度的美棉消费由41.98%下调为32.57%,库存压力继续边际改善。

3.20/21年度印度棉花库存消费比下滑

USDA12月下调印度棉花产量,这主要是因为棉花收获期的雨季影响。消费也出现了一定的上调,12月印度期末库存下滑,库存消费比下降,较上一年度下跌7.74%。

4.20/21年度澳大利亚棉花产量恢复,库存消费比边际上调

十二月,USDA下调澳大利亚棉花产量数据,出口数据下调,库存消费比略有上升。

因天气问题,19/20年度澳大利亚棉花减产明显,预估20/21年度澳大利亚棉花的产量恢复正常同期水平甚至高于往年,澳大利亚棉花消费较为稳定,新年度出口下调,因此,20/21年度的期末库存边际上调,库存压力较大。

5.2020/21巴西棉花边际供需不变

USDA未调整巴西棉花供需数据,上月,USDA上调巴西2020/21年度棉花出口,库存消费比下调。

综上,十二月全球棉花供需数据显示,新季度全球棉花供应边际减少,产量与上月相比下调,而由于出口的增加,库存消费比环比继续下滑。棉花消费有所恢复,注意疫情演变对棉花的整体影响。在需求稳中有升的前提下,期间有炒作题材或对期价有一定提振。

二、中国棉花供需:2020/21年度库存消费比继续下调

十二月USDA公布的数据显示,中国棉花2020/21年度产量与上月相比未变,进口与需求较十一月上调,导致期末库存未变,库存消费比边际下调,整体库存消费比好去去年同期。

十二月天下粮仓数据显示,中国棉花20/21年度产量同比下降、消费数据同比上调,进口同比增加,库存消费比由上月为98.28%,同比下滑4.28%。

三、中国棉花进口:进口数量继续保持高位

海关总署:据海关统计,2020年10月份我国进口棉花21万吨,环比持平,同比增加13.66万吨,同比增幅186.1%。2020年1-10月份我国棉花进口量累计160.88万吨,同比增加1.97万吨。

2020年,因对中美第一贸易协定的履行,我国今年从美国进口的棉花数量上升,同比上升明显,且从目前的内外价差来看,外棉价格较有优势。从美国的供需平衡表来看,由于中国的持续购买,美棉的库存压力边际改善,由于美国通胀预期,美国的棉花价格或仍处于上行通道。因此,从内外价差的角度来看,后续国内棉花的震荡区间或上移。

四、2021年轮抛储:仍有增库存需求,以稳为主

从2015/16年开始,每年的大量轮出也使国储库存下降至较低水平,因此,2019/20年度国储棉轮出配合了轮入来维持国储库存合理水平,随着国家利用国储政策逐步稳定化、常态化,预期2021年轮抛储政策仍以增库存满足国储需求为目标,对市场价格以被动稳定为主。

回顾2019/20年度,受中美经贸摩擦和新冠疫情影响,我国纺织服装外贸出口遭受冲击,纺织品消费市场结构变化,众多出口型纺织企业响应双循环号召,转向内需生产,储备棉凭借性价比优势受到追捧。截至9月30日,历时3个月的2020年储备棉轮出工作顺利完成,合计挂牌销售储备棉50.4万吨,累计成交50.3万吨。除2020年9月9日成交率93%外,其他交易日均100%成交。储备棉轮入均价为11789元/吨,最高加价幅度为3020元/吨,平均加价幅度1036元/吨:其中新疆棉28.3万吨,成交均价11989元/吨;地产棉22.0万吨,成交均价11533元/吨。

经过本轮抛储后,若不考虑未经确认的收储进口棉部分,截止9月底国储库存在162万吨,低于储备缺口警戒线。10月21日,中储粮财政部联合发布公告,宣布决定轮入50万吨新疆棉,时间为2020年12月1日至2021年3月31日。收储最高限价与去年公式一致。收储质量要求较2019/20年度略有放松,但由于新棉质量较差,达成收储目标或困难。

但由于收储公告要求,若内外棉价差连续三个工作日高于800元/吨则暂不启动收储,截至2020年12月22日,内外棉价差仍高于800元/吨,收储工作暂受阻。考虑到国内新棉收购成本和市场供需向好,国内棉价大幅回落可能性较低,2021年进口配额发放后,较高的内外价差或促进纺织企业增加外面采购,使得内外棉价相向而行,进而缩小内外价差。短期来看,收储目标完成存在一定难度。

2021年,若不考虑收储进口棉数量,如50万吨收储目标顺利完成,预计国储库存或将由162万吨恢复至212万吨,仍处在库存低位,未来对供给形成的压力或将明显减轻,更多将起到被动稳定市场的作用。

五、中国棉花收购价格高企,仓单增长速度慢于往年

新疆棉花开收以来,籽棉收购成本高企,目前新棉现货价格维持在14500-15000元/吨。据测算,棉花盘面价格在14600元/吨以上有套保利润。轧花厂今年资金较往年充裕,低价售卖的可能不大,北北疆平均成本在14000,南疆平均成本在14800左右,轧花厂今年资金较往年充裕,低价售卖的可能不大,因此,棉花下方的空间或有限。

