橡胶：供应正在增加 胶价反复探底

摘要：

国内产区陆续开割，新胶供应将在5月份迎来高峰。轮胎终端需求不振，出口订单支撑企业开工率维持高位，但似乎已有见顶迹象。2月末沪胶冲高回落，近期已跌破2020年11月至2021年2月上旬的整理区底部，探底走势可能尚未结束。虽然国内一季度经济数据较好提振市场人气，但实际需求难以出现实质改善。

长期看，天胶供需面已由年初时阶段性偏紧向宽松转变，而国际疫情出现反复对需求形势的影响可能还会增大。此外，前期宽松的货币政策可能逐渐收紧，多空优势反转对于胶价构成压力。预计沪胶中期仍将以寻底走势为主，13000元关口或许存在支撑。

正文

国内陆续开割外胶进口增加

云南因干旱及白粉病影响大面积开割要等到5月初，海南在4月上旬已集中开割，预计4月下旬全面开割，新胶上市压力逐渐显现。4月初海南地区胶乳采购价在12000-15000元（制全乳胶与浓缩胶乳有所不同），近期为11500-15500元，制全乳胶的积极性相对较差，反映出下游需求较为低迷。

不仅国产胶陆续上市，近期进口胶数量也在增加。据海关数据，2021年1-3月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)共计179.1万吨，累计进口量同比增长8.0%。考虑到2020年因公共卫生事件的冲击进口受到影响，与2019年相比，今年前三个月进口胶增加了22.1万吨。看来，自去年四季度以来国内胶价走高刺激进口需求的增长，虽然近期胶价回落，但外胶进口量恐怕短期内不会下降。

泰国南部地区已少量开割，印尼、越南等也将在4月份陆续开割，胶价处于近年来较高水平刺激产胶热情。由于主要产胶国（马来西亚、泰国、印度尼西亚、中国、越南、印度等）天胶种植面积高于近十年平均值2.3%。所以，近年天胶的潜在产能依然很高。市场预计今年全球天胶产量将同比增加7.7%达到1365万吨，供应压力会逐渐显现

此外，年初受集装箱短缺、海运费高涨的影响，外胶进口船期被迫推迟，预计4月份会集中到港，这部分压力也不可小觑。

轮胎出口旺盛支持企业开工率

自3月份以来，轮胎企业开工回到往年高位。到4月初半钢胎厂家样本开工率为73.20%，环比上涨0.13%，同比上涨8.90%；全钢胎厂家样本开工率为78.03%，环比下跌0.06%，同比上涨11.54%。而4月中旬半钢胎样本厂家开工率为72.77%，环比下跌0.60%，同比上涨13.05%；全钢胎样本厂家开工率为77.34%，环比下跌1.05%，同比上涨13.30%。虽然整体开工形势较好，但似乎已有见顶迹象。尽管国内汽车产销同比继续增长，但即将进入季节性生产淡季，配套需求可能下降。还有，近期传闻轮胎终端销售形势并不乐观。前期因原材料价格大涨施压轮胎生产成本，轮胎企业纷纷上调产品售价，而下游经销商库存升高，继续拿货的意愿不强，终端消费者对轮胎提价有抵触。生产企业成品库存持续增加至同比高位，但是依旧处于累库周期，天胶采购刚需为主。如果产品销售持续低迷，最终将抑制橡胶的消费。

与国内需求疲软相比，轮胎出口形势较为乐观。自2020年下半年起，由于国外疫情扩散较为严重，不少企业被迫停工。而中国多数企业早已恢复正常生产，轮胎出口订单持续保持在高位，今年初，欧洲疫情出现反复，日本、韩国、印度的疫情也有恶化迹象，而国内轮胎外销再创新高。据统计，2021年1-3月，充气轮胎累计出口14199万条，不仅高于2020年同期的10242万条，也超过2019年同期11560万条，出口需求旺盛对于支持国内轮胎企业开工率有着重要作用。

沪胶继续探底?考验历史底部整理区支撑 ?

2月末沪胶冲高回落，近期已跌破2020年11月至2021年2月上旬的整理区底部，探底走势可能尚未结束。随着新胶供应增多，且下游需求相对疲软，供需形势前景继续偏空。虽然国内一季度经济数据较好提振市场人气，但实际需求难以出现实质改善。

长期看，天胶供需面已由年初时的阶段性偏紧向宽松转变，而国际疫情出现反复对需求形势的影响可能还会增大。此外，前期宽松的货币政策可能逐渐收紧，多空优势反转对于胶价构成压力。预计沪胶中期仍将反复探底，13000元关口或许存在支撑，而14000元附近预计还有压力。

操作建议：上游全乳胶生产企业可在胶价反弹至13700-14000元附近时进行卖出保值，卖出看涨期权更佳（如RU2109C14000），还可增加销售收入。下游企业暂时可按需采购，也可通过卖出看跌期权（如RU2109P13000）来降低采购成本。