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镍产业与宏观有望共振 货币政策影响更甚

2021-03-04 08:59:06 新浪网 

第一部分 内容摘要

◆一季度全球总体表现为供应过剩,过剩在结构上主要体现在镍铁及镍板,外盘的contango结构决定了短期的镍板隐性库存规模化的交仓可能性较低

新能源领域的镍需求仍在相对高位,而来自新喀的镍中间品供给预期下降,使得国内新能源领域的镍原料供给偏紧

菲律宾雨季结束前,国内镍矿库存将进入到快速去化状态,国内NPI产量或将逐渐减产,与之对应的3、4月份国内和印尼300系产量有望连续攀升

◆不锈钢领域的镍供需或将迎来供需背离,叠加新能源领域原料的结构性的短缺,3月或将迎来传统矛盾、新能源矛盾及宏观情绪的三者共振,等待回调做多的机会。风险在于货币政策变化带来的宏观情绪转向的可能,以及水淬镍向镍锍转化的技术突破的可能

第二部分 行业要闻

1.临沂钢投新材料一期项目即将投产

据市场报道,山东临沂钢投新材料一期项目4条镍铬合金生产线计划在3月建成并逐一投产,计划年产量为50万吨,产品镍含量为9%~11%。临沂钢投新材料采用RKEF工艺建设16条镍铬合金生产线,计划年产量为140万吨,其中一期4条36000kva,剩余12条为42000kva。一期项目中1条产线已于近日点火烘炉,将于3月正式投产出铁。

2.世界金属统计局:2020年全球镍市供应过剩5.32万吨

外媒2月17日消息,世界金属统计局(WBMS)周三公布的最新报告显示,2020年1-12月全球镍市供应过剩量为5.32万吨。2019年全年,全球镍市场供应短缺2.76万吨。

3.印尼纬达贝工业园区18#电炉送电成功

印尼东部时间2月6日19时,印尼纬达贝工业园区18#电炉起弧送电成功。这就意味着纬达贝工业园年内已新增4条镍铁产线。

4.华新镍业第二条产线投产

印尼Morowali园区华新镍业有限公司(WNII)第2条产线(38#电炉)于2月9日投产出铁,待正常生产后预计月产量增加850吨金属量。截至目前,Morowali园区新建镍铁项目中已投产出铁产线合计38条。

第三部分 现货价格

1.纯镍市场价格

图1:精炼镍升贴水(元/吨)

数据来源:银河期货、wind资讯

图2:保税区Premium(美元/吨)

数据来源:银河期货、wind资讯

2月份,国内精炼镍升贴水走势整体表现小幅回落,产地价差则表现为连续收窄。精炼镍升贴水的回落,主要是受供应因素影响,前期进口窗口间歇性打开,激发了部分贸易商的进口热情,节前需求的集中释放后,需求快速回落,带动升水的回落。产地价差的收窄主要是受金川升水的快速回落变化影响,节前的电镀需求的下降叠加了价格的上涨,从而表现为金川升水的快速回落。当前国内不锈钢领域的镍原料结构仍处于调整状态,NPI对镍板的替代仍将进行,对于精炼镍的需求边际将继续弱化,将不利于精炼镍升贴水的走强,预计3月国内镍板升贴水或将表现为连续回落。

2月份,保税区贸易升贴水整体表现为平稳,月内贸易升贴水维持在120-140美元/吨。贸易升贴水的平稳,主要是由于延续了1月镍进口窗口的间歇性打开,使得市场进口需求短期有所增加。节后新能源需求或将快速回复,镍豆需求攀升,或将引发后续的非免税镍豆的进口需求,从而带动贸易升贴水的走强可能,预计3月份保税区贸易升贴水货或将小幅走强。

图3:进口盈亏平衡表(元/吨)

数据来源:银河期货、wind资讯

2月份,国内精炼镍进口窗口表现为间歇性窄幅打开状态,沪伦比值整体平稳。镍价的连续上涨,外盘涨幅节奏上快于内盘,从而表现为进口亏损的间歇性扩大。汇率的变化在本轮比价的变化中的影响并不明显,人民币表现为窄幅震荡,对于比价的影响较为有限。3月国内供需或将表现为结构性的短缺,表现为镍豆需求的增加,预计3月份国内镍进口窗口或将表现为间歇性打开。

2.镍矿价格

图4:外盘红土镍矿港口现货价(美元/湿吨)

数据来源:银河期货、wind资讯

2月份,外盘低镍矿价格走势有所背离,低、中、高镍矿价格表现为平稳基础上的小幅上升,低、中、高镍矿月均涨幅为-6.45%、7.85%和8.53%。

外盘中、高镍矿报价持稳小幅上涨,一方面,镍价连续上涨,对镍矿价格有所传导;再者,国内镍矿库存的连续下降叠加镍铁利润的恢复,且镍铁企业的备库需求一直存在。低镍矿价格的连续回落,主要是受供需影响,200系钢厂前期低镍矿备库较为积极,从而使得2月的低镍矿需求下降,尽管外盘低镍矿供给也下降,单低镍矿品味相对较差,议价能力较弱。随着国内镍铁厂镍矿库存的连续下降,镍矿的议价能力增强,则预计3月外盘镍矿价格或将小幅上涨。

