铁矿石为何坚“硬”

2021-04-01 08:50:56 和讯期货  天风期货

【铁矿石季报】铁矿石为何坚“硬”

一季度供给回顾:巴西发运已回归常态?

2021一季度铁矿石供给增量来源于巴西

数据来源:Reuters 、天风期货研究所

巴西一季度降雨量唯有北部略高,且S11D设备已完成升级,影响较小

数据来源:Reuters 、天风期货研究所

南部矿区复产相对顺利,Vargem替代计划符合预期

巴西铁矿石发货量恢复至往年均值附近,产量增量来源于S11D和Vargem预期内的复产,发运增量来源于2021年巴西雨季远低于2020年。

数据来源:Reuters 、天风期货研究所

2021年一季度巴西矿出口量已恢复至往年均值水平

2021年1-2月巴西矿出口量为5304.5万吨,同比增长9.2%;出口至中国的量为3523.8万吨,同比增长15.2%;随着海外需求回暖,3月巴西矿发往中国的比例下滑至63.6%,但依然高于往年同期。

数据来源:Mysteel、Wind、天风期货研究所

2020年底-2021年1月巴西矿过高的发往中国比例导致巴西矿进口量居高不下

2021年一季度巴西矿日均到港量为75.4万吨/天,同比增60.7%,高到港源于前期高发货,2020年11月-2021年1月巴西出口至中国的量为6587万吨,同比增20.2%,为历史同期最高值;该段时期巴西出口至中国的比例高达72.1%,为历史同期最高值。巴西出口中国比例下滑缓慢源于欧美地区铁矿石需求恢复情况较差,依然低于往年均值。海外铁矿石需求增涨主要来源于日韩和东南亚地区。

数据来源:Reuters 、天风期货研究所

一季度需求回顾:限产影响矿价走势?

钢铁行业过度透支碳排放,达摩克里斯头顶利刃落下

我国承诺二氧化碳排放将在2030年达到峰值,2060年完成碳中和,根据《“十四五”中国分省经济发展、能源需求与碳排放展望-基于多区域动态CGE模型的分析》测算信息,在2015年、2020年和2025年碳排放分别达到97.2亿、103亿和105亿,碳排放增幅逐渐下滑,最终完成碳达峰。钢铁作为传统制造业,2030年前大概率将承担碳排放逐年下降的任务,为新兴行业留出余量。

2020年炼钢+炼钢上游炉料企业整体碳排放达到了21.77亿吨,同比增7.8%,增速较2019年增5.2%,并不符合碳达峰计划中增速放缓的要求,且碳排放占比提升1.3%至21.1%。若2021年钢铁产业链新增产能顺利投产并达到满产,将新增碳排放9618万吨,即使2021年碳排放达到2025年预计峰值105亿吨,钢铁行业占比将进一步提升至21.5%。

2020年-2021年连续两年钢铁行业碳排放不降反增,并不符合十四五规划的碳达峰计划,而短期并无其他减排手段,也就可以确信2021年控制粗钢产能增量和局部环保限产的政策必将落地。

数据来源:Mysteel、Wind、天风期货研究所

工信部减产在2021一季度快速兑现

2021年3月7日,唐山市人民政府发布重污染天气二级响应通知,但跟踪环保部查访大量钢厂并未执行限产,3月9日唐山紧急开展环保会议,要求二级预警一级响应,所有企业减产、减少运输和厂内倒运。根据钢联跟踪调研,从3月5日—3月12日上午,唐山地区共计新增检修高炉41座(包含6座450高炉以及新宝泰关停的1座高炉),预计新增铁水影响量14万吨/日左右,且停产高炉覆盖C级、D级、B-级钢厂,炉型也包括450m?-4000m?。3月16日唐山限产缓和,部分查访合格钢厂开始陆续复产,但未合格的钢厂在3月20日后仍需限产一个月。

