焦炭供需双增 现货价格有望止跌企稳

2021-03-16 09:02:36 新浪网 

行情回顾:

2月焦炭现货第一轮提降落地,05期货高位下跌:2月份,供应端在焦化行业利润持续回升的情形下,1月焦化行业开工率维持高位,供应偏紧局面缓解;需求端,高炉开工率受检修影响,高炉开工率回落至相对低位,导致焦炭现货走弱,开启第一轮提降。市场预期后面还有几轮提降,期货盘面震荡走弱。

2月焦煤05合约单边下跌:焦煤现货年底受供应偏紧、澳煤进口通过政策、蒙煤通过受疫情影响进口维持低位水平、中下游补库需求推动等短期因素影响,现货价格表现较为坚挺,大幅上涨;随着短期因素的边际驱动走弱,现货开始松动下跌,期货盘面领先下跌。

主要逻辑:

需求企稳,现货下跌空间有限:下游钢厂产量逐渐上升,在下游逻辑需求进入旺季的情形下,铁水产量有望继续上升;供应端高负荷运行,开工率维持高位水平;2、3月现货虽有下跌预期,但预计跌幅在200-300以内,由于05合约走预期,目前贴水幅度较大,继续向下空间有限,短期暂无向上驱动,暂时观望;铁水产量季节性回升让焦炭缺口重新显现,焦炭4月份以后仍有上行动力,逢低做多J09合约,目标3000。

短期内炼焦煤市场有下行压力:现蒙5原煤主流报价1150-1180元/吨,蒙5精煤主流报价1400-1450元/吨;现货继续向下空间有限,期货贴水,JM05期货下跌空间有限,但向上暂无驱动,所以暂时观望。

一、行情回顾

2月焦炭现货第一轮提降落地,05期货高位下跌:2月份,供应端在焦化行业利润持续回升的情形下,1月焦化行业开工率维持高位,供应偏紧局面缓解;需求端,高炉开工率受检修影响,高炉开工率回落至相对低位,导致焦炭现货走弱,开启第一轮提降。市场预期后面还有几轮提降,期货盘面震荡走弱。

图1:焦炭05合约走势图

数据来源:文华财经、信达期货研发中心

图2:焦煤05合约走势图

数据来源:文华财经、信达期货研发中心

2月焦煤05合约单边下跌:焦煤现货年底受供应偏紧、澳煤进口通过政策、蒙煤通过受疫情影响进口维持低位水平、中下游补库需求推动等短期因素影响,现货价格表现较为坚挺,大幅上涨;随着短期因素的边际驱动走弱,现货开始松动下跌,期货盘面领先下跌。

二、焦炭市场

供增需减,现货进入提降周期,下游钢厂产量季节性回落,在下游逻辑需求进入淡季的情形下,铁水产量维持;供应端高负荷运行,开工率维持高位水平。

高炉开工率上升

高炉开工率上升:2月末全国高炉开工率66.16%,较上月末64.78%上升1.3pct,随着钢材近期价格大幅上涨,利润回升,钢材生产季节性增加,预计3月高炉开工率将继续季节性、利润刺激的回升;2020年12月,我国生铁产量7421万吨,同比增长10.6%;1-12月生铁累计产量为8.8亿吨,累计同比增长9.6%。

图3:全国高炉开工率

数据来源:Wind、信达期货研发中心

图4:生铁月度产量增速

数据来源:Wind、信达期货研发中心

铁水产量上升

铁水产量继续小幅上升:2月末247家钢厂周度铁水产量为245.63万吨/周,上月同期周度产量241万吨/周,月环比上升4.63万吨/周。截止2月底螺纹钢生产利润为124元/吨,上月同期为-158元/吨,月环比上升282元/吨。本轮钢厂利润从1月份的低点持续上升,已经有1个月的时间;目前高炉利润企稳继续回升,随着3、4月钢材需求旺季,预计3月份高炉开工率还将继续小幅回升,铁水产量将会继续上升。

