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产能扩张需求回升 PP宽幅震荡为主

2021-01-20 10:23:03 和讯期货  瑞达期货

摘要

进入2021年,PP的基本面仍是多空并存。目前全球经济仍不稳定,海外疫情仍在蔓延,多机构预测2021年全球原油需求仍难以恢复的先前水平。基本面上,进入2021年,PP的产能继续大幅增长,预计海外扩产258万吨,国内扩产740万吨,全球装置扩能近1000万吨,增速明显高于往年水平。需求方面:进入2021年,国内PP的下游需求有望保持增长。从历史数据可以看到,近几年,国内PP的表观消费量继续上升。2020年前十个月,PP的表观消费量增幅达到了17.81%,全年的表观消费量或将保持在15.31%左右,预计2021年,随着国内经济的恢复,PP表观消费量有望达到18%以上的增幅。此外,逐渐普及的网络购物也在一定程度上拉动的PP的下游需求。总体而言,2021年PP或将处于供应量增加,需求量上升的供需两旺的格局。因此,预计PP的价格将维持大区间震荡的格局。由于一季度有新装置投产,叠加春节长假期间的累库预期,聚丙烯或将震荡回落。二、三季度随着需求的增长,走势或强于第一季度。但仍需要重点关注新增装置的投产情况。

一、2020年PP走势回顾

1、期货盘面回顾

2020年,PP走出了个探底回升的格局。年初至3月底,受全球公共卫生事件、美伊紧张关系升级,OPEC+减产协议失败且多个国家表示将增产原油等因素的影响,全球金融市场一片恐慌。美股10天4次熔断。美4月原油交割合约甚至跌至-37.63美元,创出了原油上市场交易以来的新低。受此影响,化工商品均大幅下跌,PP也不例外。自年初7776元一路下跌至3月底的5638元,跌幅27.49%。在这段时间内,PP的生产企业继续保持生产,但PP下游企业基本处于停工状态,尤其是2月的需求基本停滞。两桶的PP库存大幅累积,并创出了历史新高。这也是导致PP价格大幅回落的主要因素之一。进入4月份后,由于全球疫情情严重,多数国家选择停工停产,封锁交通的对策来控制疫情情的蔓延,这导致了市场投资者担忧原油的需求因此而下滑,受此影响,国际原油继续震荡回落。直至4月底才在OPEC+达成减产协议,且减产数量极高的影响下,油价才见底反弹。不过,由于国内疫情控制得较好,3月份下游企业就开始逐步复工复产,到3月底,下游生产企业都基本复了,尤其是生产防疫用品的材料需求大幅增加,因此PP的需求有所恢复,走势也强于原油。从图中可以看了,自进入2020年4月份后,国内PP就开始展开反弹并持续走高,并于11月份创出一年多来的新高后才开始有所回调。

图表来源:瑞达期货(002961,股吧)研究院

二、基本面分析

1、产能产量分析

2020年,国内外PP产能继续大幅扩张。国际方面共有7条生产线投产,涉及产能175.5万吨,进入2021年后,预计将有6条生产线将投产,涉及产能258万吨,远高于2020年。其中,1月份有三条生产线,涉及产能120万吨,7月份有两条生产线投产,涉及产能为88万吨,10月份还有一条生产线投产,涉及产能50万吨。据此推算,2021年1月份开始,国外PP的供应量就将会明显增加。

图表来源:隆众资讯 瑞达期货研究院

国内方面:2020年国内PP行业也进入扩能高峰期,原计划内的新增产能达到615万吨。但受疫情的影响,部分装置将延期至2021年再投产,这部分产能约为160万吨。数据显示:截至11月20日,国内已投产的新增装置有8套,涉及产能为380万吨。此外,黑龙江省海国龙油有一套55万吨的装置计划在11月底出产品,而山东东明石化还有一套20万吨的装置计划于12月投产。据此测算,2020年的新增产能为455万吨。产能增速18.19%。进入2021年后,国内PP装置再次提速,初步预计将有17条新装置有投产计划,涉及产能高达740万吨,远远高于2020年。届时,国内PP的供应量仍将明显上升。