2021年3月19日,唐山市大气污染防治工作领导小组办公室发布《关于报送钢铁行业企业限产减排措施的通知》中要求全市除A类两家钢企外其他全流程钢铁企业将于3月20日至12月31日进行扒炉停产的减排措施,其中7家钢企将于3月20日至6月30日执行限产50%的减排措施,其他16家将执行限产30%的减排措施,在7月1日至12月31日期间合计23家企业将执行限产30%的减排比例。根据唐山实际保留高炉进行测算,预计3月20日至6月30日,唐山将因限产减产9.2万吨/天,7月1日后影响减少至7.9万吨/天。全年合计减产铁水1825万吨。其中收限产影响最大的为带钢和热卷,其次是线材和型钢,对螺纹棒材影响相对较小。

数据来源:Mysteel、Wind、天风期货研究所

唐山限产已充分影响铁矿石需求

数据来源:Mysteel、Wind、天风期货研究所

2021一季度钢厂提升了入炉品味,影响一季度铁矿石需求

2021年一季度因为北方烧结机限产,钢厂调整了入炉配比,加大了球团块矿的入炉配比,变相导致了高炉内铁品味提升,交割品粉矿港口库存持续累积,同时也在降低铁矿石摄入量的情况下,维持铁水产量在高位。

数据来源:Mysteel、Wind、天风期货研究所

2021年一季度总结?

2021一季度平衡表

2021年1-2月我国生铁产量为14475万吨,同比增长6.4%,铁矿石进口量为18151万吨,同比增长2.8%,但我们国铁矿石港口库存累积了158万吨。主要源于:1.国产矿增量,2021年一季度mysteel266矿山产量数据同比提升10.2%。2.压港量转移至港口库存内,1-2月共转移了112万吨,截至3月22日,共转移了244.5万吨。3.高炉铁矿石品味提升。

铁矿石一季度回顾总结

铁矿石一季度回顾总结:

2021年一季度外矿高供给主要来源于巴西,2021年一季度巴西矿日均到港量为75.4万吨/天,同比增60.7%,高到港源于前期高发货,2020年11月-2021年1月巴西出口至中国的量为6587万吨,同比增20.2%,为历史同期最高值;该段时期巴西出口至中国的比例高达72.1%,为历史同期最高值。巴西出口中国比例下滑缓慢源于欧美地区铁矿石需求恢复情况较差,依然低于往年均值,与市场原本预期出现偏差。海外铁矿石需求增涨主要来源于日韩和东南亚地区,相对应的澳洲发往中国比例也因此发生下滑。

2020年12月末工信部提出2021年全年粗钢减产之后,我们特地以此为核心撰写了《粗钢减产能否落地将决定矿价走势》:根据平衡表推断,国内铁矿石需求若同比下滑,明年铁矿石大概率将累库,所以工信部减产能否落地(达到减产的效果),将对铁矿石在黑色产业链中的强弱起到至关重要的影响(策略转变为多钢厂利润)。从往年的数据推断,环保和供给侧改革对于铁矿石国内需求抑制并不明显,很难阻止铁水产量下滑,最多使其平稳(粗钢为主要源于去地条钢导致的表外产能转表内产能),但是在供给不断上升的情况下,依然有效的抑制了铁矿石价格的上涨。在2021年3月3日我们发布了《钢铁行业的达摩克里斯之剑》:通过对于碳达峰政策和十四五规划的研究,我们了解到政府规定十四五期间碳排放增速将逐年放缓,但2020年炼钢行业整体碳排放达到了21.77亿吨,同比增7.8%,增速较2019年增5.2%,并不符合碳达峰计划中增速放缓的要求,而短期并无其他减排手段,也就可以确信2021年控制粗钢产能增量和局部环保限产的政策必将落地。最终2021年3月7日唐山开启了近三年最严格的一次全市范围的限产,根据钢联的调研,最严格的阶段铁水影响量在14万吨/日左右。随即唐山市大气污染防治工作领导小组办公室在3月19日发布了《关于报送钢铁行业企业限产减排措施的通知》,要求全市除A类两家钢企外其他全流程钢铁企业将于3月20日至12月31日进行扒炉停产的减排措施。预计合计导致铁水减产铁水1825万吨。

二季度供给测算:外矿分流,但国产矿超预期?