3.镍铁价格

图5:国内NPI出厂价(元/镍;元/吨)

数据来源:银河期货、wind资讯

镍铁方面,2月份国内高、低镍铁价格走势整体表现为上涨,高、低镍铁月均环比涨幅为2.10%和4.74%。

高镍铁价格的上涨,一方面,不锈钢厂采购节奏的恢复之于镍铁的传导;再者,镍价的连续上涨,对于镍矿、镍铁行情有所传导,镍铁长成本承压延续,且后续仍有减产预期。不排除3月份国内高镍铁较纯镍的贴水小幅收窄的可能。

2月,低镍铁行情整体表现为小幅上涨。主要是受前期低镍矿、焦炭等成本的高企影响,但随着200系检修产能的恢复,或将对低镍铁价格有所进一步支撑。预计3月分国内低镍铁行情或将保持平稳状态。

4.不锈钢价格

图6:国内不锈钢现货价格(元/吨)

数据来源:银河期货、wind资讯

2月份,不锈钢现货价格走势表现为共振式上涨。304、201及430冷轧月度均价环比分别2.77%、1.51%和2.01%。

从月内各系别现货价格的运行情况来看,304表现为连续上涨,其中304走势主要受供需因素影响,海外需求的超预期叠加主流钢厂的交仓需求,使得供需失衡,现货端快速上涨,同时,原料端的铬铁连续大幅拉涨,带动成本上涨。201的上涨主要是受成本因影响,低镍铁、铬铁、电解锰、等原料亦表现为大幅上涨,焦炭价格也处于高位。430行情的连续上调,一方面,是受成本端的铬铁、生铁价格的上涨;再者,需求端的家电尤其是在出口领域表现超预期。

预计3月份国内各系别不锈钢行情将表现为分化,304走势或将表现为高位震荡后的窄幅回调,201或将受成本影响而持稳运行,430行情或将逐渐趋稳。

第四部分 库存

1.纯镍库存

图7:LME镍库存与上期所库存变化(吨)

数据来源:银河期货、wind资讯

2月下旬,LME镍库存量为24.92万吨,月度累计增长0.02万吨,增幅0.08%。同期,上期所镍库存为1.33万吨,月度累计下降0.04万吨。内外库存总体表现为窄幅下降。

以上期所交割库及保税区等仓库为代表的国内镍显性库存,在1月底库存总量为3.69万吨,加上同期LME镍库存24.89万吨,则全球显性库存合计为28.58万吨。截止1月底,年内全球镍显性库存累计下降0.58万吨,而年内国内镍显性库存累计下降0.90万吨。

2.镍矿库存

图8:国内港口镍矿库存(万吨)

数据来源:银河期货、铁合金在线

截止2021年2月19日,国内港口镍矿库存量为490.0万吨,月度环比下降10.56%,同比下降62.42%;其中高、中镍矿总量为325.0万吨,同比下降66.90%;低镍矿165.0万吨,同比下降48.76%。

2月份,国内港口中、高镍矿库存及低镍矿库存整体表现为连续的下降。中、高镍矿库存的下降主要是供给下降影响,受菲律宾镍矿发运节奏影响,当前仍处于菲律宾雨季,中、高矿供给整体偏低,国内镍铁厂的备库需求,加速了港口中、高镍矿库存的下降;低镍矿供给相对比较充裕,随着200工厂的检修结束,200系不锈钢产量将保持在高位,对应的低镍铁需求增加,表现为低镍矿库存的连续下降。当前国内镍铁的正常生产所需的中、高镍矿供给已在低位,则预计3月份国内港口镍矿库存将继续下降。

第五部分 国内镍金属月度供需

1.镍供应

图9:国内NPI产量(万吨)

数据来源:银河期货、安泰科、wind资讯

1月,国内镍生铁产量(金属量)为3.90万吨,环比增长4.00%。其中高镍铁产量3.20万吨,环比增长6.67%;低镍铁0.70万吨,环比下降6.67%。

1月份国内高镍铁产量的小幅增长,主要是由于前期山东地区主流镍铁生产企业的检修后的复产;低镍铁产量整体回落,主要是受200系不锈钢利润较好,使得产量维持高位影响。按照品种分布显示,高镍铁折合镍金属量3.00万吨,环比上月下降3.85%,同比下降23.27%;低镍铁0.75万吨,环比下降6.67%,同比持平。

国内镍铁厂产量仍受限于镍矿的供给,矿库存下降将迫使国内高镍铁产量将逐渐下降,预计3月国内镍铁产量或将小幅下降。

图10:精炼镍月度进口量(万吨)

