长河观察：榨利难修

　　【市场资讯】

　　1、【北美天气】本周，全美范围内的天气模式显得更加平静，包括田纳西河谷和周边地区在内的东南内陆地区，本周初到中期的降雨减缓了田间工作的速度，加剧了低地的洪水。但在更远的西部地区，除了从太平洋(601099,股吧)西北部到北部高原的少量雨雪阵雨，美国西部和中部整个星期都是干燥的天气。干旱的条件有利于春季的田野工作，但受干旱影响的地区，如北部平原和大部分西部地区，都遭遇了大风事件，同时牧场、草场、冬季谷物和新种植的夏季作物的土壤湿度有限。

　　2、【美国指标】美国普渡大学和芝加哥商业交易所集团（CME）联合发布的美国农业经济晴雨指数（Ag Barometer）显示，2021年3月份该指数涨至177点，较一个月前高出12点，这也是自去年10月份创下历史最高纪录184点以来的最高点。美国农户对今后更有信心，因为未来预期指数涨至164点，环比上涨16点。随着春季到来，农产品(000061,股吧)价格强劲，加上农业融资改善，将继续支持农业经济晴雨指数。

　　3、【全球大豆】战略谷物公司发布的最新月报显示，2021/22年度欧盟27国大豆产量预计为281万吨，与早先预测值相一致，比2020/21年度增加8.9%。

　　俄罗斯联邦植物检疫局（Rosselkhoznadzor）的数据显示，截至4月1日，俄罗斯2020/21年度（7月到次年6月）出口大豆100万吨，葵花粕110万吨，油菜籽60万吨，同比增加44%。葵花籽出口60万吨，亚麻籽出口50万吨，同比增加10%。

　　4、【南美产量】布宜诺斯艾利斯谷物交易所在周四的一份报告中称，预计阿根廷2020/21年度大豆产量为4300万吨，因干燥天气导致单产低于预期。此前布交所对改过2020/21年度的大豆预估为4400万吨。

　　5、【出口销售】美国农业部周四公布的出口销售报告显示，4月1日止当周，美国2020/21年度大豆出口销售9.25万吨，创市场年度低位，较之前一周和前四周均值有显著下滑，市场此前预估为净增10-40万吨。其中对华出口销售净减21.61万吨。新作年度大豆出口销售净增33.86万吨，超出市场预期的0-20万吨，其中对华出口销售净增26.4万吨。

　　【收盘评述】

　　在种植意向报告之后美豆主力合约继续回归1400美分一线震荡，值得注意的是当前的价格水平给到的盘面的榨利表现非常差，且因为中国后期的豆子并未买满，所以市场对5月份之后的榨利如何修复存在疑问。

　　从旧作的低库存考虑，美豆很难在7月合约上有过多的回撤，这也是巴西的升贴水从年后就一直在被压缩的原因，旧作的美豆本来就紧张也没有必要给巴西豆的出口让出更好的利润。

　　在美国旧作库存与巴西的大供应格局基本确定之后，马上到来的4月份美农报告并没有引发更多的期待，反倒是月底准备开始播种的美国新作大豆成为了市场进一步关注的重点。因为当前给出的种植面积如果配合上低于趋势水平的单产带来的会是负值的新作美豆结转库存，这也意味着新作美豆种植阶段的炒作意愿会非常强烈，同时对远期的美豆的合约带来支撑。

　　国内市场在前段时间经历了油脂整体价格的大回调和豆粕基差的持续走弱。养殖需求的扑朔迷离让采购端更加的谨慎，现货基差的修复仍重道远，但养殖需求的隐性增长和尚未买够的5-6月大豆都是潜在的风险。对于豆粕基差我们认为可能会在5月之前找到低点，5月之后出现一波小的情绪反转。

　　【利润跟踪】

　　（数据来源：天下粮仓、WIND，中粮期货(博客,微博)、文华财经）

　　【作者】

　　高泓-投资咨询号TZ009338；潘婉玲-投资咨询号Z0013415；肖鸿钦-从业资格号F3032992

　　【公众号：长河观察】

　　【风险揭示】

　　1.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。团队及公司不对交易结果做任何保证。2. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。团队及公司其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。3.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。