2021年VALE复产积极有序,有望接近指导产量上限

Vale2020年四季度公布的初始指导产量为3.15-3.35亿吨,较2020年增长了1500-3000万吨。2020年12月末巴西帕拉州Curionopolis市的Serra Leste铁矿业务在维护后已恢复正常生产,预期2021年产量能达到600万吨/年,同时和BHP合资的Samarco也顺利复产,预计2021年能生产700万吨球团。

Brucutu将提产延后至2021年四季度,而Itabira处理能力有限导致临时尾矿处理限制将带来900万吨的减量,对于东南部系统复产带来较大影响。但2021年Vargem和Timbopeba复产顺利,一季度均进入调试阶段。同时2021年一季度降雨量远低于去年同期,预计Vale2021年有望接近产量上限值。

欧美铁矿石需求依然位于同期低位,目前分流巴西矿较少

因为Vale产能恢复和巴西南部地区低降雨,2021年一季度巴西矿发货量已与往年无异,合计出口巴西矿7757万吨,同比增24.9%,较往年均值增2.2%。但欧美需求恢复较差,目前巴西矿发往欧洲的量依然维持在低位,巴西出口至中国的比例下滑同样较慢。预计二季度4-5月巴西矿进口量依然将维持在历史同期高位。

2021年上半年BHP产量不变,但生产能力在提升

因为samarco的复产,BHP提升其权益下的财年指导产量至2.45-2.55亿吨。皮尔巴拉业务方面,因为供应链升级翻车机生产率得到了有效提升,Jimblebar产量再创新高,但因为SouthFlank的替代和飓风季带来潜在的减量,BHP还是保持了其原定的指导产量2.76-2.86亿吨(100%)。

2021年下半年BHP生产扰动较小,预计会有增量。

数据来源:Reuters 、天风期货研究所

2021年力拓将以替换产能稳定生产为主

力拓皮尔巴拉业务2020年合计产量为3.334亿吨,同比增长2.1%,2021年指导产量为3.25亿吨-3.4亿吨,2021年变化较大的是罗布河矿区,有新的替代项目(Mesa B,C & H和West Angelas C, D)用于稳定罗布河矿区产量,Western Turner Syncline Phase 2也将在2021年投入使用,用于稳定矿山产量。

数据来源:Reuters 、天风期货研究所

2021年FMG产能提升,但上半年销售计划去去年下半年持平

Eliwana在2020年底顺利投产,目前进入调试升级阶段,预计未来满产后将达到3000万吨得总产能。而Iron Bridge投产将延后至2022年下半年,年产能2200万吨的67%铁品磁选矿。

目前FMG上半财年合计销售了9070万吨澳洲矿,按照其指导销量,预计下半年财年最多将销售8930万吨澳洲矿。

2021年下半年Eliwana产能将逐渐满产,预计FMG新财年会增产。

数据来源:Reuters 、天风期货研究所

亚洲分流澳洲矿,我国二季度澳洲矿进口量大概率持平

目前澳洲主流矿山上半年并未有明显的产能增量,但飓风季气象影响远小于去年同期,上半年产销大概率同比微增。但出口至中国比例一直在下滑,目前已跌至78.6%,远低于去年同期。澳洲矿出口至中国比例下滑主要来源于日韩和东南亚地区铁矿石需求猛增。预计2021年二季度澳洲矿进口量大概率与往年持平。

数据来源:Reuters 、天风期货研究所

其他矿企生产情况

Royhill年产能已提升至6000万吨/年,且通过强磁选设备提升了铁品,同时每季度销往中国的量也从700万吨提升至1000 万吨。明年年初Royhill将向澳洲政府申请7000万吨的年产能,若通过将在2021年达到6000-6200万吨的年产量。?

