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节后进入传统淡季 郑糖上行受限

2021-02-23 07:12:57 新浪网  国信期货

主要结论

国内市场基本面来看,在春节备货后销售转淡明显,节后进入传统淡季。供应方面,国内生产顺利,压榨进度快于往年,广西库存累积较快,库容利用率高,后期或存在一定的销售压力,对于价格有所打压。郑价格在5300元/吨上方的压力将增大。

国际市场上巴西生产基本结束,印度压榨进度偏快,国内价格有所下跌。泰国生产较慢,出口量受到一定的限制。一季度的供应主要依靠印度以及泰国等的供应,总体来看仍偏紧,对于国际市场糖价起到明显支撑,下方15美分一线支撑偏强。上方受到印度出口的压力,17美分一线压制明显。

操作建议:郑糖2105合约在5300元/吨之上抛空为主。

一、行情回顾

1月郑糖冲高回落。由于外盘大幅走升的提振下,郑糖价格在1月中旬走高,主力合约最高达到5490元/吨。但是基本面上新增供应压力以及消费淡季的共同压制,现货价格不断走低,郑糖期货价格也承压走低。郑糖价格回落至5200元/吨。

1月国际糖市创新高后走低。市场受到一季度全球供应仍偏紧的支撑,基金买盘意愿较高,糖价最高冲至16.75美分/磅。但随着糖价走高,印度糖厂出口进度加快,对于糖价上涨起到明显的抑制。高位获利回吐的压力也逐步增加。但是总体下方仍受到支撑,糖价回落至15.5美分一线开始企稳。

图:郑糖主力合约走势

数据来源:博易云 国信期货

图:ICE期糖主力合约走势

数据来源:博易云 国信期货

二、国内市场分析

1、现货价格冲高回落,销售转为平淡

截至12月底,产糖353.38万吨,同比减少26.32万吨,累计销售食糖147.06万吨,同比减少50.75万吨,累计销糖率41.62%,同比下降10.48%。1月白糖现货价格在下旬之前震荡上涨,一方面在销售上存在春节备货的刺激,现货成交转好,另一方面,期货价格走升,基差走弱,对于现货有一定的提振。但是随着春节临近,成交逐步放缓,期货价格回落后,现货受到打压。后市来看,随着春节备货结束,年后转为季节性淡季,供应压力较大,而消费转弱,现货价格存在向下动力。

图:主产区现货价格走势图(单位:元/吨)

数据来源:Wind 国信期货

图:全国产销率(单位:%)

数据来源:Wind 国信期货

2、进口量大幅上涨,后期有望回落

12月份我国进口糖91万吨,环比增加34万吨,同比增加70万吨,进口量创单月进口记录。2020年1-12月累计进口527万吨,同比增加188万吨。2020/21榨季截止12月累计进口250万吨,同比增加152%。12月份我国进口糖浆10.85万吨,同比增加6.97万吨,环比减少0.78万吨。2020/21榨季截至12月底我国累计进口糖浆37.35万吨,同比增加27.41万吨。

大幅增加的进口给国内市场带来比较明显的压力,相对来说支撑国际市场糖价,压制国内糖价。保税仓糖库存积压严重。后期从船表来看,进口有下降的趋势。巴西2020年12月对中国装船数量为36.53万吨,较11月降低15.43万吨。(正常情况下,巴西发运至中国需要45天)

图:全国白糖单月进口量(单位:万吨)

数据来源:中国海关 国信期货

图:糖浆进口量(单位:吨)

数据来源:中国海关 国信期货

3、新榨季生产顺利,广西库存压力显现

国内生产方面,广西2020/21榨季较为顺利,期间0断槽,2月份开始,糖厂将陆续进入收榨。从产量上面来看,广西含糖量整体正常偏高,预计广西糖产量605万吨左右,较2019/20榨季的600万吨略有增加。糖厂的销售进度慢于同期。12月单月销量为74.8万吨,同比减少30.8万吨。1月成交情况来看,在进入下旬之后销区购买基本停止。库存方面,由于生产快速增加,累库迅速,库容压力显现。后期需要关注广西是否会由于库容有限而下调糖价。

图:蔗糖周度生产量(单位:万吨)

数据来源:天下粮仓 国信期货

图:广西白糖单月销糖量(单位:万吨)

数据来源:中国糖业协会 国信期货

三、国际市场分析

1、巴西基本结束生产,新年度糖产量下调

巴西中南部截至12月下半月,糖厂压榨甘蔗量达到5.97亿吨,同比增加3.16%,累计产糖3819.5万吨,同比大增44.22%。巴西生产已经基本结束,本榨季糖产量大幅增加。新的2021/22榨季来看,由于前期巴西的干燥天气影响,甘蔗植株生长缓慢,3月份开始生产的糖厂预计非常少,大部分要等到4月份才能开始压榨。干燥天气除了导致开榨推迟,也会导致甘蔗的含糖率降低,新榨季预计糖产量将下调。对于全球市场来说,存在一定的支撑。

图:巴西中南部累计入榨量(单位:千吨)

数据来源:UNICA 国信期货

图:巴西累计糖产量(单位:千吨)

数据来源:UNICA 国信期货

2、印度出口速度加快,泰国压榨进度缓慢

泰国截至1月14日甘蔗累计压榨量为2157万吨,同比减少42%。2020/21榨季泰国从开始生产以来,压榨进度就较为缓慢。预计甘蔗总量在7000万吨,以目前的进度来看,接近三分之一的甘蔗被压榨。一季度总体食糖供应量预计偏紧,泰国现货溢价得到支撑。1月22日,2月装运的泰国Hipol原糖较ICE期糖3月合约溢价178点,3月至5月中旬船期的较3月合约溢价162点。

印度进入1月国内食糖价格下挫明显,由于销售压力较大。印度生产食糖的进度明显快于往年,截至1月15日,印度糖产量1427万吨,同比大增31%。印度库存累积的压力以及销售压力下,出口报价相对具有竞争力。加之国际糖价保持强劲态势,印度糖相对泰国糖更受到市场的青睐,印度出口的速度加快。后期来看,一季度市场的贸易流上,仍将以印度糖为主。

图:泰国压榨进度(单位:千吨)

数据来源:Platts 国信期货

图:印度白糖价格走势图

数据来源:天下粮仓 国信期货

四、结论及操作建议

国内市场基本面来看,在春节备货后销售转淡明显,节后进入传统淡季。供应方面,国内生产顺利,压榨进度快于往年,广西库存累积较快,库容利用率高,后期或存在一定的销售压力,对于价格有所打压。郑糖价格在5300元/吨上方的压力将增大。

国际市场上巴西生产基本结束,印度压榨进度偏快,国内价格有所下跌。泰国生产较慢,出口量受到一定的限制。一季度的供应主要依靠印度以及泰国等的供应,总体来看仍偏紧,对于国际市场糖价起到明显支撑,下方15美分一线支撑偏强。上方受到印度出口的压力,17美分一线压制明显。

操作建议:郑糖2105合约在5300元/吨之上抛空为主。

(责任编辑:陈状 )
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