图表来源:隆众资讯 瑞达期货研究院

图表来源:隆众资讯 瑞达期货研究院

专业机构统计数据显示,2020年11月份,我国聚丙烯产量为227.49万吨,环比下降了8.47万吨,降幅3.59%,同比则增加了26.97万吨,增幅13.45%。2020年1-11月,我国共生产聚丙烯2345.56万吨,较去年同期增加了319.66万吨,增幅为15.78%。预计2020年国内PP的产量将达到2580万吨。较2019年上升15.75%。进入2021年后,由于仍有大量的新增装置有投产的预期,因此,PP的产量仍将明显上升。

图表来源:隆众资讯 瑞达期货研究院

图表来源:隆众资讯 瑞达期货研究院

2、进出口分析

10月份,国内PP进口数量与出口数量均有所减少。统计数据显示:2020年10月份,我国共进口聚丙烯56.97万吨,较上月下降了26.76万吨,增幅-4.49%,较去年同期上升了10.75万吨,升幅23.26%。2020年1—10月,我国共进口聚丙烯544.93万吨,同比增加了125.33万吨,增幅29.87%。由于11月份PP的进口利润继续扩大,11月份的进口量或仍将上升。预计2020年PP的进口量将达到655.53万吨,增幅将达到25.51%,远高于2019年8.92%的增幅。

出口方面,2020年10月,我国出口聚丙烯2.63万吨,较9月份减少了1534.44吨,降幅5.52%,同比也下降了7432.98吨,降幅22.06%。2020年1—10月,国内共出口聚丙烯35.64万吨,较去年同期上升了2.17万吨,增幅7.92%。由于11月份美国,欧洲,日本,韩国的产量均有所减少,预计出口量仍将小幅增加,2020年全年出口量预计在40.88万吨,较2019年上升0.37万吨,升幅0.91%。从以上数据我们可以看出,2020年,国内PP的进出口量均有所上升,但进口升幅远大于出口增幅。

图表来源:WIND 瑞达期货研究院

图表来源:WIND 瑞达期货研究院

11月份,聚丙烯的进口利润略有上升,11月初,PP的进口利润还在189元左右,随后一路走高,于11月24日升至635的高位后有所回落,11月底,PP的进口利润仍保持在307元。预计11月份国内PP的进口量仍将有所上升。

图表来源:WIND 瑞达期货研究院

3、装置检修分析

一般情况下,炼化一体化装置检修周期在3年左右,部分老装置检修周期在2年左右。从国内PP装置检修计划表中可以看到,截至目前不完全统计的2021年检修涉及总产能在351万吨,涉及的检修损失量在45万吨左右。远少于2020年涉及产能为620万吨,检修损失量为185.25万吨。检修计划中,其中中石化企业占据大多数,中石油以及煤制PP企业计划内检修较少。中石化企业占据大多数,中石油以及煤制PP企业计划内检修较少。2021年聚丙烯新投产企业仍较多,预计达到700万吨或以上,叠加检修较少,其年度供应压力较大。

数据来源:隆众石化、瑞达期货研究院

4、装置开工率分析

从聚丙烯装置的开工率也可以看出,进入2020年后,随着PP的产能快速封闭式,PP装置的开工率略有回落,这主要是由于后期一些新投产的装置低负荷运行导致。数据显示:2020年,预计国内PP装置开工率为87.34%,较2019年下降了1.84%。进入2021年后,随着聚丙烯产能进一步大幅提高,预计开工率仍将会小幅回落。

数据来源:隆众石化、瑞达期货研究院

5、库存分析分析

统计数据显示:截至2020年12月4日,华东地区总库存报103500吨,环比减少了1520吨,降幅1.45%,同比也下降了5900吨,降幅5.39%。分行业来看,生产企业的库存报20650吨,较上月下降了150吨,降幅0.72%,同比也下降了1350吨,降幅6.14%。华东仓库的库存报59000吨,环比减少了1300吨,降幅达2.16%。同比则上升了5000吨,升幅9.26%。华东贸易商的报8150吨,较上月增加630吨,升幅8.38%,同比则下降了7850吨,降幅49.06%。下游需求商的库存报15700吨,较上月减少了700吨,降幅4.27%,同比也减少1700吨,降幅9.77%。

