远有供给压力近有NPI支撑 镍价维持震荡运行

2021-04-04 09:47:47 和讯期货 

来源:混沌天成研究

青山对印尼镍产业投资计划加大,镍元素远期供给压力加大,虽然需求端表现尚且良好,但如果按计划产出,镍元素过剩几乎是必然的,市场做多情绪明显降温,当前电镍锚定NPI定价,由于高冰镍产出时间在10月以后,当前修复加工价差动力并不强,镍价向上并不是必然性,镍矿尚且紧张,NPI价格持稳,镍价存在一定支撑,因此预计镍价大概率维持震荡运行;

4月后,如果随着菲律宾镍矿出口回升,矿价可能出现松动,NPI成本中枢可能出现下移,不排除NPI下滑带动镍价回落。

策略建议:

趋势策略:震荡

跨期策略:国内库存水平偏低,高冰镍未量产前,硫酸镍原料依然偏紧,跨期正套策略。

风险提示:

宏观风险;

不锈钢下游消费不及预期;

NPI转产高冰镍不及预期;

供给端:远期供给压力较大

1、镍矿:菲律宾雨季影响略减小,装船有所恢复

1)疫情:菲律宾疫情有所加重,矿供应潜在干扰未消除。

2)矿价与海运费:矿价、运费均有回落

3)伴随雨季结束,菲律宾镍矿在装、离港船数预计逐步回升

4)矿依然紧缺,镍矿港口库存环比降20.86万吨至588.19万湿吨

2、NPI:3月初,青山宣布远期投资加大,印尼镍金属量预期大幅上升

1)价格与利润:冶炼几无利润,国内高镍铁1100元/镍附近暂且持稳

随着菲律宾镍矿供给回升,如果国内NPI产能持稳,NPI成本中枢有望下移。

2)产量与进口:3月国内NPI排产量环比增加。2021年前两月我国镍铁进口金属量折合9.3万吨,同比增加39%。

3)印尼产量及进口:青山宣布远期投资加大,印尼镍金属量大幅上升

2021年前两月,我国自印尼进口镍铁量折合金属量6.8万吨,回流量占印尼总产量的51%。

青山实业将继续加大在印尼镍产业的投资,2021年预计生产镍当量60万吨,2022年预计生产镍当量85万吨,2023年预计生产镍当量110万吨。其中高冰镍和镍铁的产量将根据市场需求和价格变化情况切换调整。

3、废不锈钢:废钢回调幅度明显大于NPI,废钢较NPI具有良好经济性

4、电解镍:海外复产与干扰并存,预计产量变动有限

2月国内电解镍产量1.2万吨,环比降7.7%,同比降10%。3月预计电解镍产量1.42万吨。前期进口窗口打开,进口货源流入国内,另外远期高冰镍供给预期,镍豆刚性采购,镍板、镍豆升水回落。

2020年3月26日,住友商事宣布,为防止新冠疫情传播,暂停了其位于马达加斯加的安巴托维镍矿。至11月时住友再次表示,安巴托维镍矿将于2021年第一季度恢复运营,并计划于21年第一季度生产3000吨成品镍。2019年其全年成品镍产量为3.37万吨。

矿业巨头嘉能可近日透露,由于制酸厂的一个风扇出现故障,西澳大利亚的Murrin Murrin镍钴厂将暂时减产。目前设备仍在维修中,具体未修时间及检修对今年产量的影响均未提及。该厂以硫化镍钴中间品为原料生产一级镍(镍豆),镍和钴的产能分别为4.5万吨/年和3000吨/年。

需求端:

不锈钢排产创单月新高,且库存持续下降,表需良好。新能源汽车产销同比高增长,三元材料占比略有回落,但绝对消耗量同比保持高速增长,1-2月份三元前驱体出口同比增加136%,内外需求拉动,硫酸镍供不应求。

