橡胶供应收缩 关注需求表现

市场行情：

1月份，天胶价格重心小幅下移，但仍延续区间震荡格局。月初，市场沉浸在新冠肺炎疫苗上市和对疫情乐观预期之中，在泰国爆发洪水的刺激下，胶价短线冲高至万五一线。其后，随着洪水消退、疫苗推进不及预期，以及美国纾困计划遇到阻碍导致市场乐观氛围得到修正，胶价回落进入整理阶段。随后，泰国落叶病引发市场冲高回落，泰政府拟收购天然胶乳20万吨等利多题材引燃多头情绪，胶价再次反弹。

截至1月29日，沪胶主力合约报收14405元/吨，月累计上涨160元/吨，涨幅1.12%。INE20号胶合约报收10660元/吨，月累计上涨0元/吨，涨幅0.00%。

后市展望：

一季度，全球天然橡胶供应季节性下滑，3-4月份将进入全年产量最低阶段。当前，中国、越南及泰国部分地区停割，主产区印度尼西亚和马来西亚受新冠肺炎疫情的影响，供应预计增量有限。2020年产区干旱及洪涝灾害对于新一季橡胶的开割也有不利影响，供应反面预期对盘面有支撑。需求端受全球新冠肺炎疫情的影响较大，料一季度欧美市场需求恢复仍有较大压力，节后海外市场订单或不及预期。国内市场来看，轮胎企业开工率同比去年偏高，有利于原料橡胶去库。汽车行业进入淡季，乘用车市场消费同比增速放缓，但汽车下乡政策仍对汽车消费有一定带动。重卡消费增速同比回落，但基于去年同期低基数，一季度重卡同比表现有望偏强。整体来看，橡胶供应端支撑较为明显，但需求端存在不确定性拖累，关注全球疫情发展，预计二月份橡胶有望偏强震荡，万四附近可择机布局多单，观望万五关口突破，长线以低位建多单为主，关注17000压力位。

一、行情回顾

1月份，天胶价格重心小幅下移，但仍延续区间震荡格局。月初，市场沉浸在新冠肺炎疫苗上市和对疫情乐观预期之中，在泰国爆发洪水的刺激下，胶价短线冲高至万五一线。其后，随着洪水消退、疫苗推进不及预期，以及美国纾困计划遇到阻碍导致市场乐观氛围得到修正，胶价回落进入整理阶段。随后，泰国落叶病引发市场冲高回落，泰政府拟收购天然胶乳20万吨等利多题材引燃多头情绪，胶价再次反弹。

截至1月29日，沪胶主力合约报收14405元/吨，月累计上涨160元/吨，涨幅1.12%。INE20号胶合约报收10660元/吨，月累计上涨0元/吨，涨幅0.00%。

现货市场来看，泰国合艾胶价呈下行趋势，马来西亚胶水相对坚挺，国内成品胶上涨。截至1月29日，泰国合艾胶价52.80泰铢/千克，月累计#N/A泰铢/千克，跌幅#N/A。马来西亚半岛杯胶#N/A美元/吨，月累计上涨#N/A美元/吨，涨幅#N/A。美金胶价格下跌，截至1月29日，STR20报价1623美元/吨，月累计涨幅5.70%；保税区SMR20报价1605美元/吨，月累计涨幅5.94%；保税区SIR20报价1580美元/吨，月累计涨幅5.69%。国内市场价格上涨，截至1月29日，云南国营全乳胶13750元/吨，月累计涨幅5.36%；泰国RSS3报价20350元/吨，月累计涨幅10.90%；越南3L报价13250元/吨，月累计涨幅3.11%。

图1 沪胶主力合约

数据来源：Wind、国都期货研究所

图2 日胶活跃合约

数据来源：Wind、国都期货研究所

图3 上期能源交易中心20号橡胶期货

数据来源：Wind、国都期货研究所

图4 新加坡主力合约

数据来源：Wind、国都期货研究所

图5 RU-INE20

数据来源：Wind、国都期货研究所

图6 RU-泰混

数据来源：Wind、国都期货研究所

图7 RU-越南3L

数据来源：Wind、国都期货研究所

图8 合艾胶水

数据来源：Wind、国都期货研究所

图9 马来西亚杯胶

数据来源：Wind、国都期货研究所

图10 上海现货价格

数据来源：Wind、国都期货研究所

图11 保税区库提价

数据来源：Wind、国都期货研究所

图12 RU09-05

数据来源：Wind、国都期货研究所

二、基本面分析

（一）全球陆续进入停割期，橡胶供应收缩

2020年全年，全球天然橡胶减产8.21%。其中，泰国减产8.21%、印度尼西亚减产12.62%、马来西亚减产13.79%、中国减产11.41%。2021年1月份，泰国南部遭受洪灾，南部出现落叶病，产量仍有减少预期。印度尼西亚、马来西亚疫情继续恶化，冲击当地企业采购和加工热情，产量也存在收缩的预期。

