巨星财富：原油牛市背后的逻辑

　　在经济复苏预期加上宽松货币政策和通胀上升的背景下，大宗商品近几个月来出现反弹，表现优于股指。巨星财富表示，过去三个月油价大涨50%引发的大宗商品牛市尚未结束。一些最大的投资银行甚至开始称之为新一轮大宗商品超级周期的开始，这种周期持续数年，通常约为10年。

　　大宗商品涨势

　　早在2020年10月，在第一次宣布有效候选疫苗前几周，巨星财富就表示，2021年大宗商品将走向牛市。巨星财富当时表示，对冲通胀上升预期、多数大宗商品交易的美元走软以及央行“非常宽松”货币政策的信号，将是推动大宗商品反弹的关键因素。同期，受疫苗推广、欧佩克+减产、市场预期偏紧以及今年晚些时候经济恢复增长时石油需求上升等因素推动，油价已从每桶40美元低位反弹至每桶60美元以上。最近一次的大宗商品超级周期结束于2008年，经过12年的运行，受到中国超级支出和经济增长的推动。

　　巨星财富现在看到了支撑新超级周期的几个潜在因素：大流行后的全球经济增长、“超宽松”的货币政策、通胀加剧并得到容忍、美元走软、对冲通胀的资金流入、电池和电动汽车（EV）等能源转型市场的金属以及投资不足在新的石油供应。

　　国际能源署去年警告称，如果未来5年石油投资保持在2020年的水平，将使此前预期的2025年石油供应水平减少近900万桶/天。巨星财富表示，今年全球上游投资将保持低位，与2020年持平，预计上游油气投资仅为3000亿美元，较2019年危机前的投资水平下降30%。全球可能正进入供应危机，尽管要到2021年以后。到2022年底，石油需求恢复到1亿桶/日以上，这将增加本世纪末出现材料供应缺口的风险，从而引发价格上涨。届时，“非常宽松的货币政策”和通货再膨胀贸易可能将油价推高至每桶100美元。

　　巨星财富指出，布伦特原油和WTI的净多头头寸（看涨和看跌头寸之差）目前已升至28个月来的最高水平，而农业粮食板块的净多头头寸距离2012年8月创下的纪录不远。大流行后的经济增长、供应收紧以及对通货再膨胀保值措施的持续需求将彭博商品指数推升至27个月高点。

　　但这是下一个大宗商品超级周期的开始吗？

　　尽管原油和其他大宗商品已经反弹，并出现了支持新一轮超级周期呼吁的信号，但一些分析师持谨慎态度，表示现在宣布下一轮大宗商品超级周期开始还为时过早。

　　资产管理公司九十一的投资组合经理乔治切维利（George Cheveley）在接受英国《金融时报》自然资源编辑尼尔休姆（Neil Hume）采访时表示，目前我们在石油和大宗商品领域看到的是周期性复苏，但超级周期可能“还有两三年”。大宗商品肯定受益于后疫情增长和刺激方案将提振需求和价格的乐观情绪，但吹嘘未来10年全面大宗商品超级周期可能为时过早。