mineral resources新矿山Koolyanobbing 2019年8月份满负荷运行,2020年第一季度计划提高Koolyanobbing产能350万吨至1100万吨,2020年一季度已完成750万吨,剩余Parker Range也在投产计划内,预计2021年完成产能提升。2020年9月收购的Wonmunna计划6月投产500万吨,另外lron valley 维持750万吨年产能。目前Polaris已完成对 Mineral Resources和Brockman Resources联合开发 Marillana 项目的技术及成本报告及向该公司提出指示性开发建议,预计年底前投产2000万吨/年,且未来有可能提升至3000万吨/年,但对呀2021年产量增量提升较少。预计2021年mineral resources将达到1850-2050万吨。

Kumba和Assmang受疫情影响,减产较为明显,预计2021年二季度发运将回归常态,按照30天船期,我国二季度南非矿进口量也将同比大幅上涨。

印度产量将回归至疫情前水平,目前NMDC前两个月产量为386万吨/月,预计全年将生产3300-3400万吨铁矿石。

数据来源:Reuters 、天风期货研究所

2021年一季度非澳地区中印度铁矿石发货增长迅猛

数据来源:Reuters 、天风期货研究所

目前铁矿石开采利润极高,刺激产量进一步提升

2021年全球海外矿山预计提产9126万吨,较年初预计提升1772万吨,偏差来源于巴西地区,目前巴西地区发货量已恢复至往年同期水平,得益于符合计划的复产和低于往年的降雨。

2021年1-2月各国产矿产量数据均有较大幅度的提升,目前矿价维持高位,采矿利润较好,国产矿提产积极性较强,且目前政府也在逐渐开放国产矿开采的限制,做为压制铁矿石价格的重要举措之一。2021年国产矿预计提产2000-2500万吨。

亚洲铁矿石需求恢复超预期,而欧洲却不及预期

数据来源:世界钢协、Reuters、天风期货研究所

海外复苏较为理想,我国2021年铁矿石进口增量较少

因为日韩和东南亚地区铁矿石需求大幅提升,澳洲矿发往中国的比例大幅下滑,且印度钢厂已恢复生产,预计未来印度也将分流大部分澳洲矿。

欧美地区铁水产量依旧保持在低位,铁矿石需求短期较难提升,预计巴西矿发往中国的比例大概率维持在2019-2020年中位数水平。

将外矿产量增量按照发运比例进行换算,预计2021年我国铁矿石进口增量为103万吨,增量较少。预计大部分铁矿石供给增量将来源于国产矿或外蒙、俄罗斯等陆路进口地区。

数据来源:Reuters 、天风期货研究所

二季度需求测算:绕不开的工信部减产?

2021年铁矿石需求无法绕开工信部减产

2020年12月末工信部提出2021年全年粗钢减产之后,我们特地以此为核心撰写了《粗钢减产能否落地将决定矿价走势》:根据平衡表推断,国内铁矿石需求若同比下滑,明年铁矿石大概率将累库,所以工信部减产能否落地(达到减产的效果),将对铁矿石在黑色产业链中的强弱起到至关重要的影响(策略转变为多钢厂利润)。

根据调研,目前除了唐山环保限产,大部分钢厂均下调了年度生产目标,从增长调整为持平,且原定一季度新投产的高炉也出现滞后的情况,目前符合原定投产时间的高炉就敬业、高义、太行、仙福等寥寥数座。

数据来源:Wind、Reuters、天风期货研究所

历史回溯:2017-2018环保限产有效抑制矿价增长

从往年的数据来看,环保和供给侧改革对于铁矿石国内需求抑制并不明显,很难阻止铁水产量下滑,最多使其平稳,但是在供给不断上升的情况下,依然有效的抑制了铁矿石价格的上涨,目前进口量和国产铁精粉产量已经创历年新高,2021年铁矿石供给增幅预计在1.9%左右,铁矿石需求链条内重要的一环粗钢产量被压制对于目前铁矿石价格一定有较强的抑制作用。