进入2月份，中国、越南停割，泰国从北到南陆续停割，全球天胶供应将逐渐进入最低阶段。

图13 泰国1月降雨量

数据来源：Wind、国都期货研究所

图14 泰国1981-2010年30年平均降雨量水平

数据来源：Wind、国都期货研究所

图15 东南亚降雨量

数据来源：Wind、国都期货研究所

图16 厄尔尼诺指数与南方涛动指数

数据来源：Wind、国都期货研究所

（二）全球新冠肺炎疫情持续恶化，东南亚割胶受到限制

全球新冠肺炎持续恶化，1月份，全球新冠肺炎确诊病例已经突破1亿人，美国及欧洲国家新增确诊病例数仍然维持在高位，印度疫情出现好转，新增确诊病例数呈下滑趋势。印度尼西亚、马来西亚仍在持续攀升，限制国内割胶和出口。

整体来看，橡胶供应端受到疫情的限制，存现缩量的预期，同时，欧美消费市场需求也受到疫情的影响，对需求的恢复不可过分乐观。

图17 泰国橡胶产量

数据来源：Wind、国都期货研究所

图18 印度尼西亚橡胶产量

数据来源：Wind、国都期货研究所

图19 马来西亚橡胶产量

数据来源：Wind、国都期货研究所

图20 越南橡胶产量

数据来源：Wind、国都期货研究所

（三）轮胎企业开工较往年偏高，关注出口市场表现

受节前国内疫情影响，多地倡导就地过节，轮胎企业开工下滑缓慢，处于历史同期高位。数据显示，1月28日，全钢胎开工率66.81，同比提高59.58个百分点；半钢胎开工率64.21，同比提高58.96个百分点。

12月份，轮胎产量8，233.80万条，同比提高13.86%，2020年全年，轮胎产量83，620.00万条，同比下降-0.18%。12月份，轮胎出口4，509.00万条，同比提高-0.22%，1-12月，轮胎出口47，723.00万条，同比下降-4.72%。

2020年四季度，出口市场一方面受到海外疫情恶化带来的需求下滑影响，一方面受到集装箱紧缺导致的运输影响，出口同比增速下滑，一季度，出口市场可能延续下滑趋势。

图21 轮胎企业开工率

数据来源：Wind、国都期货研究所

图22 天然橡胶交易所库存

数据来源：Wind、国都期货研究所

图23 天然橡胶进口

数据来源：Wind、国都期货研究所

图24 轮胎出口

数据来源：Wind、国都期货研究所

图25 汽车销量

数据来源：Wind、国都期货研究所

图26 重卡和新能源汽车销量

数据来源：Wind、国都期货研究所

图27 汽车库存

数据来源：Wind、国都期货研究所

图28 汽车经销商库存

数据来源：Wind、国都期货研究所

图29 中国物流业景气指数

数据来源：Wind、国都期货研究所

图30 汽车经销商价格指数

数据来源：Wind、国都期货研究所

三、后市展望

一季度，全球天然橡胶供应季节性下滑，3-4月份将进入全年产量最低阶段。当前，中国、越南及泰国部分地区停割，主产区印度尼西亚和马来西亚受新冠肺炎疫情的影响，供应预计增量有限。2020年产区干旱及洪涝灾害对于新一季橡胶的开割也有不利影响，供应反面预期对盘面有支撑。需求端受全球新冠肺炎疫情的影响较大，料一季度欧美市场需求恢复仍有较大压力，节后海外市场订单或不及预期。国内市场来看，轮胎企业开工率同比去年偏高，有利于原料橡胶去库。汽车行业进入淡季，乘用车市场消费同比增速放缓，但汽车下乡政策仍对汽车消费有一定带动。重卡消费增速同比回落，但基于去年同期低基数，一季度重卡同比表现有望偏强。整体来看，橡胶供应端支撑较为明显，但需求端存在不确定性拖累，关注全球疫情发展，预计二月份橡胶有望偏强震荡，万四附近可择机布局多单，观望万五关口突破，长线以低位建多单为主，关注17000压力位。

国都期货 赵睿