1、全球及中国原生镍消费结构

2、不锈钢:原料价格普遍回调,成本下行。不锈钢成品价格坚挺,生产利润修正。3月排产创新高,且库存继续下降,表需良好,不锈钢终端应用领域数据表现亮眼。

1)不锈钢主要原料NPI、废不锈钢、铬铁价格周内均现下调。镍铁与纯镍价差较上周扩大。

2)不锈钢原料价格回调,置换出不锈钢生产利润。

3)产量:3月不锈钢排产289.25万吨,创单月历史新高。其中200系102.6万吨,300系125.2万吨,400系61.4万吨。

4)不锈钢进出口:2021年1-2月份,我国共进口不锈钢43.53万吨,同比增192%;出口不锈钢59.66万吨,同比增35%。

5)不锈钢库存:300系不锈钢库存继续去化

6)、不锈钢表需近5年同期最高水平

2月不锈钢表观消费环比有季节性回落,随着生产的恢复、库存的消耗,3月不锈钢表观消费同比仍保持高增长速度。

3、不锈钢终端消费:

1)石化:基数问题石化投资同比大幅提升

2)房地产:1-2月份,房地产开发企业房屋施工面积770629万平方米,同比增长11.0%。房屋竣工面积13525万平方米,增长40.4%。

3)电梯与家电:空调、冰箱产量同比提升明显

4)1-2月餐饮具同比依然保持较高增速,厨房、烹饪销售由于去年的高基数同比出现下滑

5)设备:发电、大气污染防治、包装设备产量等同比高速增长。

6)汽车、动车产量累计同比大幅上升,1-2月动车组列车产量同比增长约60%。

4、新能源:新能源需求表现依然强劲

新能源汽车需求旺盛,硫酸镍产量同比超高增速,中间品供应紧张,镍豆使用占比扩大,受高冰镍未来供应的增量影响,镍价大幅回调,硫酸镍价格回调缓慢,镍豆生产硫酸镍经济性放大。

1)硫酸镍:2月产量1.62万吨,同比增149%,3月排产1.73万吨。硫酸镍价格回调,镍豆生产硫酸镍利润下降。

2)三元前驱体:内外需求拉动,2月三元前驱体产量3.52万吨,3月排产4万吨。2021年1-2月NCM前驱体出口量2.01万吨,同比增136%。

3)新能源汽车产销和出口数量则继续保持较大的规模,2月新能源汽车销量11万辆,增长6.8倍,三元动力电池装机3.3Gwh,同比上升538%,环比下降38.4%。三元动力电池装机占比59%,同比环比均有所降低。

库存:国内外库存均有小幅去库表现

1、进口窗口打开,进口流入明显,保税库存下降,国内社库小幅回落

2、期货库存相较持稳。

技术走势:横向整理,资金热情不高

总结:

国内碳减排背景下,无异于电解行业的再一次供给侧改革,内蒙2021年起不再审批新的电解铝产能,煤电铝投产将明显受到压,经济总要发展,电力转换将加快步伐,绿色能源光伏、风电等将加速推进,同时电力传输需求都将明显拉动铝的消费,铝价大方向长期看好。

关于库存我们认为库存关注到了关键节点,从近期的累库强度来看,明显接近库存累计尾声,密切关注下阶段库存是否能够去化,1)如果在产能提升、进口窗口打开,进口流入增多背景下,仍然能够去库,那则表明电解铝需求表现强劲,有助于助推铝价继续上行;2)如果库存维持较高水平或库存略增,结合提产及进口因素,这样判断为中性数据;3)如果逆季节性,库存明显上升,则对铝价明显不利,铝价格可能出现压制回调。

短期来看,内蒙因能耗双控对电解铝的影响有所消化,同时由于进口窗口打开,保税区铝锭流入明显增多,供给压力有所上升。需求端,加工及终端需求逐步回升,在电解铝产能提升及进口流入明显增多的背景下,铝锭库存仍无明显超季节性累库表现,侧面反映国内铝的消费表现尚可。经过阶段上涨,技术上亦存在一定压力,预计铝价维持高位震荡态势,密切关注下周铝锭库存表现。

(责任编辑:赵鹏 )
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