贵金属:顶部已现、殊路同归

2021-02-25 09:43:10 和讯期货 

  导读:

  沪市金银走势推测:

  结论1:2020年8月份,贵金属的大顶已经确立。

  结论2:当下,各类不确定性因素逐渐平和,支撑贵金属的“第一因素”丧失。

  结论3:短期看,美元弱势格局尚难改变;但长期看,美债(长期)收益率稳步回升,预示着美国经济复苏前景乐观,亦将造就美元触底回升。因民主党执政,美元有望步入上升周期。如此,全球通胀基础不在,贵金属步入下降周期,时间或长达数年。

  结论4:从历史规律看,3月前后贵金属将转入新一轮下跌行情。第二次反弹的高点将出现在今年9月前后。这也是一次较好的战略抛空时机。

贵金属:顶部已现、殊路同归

贵金属:顶部已现、殊路同归

  一、概述

  以COMEX黄金为例,先从历史角度,为其战略框架作一定性分析。三次牛市的规律表明:黄金牛市的上涨往往持续12年时间,而下跌调整则需要17-20年。如果以2011年9月为第三次牛市的终点,那么,至今的调整时间才10年不到。换句话说,黄金还处在调整阶段,或持续10年时间。

  再从波动理论角度,就可清晰看出其波动架构及演变:从2015底的上涨到2020年秋季为止(约5年),其实就是一个巨大B浪,并穿越2011年的头部;随后,会运行一个漫长而巨大的下跌C浪。因此,从这个意义上说,黄金市场的高点已现(2020年8月),战略性抛空机会正在酝酿。

贵金属:顶部已现、殊路同归

  最后,从影响贵金属波动的三大核心要素“避险、美元、通胀”为导向,来综合分析与评估2021年的黄金和白银市场。

  当下,不确定的避险因素较之动荡的去年逐渐淡化,金融属性强的黄金市场已现疲态,而白银则次之。美元积弱已久,亦是贵金属上涨的主要动力。然而,美国经济复苏和国债利率回升,均会引发美元逆转,贵金属的牛市根基则不复存在。

  与此同时,知名机构对大宗商品“牛市”预期十分强烈;然而,由于疫苗效果良好,全球经济复苏在望,今年中旬各国央行流动性放缓是可以预期的。如此,短期通胀强烈,会导致白银表现强些而黄金偏弱;但长期通胀回落,则金银价格均会回落。

  二、避险作用--不确定性大幅降低

  可以说,2020年是一个不寻常的一年,各类超乎想象的不确定因素冲击着贵金属市场。诸如:新冠疫情全球暴发、美伊关系恶化(核能)、中美贸易战、英国脱欧,等等。在经济危机和政治动荡中,以黄金为首的贵金属完美地反应了这一情况--大水漫灌和不确定性,有效地诠释了贵金属的避险和抗通胀作用,并造就了2020年从3月份开始长达5个月的大幅上涨行情。

  就避险而言,当前及未来一个阶段,全球不确定因素大幅下降,这也使得金融属性强的黄金出现回落,而白银因商品属性稍显强势。下面从全球政治和经济方面来看看不确定因素。

  政治方面,自拜登总统上台,在与欧洲、中东和中国的关系上均出现缓和局面。由于拜登总统属于美国民主党资深政治人物,其执政理念与奥巴马总统时代相似。若与特朗普时期相比,拜登时代的不确定性则大力降低。

  经济方面,由于全球疫苗的有序推进,新增感染人数已是持续下降。可以说,全球疫情的拐点已至!(所图所示)。如此,欧美主要经济体复苏有望、股市回升。这使得风险资产得到青睐,但作为对冲风险的贵金属则会失去宠爱。

  后期,避险方面仍需关注:中东地缘政治、中美台海局势等。但是,我们应当看到:过去的一些不确定因素基本平复,今年尚未出现对贵金属构成重大影响的因素。因此,对于贵金属的这一支撑力量完全丧失,甚至演变为长期利空。

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  资料来源:万得资讯、国联期货

  三、美元指数--步入反复构底阶段

  对于美元指数,我们有一个基本判断:因着美国经济先于他国改善,美元指数有望进入反复筑底阶段,估计这个时间会持续至5月前后。随着气温回升和疫情消散,美国经济有望全面复苏;届时,强势美元将重新回归。