图5:247家钢厂铁水产量

数据来源:Wind、信达期货研发中心

图6:高炉利润

数据来源:Wind、信达期货研发中心

钢材库存大幅上升:截止2021年2月底全国螺纹钢总库存为1736万吨,环比上月末891万吨上升845万吨,与去年同期相比,本月螺纹钢的社会库略低于去年,但仍处于历史同期偏高水平,预计3月中旬库存有望迎来库存拐点。2月末五大品种钢材社会库存为3085万吨,相较于1月末的1785万吨库存上升1059万吨,与往年同期相比,仍处于同期高位,预计3月中旬迎来库存拐点。

图7:螺纹钢总库存

数据来源:Wind、信达期货研发中心

图8:五大品种钢材总库存

数据来源:Wind、信达期货研发中心

焦炭产量

焦炭产量增速小幅上升:2020年12月,全国焦炭产量为3971万吨,同比增长1.1%,11月焦炭同比增速为4.7%;2020年1-12月,全国焦炭产量为4.7亿吨,同比增长-0.02%;今年1-11月产量增速为-0.37%,12月产量增速继续正增长,月度环比增速小幅下降。随着焦化行业利润继续小幅上升,且独立焦化厂开工率维持高位,焦化厂生产动力较强,随着新建焦虑逐渐投产,预计焦化行业产能将逐渐上升,焦炭产量在净新增产能及利润双重影响下,预计未来几个月焦炭产量及增速将继续回升。

图9:焦炭产量增速

数据来源:Wind、信达期货研发中心

焦化厂产能利用率小幅上升:2月末,独立焦化厂开工率为91.2%,较上月同期90.08%,小幅上升1.1pct;焦炭上涨第十五轮后,二月下旬开启第一轮提降100元/吨,第二轮提降100元/吨暂时未落地,焦化行业利润下降,但利润还处于历史较高的水平,整体开工保持高位水平,焦炭产量继续上升。

图10:230家独立焦化厂产能利用率

数据来源:Wind、信达期货研发中心

3月焦化行业利润有望继续下降:截止2月底山西焦化(600740,股吧)厂平均利润为820元/吨,相较于月初920元/吨,月环比下降100元/吨;钢厂短期利润变动传导至产量变动一般需要一个月左右,目前高炉炼钢利润已从阶段性高位持续性回落,近1个月才开始回升,目前高炉开工率小幅上升,高炉开工率上升,后续随着检修、限产完成后高炉开工率仍有上升的动能;前期由于焦化行业利润回升,焦化行业的开工率维持高位,焦炭的需求边际走弱,供应边际上升,供需缺口边际回落,预计3月焦化行业的利润将有望下降。

图11:独立焦化厂利润

数据来源:Wind、信达期货研发中心

焦炭产业链库存

独立焦化厂库存上升:截止2月底,国内独立焦化厂(100)库存为49.85万吨,相较于上月同期22万吨库存上升27.8万吨,库存水平比去年同期大幅上升,但处于相对较低水平。随着新增产能的逐渐投产,已有产能维持较高的产能利用率,焦炭产量上升,但钢厂库存依然较低,有继续补库需求,独立焦化厂库存有望下降。

图12:100家独立焦炭企业库存

数据来源:Wind、信达期货研发中心

图13:华北地区焦炭企业库存

数据来源:Wind、信达期货研发中心

港口库存继续下降:截止2月底北方四港口焦炭库存为184万吨,上月同期为254万吨,库存月环比下降70万吨;与历年同期相比,焦炭库存处于历史同期中位水平,且与去年同期库存水平相比要低;2月焦炭盘面贴水幅度角度,港口贸易商的期现套利利润为负,产业链的卖方套保盘减弱,导致港口库存增幅有限;后续随着焦炭现货开始松动,焦炭现货下跌,预计港口库存将小幅下降或维持低位水平。

图14:北方四港焦炭库存

数据来源:Wind、信达期货研发中心

钢厂焦炭库存小幅上升:截止2月底钢厂焦炭库存为446万吨,上月同期为417万吨,钢厂焦炭库月环比小幅上升29万吨;从历史同期来看,目前钢厂焦炭库存处于同期低位水平,本月高炉开工率开始上升,焦化厂开工率上升,目前钢材焦炭库存维持低位,随着铁水产量继续上升,钢厂有主动补库的动作,预计钢厂焦炭库存将继续上升。