短期限产政策出尽,而二季度存在旺季红利

从往年的数据来看,粗钢和铁水进入二季度存在季节性增产。

目前建材需求快速增长,已高于往年农历同期,螺纹钢和热卷库存均快速下滑,且生产利润快速增长。对于非唐山地区钢厂增产有极强的驱动作用。

建材需求启动+钢材快速降库+钢厂利润快速增长

2021年1-2月份其他铁元素净进口量恢复至常态

工信部鼓励非铁矿石铁元素进口,减少低端钢材出口。中国钢铁工业协会副会长骆铁军表算:“钢铁行业需要在保持高附加值产品出口的同时,减少一般产品出口,坚决杜绝通过加合金实现低附加值产品出口的现象,增加钢坯、废钢等初级产品的进口。”

目前数据来看该项举措尚未有效落地,2021年1-2月份的海关数据显示,钢坯、生铁、钢材、还原铁的净进口量大幅下滑,目前已和往年无异。且新增的再生钢铁原料(废钢破碎料)进口订单也在数万吨左右,远小于市场最初预期。非铁矿石铁元素进口增量下滑主要源于海外疫情缓解,在较为宽松的货币政策加持下,需求快速恢复,海外工业品大幅上涨,大部分非铁矿石铁元素进口利润关闭。

2021年二季度非铁矿石铁元素进口若不进一步打开,相交去年替代效应减弱,那么二季度铁矿石需求将依然维持在高位。

数据来源:天风期货研究所

2021年二季度总结?

2021二季度平衡表

二季度供给:铁矿石进口量维持高位,国产矿同比降大幅提升。变量:1.欧洲分流巴西矿,预计将降低6月巴西矿进口量。2.印度提高进口量,降低出口量,分流澳洲矿,预计将降低5-6月澳洲矿进口量。(概率很大,目前印度地区铁水产量处于同期高位)3.压港量继续下滑:目前压港依然存在300-400万吨的下滑空间,二季度压港若回归常态,将提升300-400万吨港口库存。

二季度需求:短期限产政策出尽,旺季铁水季节性增量,替代品净进口量下滑,再生钢铁原料进口订单目前依然较少,替代效应较弱。变量:限产!!!

铁矿石二季度展望总结

铁矿石二季度展望总结:

二季度供给增量主要将来源于国产矿和巴西矿:2021年全球海外矿山预计提产9126万吨,较年初预计提升1772万吨,偏差来源于巴西地区,目前巴西地区发货量已恢复至往年同期水平,得益于符合计划的复产和低于往年的降雨。将产量增量按照发运比例进行换算,预计2021年我国铁矿石进口增量为103万吨,进口增量较少。2021年1-2月各国产矿产量数据均有较大幅度的提升,目前矿价维持高位,采矿利润较好,国产矿提产积极性较强,且目前政府也在逐渐开放国产矿开采的限制,做为压制铁矿石价格的重要举措之一。2021年国产矿预计提产2000-2500万吨。

二季度需求季节性增量且替代品替代效应减弱:从往年的数据来看,粗钢和铁水进入二季度存在季节性增产。目前建材需求快速增长,已高于往年农历同期,螺纹钢和热卷库存均快速下滑,且生产利润快速增长。对于非唐山地区钢厂增产有极强的驱动作用。替代品供给反而出现下滑, 2021年1-2月份的海关数据显示,钢坯、生铁、钢材、还原铁的净进口量大幅下滑,目前已和往年无异。且新增的再生钢铁原料(废钢破碎料)进口订单也在数万吨左右,远小于市场最初预期。

铁矿石二季度策略:

我国十四五期间碳达峰压力较大,钢铁行业作为传统制造业,大概率存在进一步限产或去产能的可能性,原料将长期处于偏弱状态,但依然也会出现短期单边做多的机会。目前铁矿石05合约基差已经快速收窄至61元/吨,但远高于往年同期,而交割品超特粉库存主要在钢厂FMG和个别大型贸易商手中,目前可流通库存不足,不过高于超特粉8-10元的金布巴粉杨迪粉等其他交割品库存较为充足,若4月没有新增限产,存在短期单边做多05合约的机会,建议等05合约回调完毕再进行建仓,若4月初基差继续快速下滑,就不建议建仓。

(责任编辑:赵鹏 )
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