  过去,贵金属上涨是因为美国政府从财政和货币两方面下重手。现在依旧如此,只是财政措施进入最后“疯狂”阶段。在可见的未来,这两项措施均会先后撤出;届时,美元自然走强。

  从财政方面看,拜登政府极力推出的1.9万亿美元的救助计划,或在3月初得到正式签发。2021年初,美国经济数据出现明显好转,这些得益于前期的疫情援助方案。后期,即便美国政府推出更大规模的财政刺激;那么,美元只会是最后一跌,见底是迟早的事情。

  从货币方面看,美联储的态度始终是:维持基准利率在近零水平,保持每月购债规模不变,并承诺保持这些支持经济的举措,直到经济从大流行引发的衰退中全面反弹。

  可以预见,短期上美元弱势格局尚难改变;但是,中长期上美元指数的强势状态终会来到,时间或在今年中旬。这是因为:疫苗的广泛使用,使得美国经济复苏的态势愈发明显。先是美国财政扶持政策的撒离,后是美联储宽松货币政策的逐渐收紧;届时,强势美元将重新回到人们的视野,并将持续相当长时间。

  历史规律表明:强势美元符合民主党的执政理念,正如在克林顿总统时代一样。

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  另外,美元走强的端倪可以从美债收益率曲线就可以看出:近日,10年期美债收益率已突破1.3%,并创下近11个月以来高点。可以说,当美债收益率曲线底部确立之时,也就离美元反转不远了。而这,已经“听到下楼的声音”。因为长期美债不单反映通胀,更主要是基于长期的经济走向。

  四、通胀预期—工业品涨势步入尾声

  之前,我们已经预计:大宗商品在春季存在一波季节性上涨。事实上也是如此,并叠加欧美经济向好和超级通胀的预期。但是,贵金属对所谓大宗商品的“超级牛市”的反映并不如意。这说明什么?黄金作为对冲通胀的好工具,其过去一年的涨幅早已反映了当下通胀的预期;白银因工业品属性强,所以近期受商品上涨而稍显强势,但这种小幅上涨属于反弹性质。

  关于大宗商品近期迅猛的上涨,我们的观点是:尽管上涨势头仍在进行,但这种季节性波动已进入尾声;估计3月份将构筑市场头部。

  现从两个方面来解读:

  先看一下COMEX原油市场。原油称之为“工业血液”,它的涨跌构成通胀原动力。

  从COMEX原油看,此轮上涨自11月开启,如今突破了60美元大关。这得益于美国遭遇寒潮和库存下降,以及OPEC+及同盟承诺在2、3月份保持1月的减产规模(720万桶/日)。然而,OPEC+及同盟大概率将在4月份开始增产(每月增产50万桶/日)。如此,随着4、5月份淡季来临,油价或在3月份见顶回落。

贵金属:顶部已现、殊路同归

  从工业品指数看,春季上涨还在进行,但进入末期;技术上步入第5浪。前期,文华工业品指数的上涨有近一年时间,这得益于全球低利率背景,以及各国央行纷纷“放水”。如今,春季备货已过大半,上涨势头行将结束,只等市场技术上验证。

贵金属:顶部已现、殊路同归

  如此看来,当大宗商品在3月份构筑第一阶段顶部;那么,全球通胀压力出现缓解;同时,贵金属消费步入传统淡季,因而有望驱动贵金属出现一波下跌行情。这似乎与主流媒体所认为的大宗商品的“通胀牛市”相背离。

  六、评估与结论:空头确立、寻机抛空

  最后,我们对贵金属的未来演变做一推测:

  结论1:2020年8月份,贵金属的大顶已经确立。

  结论2:当下,各类不确定性因素逐渐平和,支撑贵金属的“第一因素”丧失。

  结论3:短期看,美元弱势格局尚难改变;但长期看,美债(长期)收益率稳步回升,预示着美国经济复苏前景乐观,亦将造就美元触底回升。因民主党执政,美元有望步入上升周期。如此,全球通胀基础不在,贵金属步入下降周期,时间或长达数年。

  结论4:从历史规律看,3月前后贵金属将转入新一轮下跌行情。第二次反弹的高点将出现在今年9月前后。这也是一次较好的战略抛空时机。

  图1:沪金指数(周线)未来走势示意图

贵金属:顶部已现、殊路同归

  图2:沪银指数(周线)未来走势示意图

贵金属:顶部已现、殊路同归

(责任编辑:赵鹏 )
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