另外,今年皮棉质量低于去年,从中国棉花网的数据来看,长度28mm、27mm的新疆棉占总产量的77%,达到双28、双29的棉花占比较少,马值平均在4.8-5.0。据了解,由于棉花质量不如去年,今年可形成的仓单货源并不多,新棉注册成仓单的障碍可能在颜色级。

从目前的仓单注册情况来看,棉花的仓单存量远低于往年同期,市场的套保压力并未明显显现,关注后续套保情况的演变。

六、2021下游消费:后疫情复苏进行时,棉花需求或向好

1.疫苗研发进展顺利,或进入后疫情时代

2020年年初新冠肺炎疫情爆发,下游消费严重受挫,社会零售总额直线下降,随后我国疫情迅速得到控制,下游消费稳步向好,10月服装纺织品类社零总额当月值同比增长6.7%,好于同期社零总额增速4.3%。11月由于今年我国冬季温度较高,冬装销售下滑,同比增长4.6%,略弱于同期社零总额增速5.0%。当前天气转寒,需求逐渐旺盛,叠加2021年春节假期较晚,将拉长销售旺季时间,有利于终端销售,利好棉花下游需求。

国内疫情迅速控制,国外复工复产也不断推进,2020年9月前需求有所回升。但是进入秋冬天,海外疫情面临二次爆发风险,国内也有零星出现,就最新的疫情情况来看,全球每日新增病例仍在50万以上,美国、巴西、印度等国的新增病例都维持在高位,英国法国德国等过新增病例明显增加,部分国家再次进行封城隔离措施,终端消费再次受挫,抑制下游需求恢复。

近期多国疫苗研发应用推进顺利,中美两国先后宣布本国疫苗经过紧急接种阶段验证,防治效果及副作用防控符合预期,已启动大规模接种准备。预期新冠疫苗将率先会由欧美国家开始起作用,随后疫苗效应向第三国传导。从棉纺产业看,将是消费国先控制疫情、然后是生产国再控制疫情。当前,中国是生产国中疫情控制最好的国家,如国外疫情得到控制,或带来补偿性消费,有利于棉花下游需求。

2.社会库存仍处低位,产成品库存去化显著

由于近年来我国宏观经济增速承压放缓,叠加中美贸易争端,以外销为主导的棉纺行业原料需求有所下降,棉花工业库存于2018年年底开始出现累库现象,商业库存虽维持季节性波动,但整体重心仍处于上升趋势。

新冠疫情爆发后,由于我国疫情控制得力,补偿性消费有所抬头,2020年“金九银十”传统消费旺季,国内强劲消费叠加海外因疫情部分订单回流,需求呈现出集中式增长,工业库存稳步下降,商业库存发生大幅下降,处在近三年同期低位。同时纺织产业成品库存去化效果明显,整体处于历年来偏低水平,如2021年下游需求进一步向好,或利好于棉花需求。

3.关注中美关系走向,新疆棉或存隐忧

2020年一季度,中美双方达成第一阶段经贸协议,协议中关于棉纺行业主要涉及中方加大对美方农产品(000061,股吧),包括美棉的采购,美方下调或取消对出口美国的服装纺织品加征的征税,但由于新冠疫情爆发,第一阶段协议的执行力度不及预期。

四季度美国大选结束后,拜登获选并和特朗普政府进行交接,中美之间的摩擦暂时趋缓。从拜登选举中提出的政治经济主张来看,预期拜登上台后,美国对外经贸政策将重回理性,中美关系可能有所改善。但即使如此,两国合作且对抗的大格局目前看并不会改变,中美双方已签订的第一阶段的经贸协议仍将执行,美方已加征的征税在满足条件前并不会下调或取消,2021年中方或加大对美棉的采购力度。

同时,特朗普在卸任前还对中美关系埋下了隐忧:美国由新疆地区的人权问题借题发挥限制新疆棉进口,根据2020年9月23日美国众议院的法案,当前阶段先限制兵团棉的使用。之后或逐步扩大到所有新疆棉,该法案极大造成了市场的担忧,如扩展到其他国家及经济体,则对市场需求影响将进一步扩大。

因此,2021年中美贸易摩擦及美国涉疆问题后续发展将成为关注焦点,将直接影响出口订单量及新疆棉使用,政治因素导致需求仍具有一定的不确定性。

七、2021年1月展望:供需边际转好,或区间上移

全球棉花2020/21年度库存消费比下滑。因第一贸易协议与中美价差的影响,我国从美国进口棉花量增加支撑美棉价格,加之美国通胀预期,美国棉花价格处于上行通道从而提振我国棉花价格。储备棉库存处于低位,对市场价格击有限。另外,中国棉花收购价格高企支撑价格,仓单增长慢于往年同期,新棉注册成仓单也存在一定障碍,因此,市场套保压力暂未显现。从下游消费来看,随着疫苗的研发,预计国外的疫情得到控制的概率较大,或带来补偿消费利好棉花下游需求。因此,我们认为,在疫情扰动因素未出现大变动的前提下,棉花供需边际转好,或区间上移。

风险关注:疫情演变、疫苗效果、美元指数、原油价格、中美贸易关系、仓单情况。

另外,棉花最新交割细则将于2021年9月1日起施行。注意新规则实施带来的合约间价差结构改变带来的机会。

(责任编辑:陈状 )
看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门阅读

    和讯特稿

      推荐阅读

        和讯热销金融证券产品

        【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。