从图中可以看出,受疫情期间防疫物品的带动,自2月份开始,PP华东社会库存基本保持了平稳回落的格局,目前的库存量也处于历史低位区域。不过,进入2021年后,随着新装置的投产,预计库存将会有所上升。

图表来源:WIND 瑞达期货研究院

进入12月份后,两桶油的石化库存虽然较11月底有所回升,但也仍处于历史低位区域。数据显示,截至12月8日,两桶油PE库存报66.5万吨,较11月同期上升了4.5万吨,升幅7.26%;与去年同期相比,也上升了5万吨,升幅8.13%。预计后期随着装置检修减少及新装置的投产,两油库存或将小幅回升。

图表来源:WIND 瑞达期货研究院

6、下游需求分析

10月份,国内塑料制品的产量环比有所回落,但仍高于去年同期水平。数据显示,2020年10月份,我国塑料制品产量为686.6万吨,较9月份下降了21.5万吨,降幅3.04%,与去年同期相比,则上升了30.1万吨,升幅4.58%,基本符合历年来的规律。2020年1—10月份,国内共生产塑料制品6075.7万吨,较去年同期水平增加了0.6万吨,升幅0.01%。这主要是受年初疫情的影响,进下下半年后,塑料制品的产量恢复的还是比较好的,进入12月份后,随着下游需求的增长,预计塑料制品的产量仍将有所提升。

图表来源:WIND 瑞达期货研究院

我们从国内PP下游行业企业开工率走势图中发现,2020年,PP下游企业的开工率略高于2019年度,但仍低于2018年度。显示下游需求恢复仍不足。数据显示:截至12月3日,下游企业的平均开工率报57.57%,较11月份的59.13%下降了1.57个百分点,与去年同期相比,则略高0.27%。分项细看,塑编行业开工率降幅明显,报50%,环比下降6%,同比下降4%;共聚注塑行业则有所上升,报65%,环比上升了1%,同比也上升了1%;BOPP行业开工率为57.7%,环比上升了0.30%,同比则上升了3.8%。进入2021年后,预计下游企业的开工率将维持区间震荡的格局。

图表来源:隆众资讯 瑞达期货研究院

进入2020年后,国内PP的表观消费量继续平稳上升。数据显示:2020年,国内PP的表观消费量为291.15万吨,较9月份增加了11.51万吨,升幅4.12%;同比则上升了38.2万吨,增幅20.77%;2020年1—10月份,我国PP表观消费量为2614.77万吨,较2019年上或了395.34万吨,增幅17.81。保守估计,2020年11、12月份,国内PP的表观消费量分别为281.12及250万吨的话,预计2020年全年PP的表观消费量为3145.89万吨,较去年同期水平上升了417.73万吨,增幅为15.31%。

图表来源:隆众资讯 瑞达期货研究院

2020年国内快递业务量继续大幅上升,这也在一定程度上拉动了线性的需求。统计数字显示:2020年10月,国内快递业务量达到823388万件,较9月份上升了14229.8万件,增幅1.76%;同比增长了247657.9万件,增幅高达43.02%;2020年1—10月份,国内快递业务量达6437797.9万件,较去年同期上升了1471356.7万件,升幅高达29.63%。这个数字已高于2019年全年水平(6352291万件),而2020年“双11”,天猫狂欢季的总成交额为4982亿元,预计快递业务总量将达29.4亿件,日均快递业务量4.9亿件。此外,还有即将到来的“双十二”购物节,预计这将带来数十万吨的包装需求。特别是在三四线城市消费群体崛起的新趋势下,包装材料如:不可降解塑料袋、气泡垫、纸板、一次性编织袋、塑料胶带等数量将在短时急剧增多。这也将在一定程度上拉动PP的需求。