数据来源:银河期货、安泰科、wind资讯

2020年12月,国内精炼镍净进口量为0.98万吨,环比下降21.02%。精炼镍净进口量的环比下降主要是受进口窗口持续关闭影响,从表现来看,来自俄罗斯南非加拿大资源的下降明显,而镍豆资源进口量小幅增加。随着镍进口窗口在1、2月的间歇性的打开,与之对应的1、2月纯镍进口量或将表现为增长,而3月国内精炼镍进口量或将逐步回落。

表1:国内原生镍资源供应结构

数据来源:银河期货、安泰科、wind资讯

2020年,国内范围内(含进口)的原生镍供应量为125.98万吨,同比增长6.96%。其中源自进口部分为67.98万吨,占比为53.96%;国产原生镍供应量为57.99万吨,占比46.04%。根据原生镍的状态属性划分,精炼镍部分的量为28.35万吨,占比22.50%;镍合金部分金属量为97.637万吨,占比77.50%。

2.镍需求

图11:国内300系不锈钢月度镍资源需求量(万吨)

数据来源:银河期货、wind资讯

1月份,国内300系不锈钢粗钢产量为138.71万吨,环比增长0.57%,同比增长20.56%。对应的镍需求在相对高位,国内300系产量的环比小幅增长主要是由于个别前期受环保、限电因素影响的钢厂的复产影响,随着当前300系炼钢利润的持续,且需求表现抢眼,则预计3月国内300系粗钢产量有望增长。

表2:国内原生镍资源需求结构

数据来源:银河期货、安泰科、wind资讯

2020年,国内市场对原生镍(不含低镍铁及镍盐)的需求为122.79万吨,同比增长5.40%。同期国内范围内(含进口)原生镍供应量为125.98万吨,则2020年国内范围内的镍供需整体表现为供应过剩3.19万吨。

12月底,国内镍显性库存(含保税区)为4.59万吨,库存较年初累计下降了2.38万吨,同期国内原生镍的供应过剩3.19万吨。由此推断,当前流通、钢厂等环节的原料备库水平整体上升,同时,国内原料面临结构性过剩。

3.新能源镍需求

图12:国内三元前驱体产量(吨)

数据来源:银河期货、wind资讯、SMM

1月,国内三元前驱体产量3.95万吨,环比增长3.66%,同比增长186.23%。节前作为汽车的销售旺季,新能源汽车的销量攀升,带动前驱体产量的增长,春节因素及节后的汽车销售降温预期,则预计2、3月前驱体产量或将在1月的基础上小幅回落。

第六部分 成本

1.原料的经济性比较

图13:镍原料经济性比较(元/镍)

数据来源:银河期货、wind资讯

2月份,国内镍原料经济性的顺序延续,表现为“高镍铁>废不锈钢>‘低镍铁+镍板’”,高镍铁价格的持稳,节前高碳铬铁价格上涨而废不锈钢行情平稳,使得废不锈钢的经济性抬升,而节后废不锈钢价格的补涨,使得废不锈钢经济性再度回落。当前镍铁较纯镍贴水的扩大,将使得NPI的经济性保持,铬铁的供给的不确定性,将使得废不锈钢需求进一步增长,势必将对废不锈钢行情产生支撑,与之对应的经济性也将随之下降。

2.NPI生产成本

图14:国内NPI生产成本(元/镍)

数据来源:银河期货、wind资讯

2月份,国内高镍铁延续窄幅亏损状态。成本的倒挂,一方面是由于镍矿价格的坚挺,使得NPI成本居高不下;再者,前期的国内范围内(含进口)的NPI供给过剩局面之于行情有所压制。国内镍矿库存的吃紧叠加国内300系不锈钢的小幅增产预期,对于短期的国内NPI的成本压力将有所减缓。

第七部分 后市展望

◆一季度全球总体表现为供应过剩,过剩在结构上主要体现在镍铁及镍板,外盘的contango结构决定了短期的镍板隐性库存规模化的交仓可能性较低

◆新能源领域的镍需求仍在相对高位,而来自新喀的镍中间品供给预期下降,使得国内新能源领域的镍原料供给偏紧

◆菲律宾雨季结束前,国内镍矿库存将进入到快速去化状态,国内NPI产量或将逐渐减产,与之对应的3、4月份国内和印尼300系产量有望连续攀升

◆不锈钢领域的镍供需或将迎来供需背离,叠加新能源领域原料的结构性的短缺,3月或将迎来传统矛盾、新能源矛盾及宏观情绪的三者共振,等待回调做多的机会。套利方面,节后新能源需求有望复苏,免税镍豆供给量或将难以满足后续需求,镍豆升水有望走强,可尝试内外反套操作

◆风险在于货币政策变化带来的宏观情绪转向的可能,以及水淬镍向镍锍转化的技术突破的可能

银河期货 王颖颖

(责任编辑:赵鹏 )
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