长河观察：不预设拐点

　　【市场资讯】

　　1、【南美气象】未来第一周（3月25-31日），巴西南部地区将继续迎来中到大雨，而中部和北部则逐渐呈现干燥的趋势，这将有利于南部未成熟的大豆玉米作物，但干燥季节即将到来，引发了对二季玉米作物水分的担忧；此外，3月份的最后一周将会有一股冷空气进入巴西南部地区，导致当地气温骤降，其中南里奥格兰德州和圣卡塔琳娜州山区最低温可能会低于10℃，这可能会导致一些霜冻。阿根廷当地时间星期三的系统将会持续到周末，在此期间的降雨将高度有益于未成熟的玉米和大豆，但也可能会给早播作物的收获造成一些影响。未来第二周（4月1日-4月7日），巴西中部干燥情况有所改善，南部地区降雨骤减，北部地区则继续迎来降雨。阿根廷全国预报有零星阵雨，但西部和北部地区的降雨远低于正常水平。

　　2、【面积预估】分析师预计美国2021年玉米种植面积为9,310万英亩接受彭博调查的多达31位分析师的平均预期显示，分析师预计美国农民今年的玉米种植面积将增加230万英亩，大豆种植面积增加700万英亩至9010万英亩，2020年为8310万英亩。所有小麦总面积预估为4,490万英亩，4,430万英亩。冬小麦面积预估为1170万英亩，1230万英亩。美国3月1日玉米库存报77.5亿蒲式耳，较2020年减少2.01亿蒲式耳。大豆库存料减少7.18亿蒲式耳，至15.37亿蒲式耳美国农业部计划于3月31日美国东部时间中午发布季度粮食库存和年度潜在播种报告。

　　3、【生物柴油】美国国际贸易法院周四表示，美国将从阿根廷进口生物柴油的反倾销税率维持不变。美国2016年从阿根廷进口了价值约12亿美元的植物油和动物脂制成的生物柴油。 据称到商务部美国在2018年开始对阿根廷生物柴油征收反倾销税，此前美国商务部认定其在美国的售价低于公允价值。

　　4、【阿根廷大豆】布宜诺斯艾利斯谷物交易所在一份周报中表示收集工作将在未来几周加快，过去一周的降雨改善了展望。大豆产量预估维持在4,400万吨。降雨也帮助了玉米后期播种，但推迟了早期作物的收获。玉米收获完成7％。玉米产量预估维持在4500万吨。

　　另一方面由于尚未解决较高的运费和柴油成本，阿根廷的独立卡车司机工会已开始封锁道路。 随着收成的临近，看到更多罢工言论并不令人惊讶。

　　5、【出口销售】美国农业部周四公布的出口销售数据显示，截至3月18日当周，美国2020/21年度大豆出口销售净增10.18万吨，较之前一周下滑50%。较前四周均值下滑56%，市场此前预估为净增10-45万吨，其中对中国大陆出口仅600吨。

　　【收盘评述】

　　从本周的美农出口来看，2020/21年度的大豆出口预期22.5亿蒲已经基本达到目标。虽然现阶段中国的采购逐步从美国退出，但从总量上看今年的美豆出口大概率是要超出原先的预期值，这也意味着4月份美农的旧作报告甚至还有上调出口量的可能性。虽然这个阶段旧作美豆的库存的压缩还能带来的利多空间有限，但至少不会拖累我们看好美豆的观点。 今天的国内外油脂市场迎来了一波大的调整，这也是我们前期不止一次提及的高位风险（对于追多风险的提示可以参考前期的报告内容）。但需要注意的是疫情复苏、再通胀以及美元下跌的逻辑整体是没有转变的，做多的思路都存在不能被证伪的可能。高位的剧烈波动可能是未来的主要模式，我们仍要强调油脂的拐点可能还是没有到来。

　　【利润跟踪】

　　（数据来源：天下粮仓、WIND，中粮期货(博客,微博)、文华财经）

　　【作者】

　　高泓-投资咨询号TZ009338；潘婉玲-投资咨询号Z0013415；肖鸿钦-从业资格号F3032992

　　【公众号：长河观察】

　　【风险揭示】

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