铁矿石:节后回归理性 存在回调风险

2021-05-14 07:27:17 新浪网  大越期货

综述

从供应来看,国产矿方面,高矿价下国产矿生产积极性较高,产能利用率显著高于去年,供应有序增长;进口矿方面,4月份澳洲受到热带气旋影响,巴西受到降雨影响,发运皆处于同期偏低水平。国内到港从4月9日开始走低,港口库存由前期的累库转为去库,支撑盘面上涨。同时,非主流矿进口量也处于较高水平,3月非主流矿同样维持较高增量,在高矿价背景下,预计后市仍会带动非主流矿进口进一步增加。

从终端需求来看,金三银四”旺季延续,终端需求旺盛,全国建材成交量和钢材表观消费量都位于历年同期高位,成材价格强势推动炉料上行。钢厂利润虽有小幅调整,但仍位于较高水平,高利润下钢厂对于高矿价的容忍度增加,推动了高品矿的上涨。

从价差结构来看,低品矿基差迅速收窄,但高品矿基差反向走扩。根据盘面的实际表现来看,期货市场行情偏向于高品矿而忽略低品矿的表现,但是期货定价的理论基础应集中在性价比较高的低品矿,因此低品矿的持续弱势将对期货价格形成一定压制,预计后市市场会交易该逻辑。

操作上09合约可提前逢高布局空单,上破前高止损或待盘面钢厂利润调整后布局做多钢厂利润的头寸。

第一部分 行情回顾及逻辑梳理

一、走势回顾

图1:铁矿石05合约

资料来源:文华财经 大越期货整理

4月1日,铁矿石主力合约正式切换至9月份,行情继续沿着多头的思路呈现单边上行的态势,4月最后一周,盘面出现小幅下行。在钢厂高利润下,铁矿石始终保持着易涨难跌的局面,这一波上涨行情同时受到供需两端的影响,其中需求端为主导,五一小长假补库预期贯穿着一整个4月,在上行过程中,品种间的结构性矛盾加剧,以超特粉为标准,合约基差迅速收窄。

铁矿石2109合约全月合计涨幅18.32%,振幅26.74%。以超特粉为标准,05合约基差最低收于-1.9,09合约基差从4月初200迅速收窄至135。

二、逻辑梳理

1、澳巴受天气影响发运低位,国内到港迅速回落

4月份澳洲受到热带气旋影响,巴西受到降雨影响,发运皆处于同期偏低水平。气旋影响丹皮尔港和沃尔科特港两港作业,力拓发运骤降,澳洲发至中国货量快速下行。根据船期推算,国内到港从4月9日开始走低。同时,钢厂节前集中提货,补库意愿较佳,在港口疏港量持续回升的背景之下,港口库存由前期的累库转为去库,支撑盘面上涨。

2、钢厂利润维持高位,终端需求繁荣,黑色链条价格坚挺

“金三银四”旺季延续,终端需求旺盛,全国建材成交量和钢材表观消费量都位于历年同期高位,成材价格强势推动炉料上行。钢厂利润虽有小幅调整,但仍位于较高水平,高利润下钢厂对于高矿价的容忍度增加,推动了高品矿的上涨。

第二部分 基本面分析

一、供需数据

1、国产矿产能利用率显著高于去年,供应有序增长

图2:铁矿石原矿产量(统计局口径)

资料来源:Wind 大越期货整理

图3:国内精粉产量(钢联口径)

资料来源:Mysteel 大越期货整理

根据统计局最新数据显示,2020年3月全国铁矿石原矿累计产量为23454.9万吨,同比增长21.6%;根据钢联的口径,1-3月全国矿山企业月度精粉产量累计值为6571.2万吨,同比增幅11.2%;2月当月产量为2233.4万吨,同比增96.4万吨,增幅4.5%。在高矿价下国产矿生产较为积极,同时由于去年疫情影响,基数较低,今年国产矿增长幅度明显。

2、进口矿数量相比去年同期略有增量

图4:进口数量:铁矿砂及其精矿:累计值

资料来源:Wind 大越期货整理

图5:进口数量:铁矿砂及其精矿:当月值

资料来源:Wind 大越期货整理

根据海关总署最新数据显示,2021年3月全国铁矿砂及其精矿累计进口量为28343万吨,同比增长8%,增速环比增加5.2个百分点;3月当月进口量为10211万吨,同比增长18.9%。3月非主流矿同样维持较高增量,非主流矿进口量环比增加237万吨,同比增加38%,其中印度矿增量最为明显。在高矿价背景下,预计后市仍会带动非主流矿进口进一步增加。

3、非限产区域积极生产,铁水产量低位回升

图6:高炉开工率:全国

资料来源:Wind 大越期货整理

图7:日均疏港量:45港

资料来源:Mysteel 大越期货整理

限产仍在常态化进行,唐山、邯郸相继出台具体限产措施,但限产范围仍在市场预期之内,目前其他区域暂未有明确政策出台。同时部分前期停产钢厂整改后符合标准,陆续恢复生产,因利润可观且下游需求旺盛,非典型限产区域内的钢厂生产积极性较高,一定程度上弥补了限产区域的缺口,高炉开工率与铁水产量开始攀升,且产量恢复速度较快。但政府对于全年压减粗钢产量的决心十分坚定,根据国家统计局最新的数据显示,2021年3月份,全国粗钢产量9402万吨,同比增长19.1%。2021年1-3月份,全国粗钢产量2.71亿吨,同比增长15.6%,目前尚未看到粗钢产量出现同比下降的情况,因此并不能排除限产政策进一步加码的情况,因此限产这一关键变量仍将贯穿全年的行情,仍需要持续关注钢厂对于政策的执行情况。

二、供需格局分析

1、海外发运阶段性下滑使得港口累库不及预期

图8:巴西铁矿石发货量

资料来源:Mysteel 大越期货整理

图9:澳洲铁矿石发至中国货量

资料来源:Mysteel 大越期货整理

图10:中国铁矿石到港量:中国北方

资料来源:Mysteel 大越期货整理

图11:压港情况(45港)

资料来源:