图15:国内样本钢厂(110)焦炭库存

数据来源:Wind、信达期货研发中心

三、焦煤基本面简介

3月焦煤供应将出现弱平衡:随着下游焦化产开工率的持续回升,目前已回升至高位水平,比去年同期略低的位置,下游焦化行业在高利润的驱使下,开工率将大幅回升;供应方面,国产矿产量回升,蒙煤进口边际回升,预计焦煤价格现货价格继续走弱。

焦煤产量

洗煤厂开工率大幅上升:截止2月26日,开工率66.00%较上期值增5.03%;日均产量54.77万吨增5.33万吨;原煤库存259.65万吨增6.97万吨;精煤库存182.63万吨降33.79万吨。春节假期结束后第一周综合开工率小幅增加。独立、煤矿洗煤厂开工小幅回升,然多数洗煤厂生产尚未达到正常甚至满产水平。随着社会企业复产进度的加快,煤企产量有序释放,坑口洗选量相应的增加,洗煤厂循序渐进得到原料供给,然目前还处于产量恢复的过渡期,多数煤企生产尚未达到正常甚至满产水平。2020年12月炼焦精煤产量为4393万吨,同比增长8.64%,月环比增长1.3%。

图16:洗煤厂开工率

数据来源:MySteel、信达期货研发中心

焦煤库存

下游钢材焦煤冬季补库逐渐结束:截止2月底,钢厂(110家)炼焦煤总库存为881万吨,上月同期为882万吨,月环比持平,焦煤库存处于历史同期中位水平,随着下游冬季补库逐渐结束,钢厂焦煤库存有望继续小幅下降。

图17:110家钢厂炼焦煤库存

数据来源:Wind、信达期货研发中心

港口库存大幅下降:截止1月底,六大港口炼焦煤库存为250.7万吨,上月同期六大港口库存为255万吨,月环比下降4.3万吨;目前焦煤六大港口库存处于历史同期低位水平,且库存开始大幅下降;随着下游钢厂、焦化厂开工率冬季主动补库需求结束,焦煤港口库存有望上升。

图18:炼焦煤六大港口库存

数据来源:Wind、信达期货研发中心

独立焦化厂库存下降:截止2月底独立焦化厂焦煤库存焦煤总库存为922万吨,上月同期为1060万吨,月环比上升138万吨;华北地区独立焦化厂焦煤库存为280万吨,月环比下降27万吨,本月独立焦化厂开工率回升,且仍处于高位,焦化补库结束,预计独立焦化企业库存有望下降。

图19:100家独立焦化厂炼焦煤库存

数据来源:Wind、信达期货研发中心

图20:华北地区独立焦化厂炼焦煤库存

数据来源:Wind、信达期货研发中心

炼焦煤产业链库存下降:截止2月底,钢厂、焦化企业、港口库存炼焦煤总库存为2054万吨,上月同期为2197万吨,月环比下降147万吨。下游钢厂库存持平,独立焦化厂焦煤库存下降,随着下游钢厂、独立焦化厂冬季主动补库需求逐渐释放,中下游主动补库的动作接近尾声,预计焦煤产业链库存将会下降;目前由于焦煤中长期供应偏紧,但短期价格有下降压力,预计焦煤产业链库存将会开始出现季节性回落。

图21:炼焦煤产业链库存

数据来源:Wind、信达期货研发中心

四、核心观点及投资策略

需求企稳,现货下跌空间有限:下游钢厂产量逐渐上升,在下游逻辑需求进入旺季的情形下,铁水产量有望继续上升;供应端高负荷运行,开工率维持高位水平;2、3月现货虽有下跌预期,但预计跌幅在200-300以内,由于05合约走预期,目前贴水幅度较大,继续向下空间有限,短期暂无向上驱动,暂时观望;铁水产量季节性回升让焦炭缺口重新显现,焦炭4月份以后仍有上行动力,逢低做多J09合约,目标3000。

短期内炼焦煤市场有下行压力:现蒙5原煤主流报价1150-1180元/吨,蒙5精煤主流报价1400-1450元/吨;现货继续向下空间有限,期货贴水,JM05期货下跌空间有限,但向上暂无驱动,所以暂时观望。

风险提示:钢厂限产超预期

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(责任编辑:赵鹏 )
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