图表来源:WIND 瑞达期货研究院

三、上游原材料分析

截至2020年12月9日,CFR中国丙烯的价格报1021美元,环比上涨130美元,涨幅14.59%,同比也上涨195元美元,涨幅23.61%。远东丙烯价格报970美元,环比上涨了100美元,涨幅11.49%,同比也上涨了175美元,涨幅22.01%。FOB韩国的乙烯价格报976美元,环比上涨了95美元,涨幅10.78%。同比也上涨了180美元,涨幅22.61%。国内镇海炼化的乙烯出厂价报7650元,环比上涨950元,涨幅14.18%,同比也上涨了950元,涨幅为14.18%。

进入2020年后,受主要产油国联合减产协议一波三折及全球疫情的影响,亚洲丙烯也是走出了一个探底回升的格局。年初在OPEC+联合减产谈判失败,沙特大幅降价促销的影响下,国际油价大幅回落,丙烯的价格也随之下跌。3—4月份,海外疫情肆虐,多国封城停产,导致下游需求大幅回落,丙烯价格再下一线。5—6月份OPEC+重就联合减产协议达成一致,国际油价大幅反弹,丙烯也随之回升。进入下半年后,美国受不可抗力事件的影响,生产装置维持低负荷运行,美国台塑及西湖化学的装置停产,导致聚烯烃产量减少,出口价格持续攀升。欧洲方面也有装置进行检修,导致聚烯烃产量减少。日本意外减产,韩国LG化学的PVC装置因原料不足,降负运行。欧美亚均有装置减产,导致市场供应不足等因素的影响,丙烯的价格也是持续回升,并且创出了2019年以来的新高。进入2021年以后,随着海外装置复产,预计市场供应量将有所增加。届时或将对价格开成压制。不过,总体上看,目前丙烯的价格运行在正常波动范围的中下轨,预计2021年丙烯的价格将维持区间震荡,重心上移的格局。

图表来源:隆众资讯 瑞达期货研究院

图表来源:隆众资讯 瑞达期货研究院

四、基差分析

从期现价差来看,我们选取PP活跃合约与华东三圆T30S现货价格的价差来预测两者后市可能走势。从图中可以看出,近两年来,PP的期现价差一直维持在-250~~700元这一区间,一旦超出这个区间,短时间内就会被快速拉回。截至2020年12月17日PP现货价格与主力合约期价的基差正处于682元,处于正常波动范围的上轨。有条件的投资者可密切关注基差的变化,一旦无力上涨,即可在期货市场进行反套操作。

图表来源:瑞达期货研究院

五、技术分析

2020年,PP主力合约走出了一个探底回升的格局。一季度在疫情的影响下,PP震荡走低,并在创出了2016年以来的新低后开始震荡回升。近期,PP已创出的2020年的新高后正在横盘整理。目前均线系统仍呈多头排列,下方均线对价格形成一定的支撑。MACD高位运行,但红柱收缩,且出现一定的顶背离迹象。而KDJ指标也有高位拐头的迹象,显示短期上涨动能有所减弱。

图表来源:瑞达期货研究院

六、观点总结

进入2021年,PP的基本面仍是多空并存。目前全球经济仍不稳定,海外疫情仍在蔓延,多机构预测2021年全球原油需求仍难以恢复的先前水平。基本面上,进入2021年,PP的产能继续大幅增长,预计海外扩产258万吨,国内扩产740万吨,全球装置扩能近1000万吨,增速明显高于往年水平。需求方面:进入2021年,国内PP的下游需求有望保持增长。从历史数据可以看到,近几年,国内PP的表观消费量继续上升。2020年前十个月,PP的表观消费量增幅达到了17.81%,全年的表观消费量或将保持在15.31%左右,预计2021年,随着国内经济的恢复,PP表观消费量有望达到18%以上的增幅。此外,逐渐普及的网络购物也在一定程度上拉动的PP的下游需求。总体而言,2021年PP或将处于供应量增加,需求量上升的供需两旺的格局。因此,预计PP的价格将维持大区间震荡的格局。由于一季度有新装置投产,叠加春节长假期间的累库预期,聚丙烯或将震荡回落。二、三季度随着需求的增长,走势或强于第一季度。但仍需要重点关注新增装置的投产情况。

(责任编辑:陈状 )
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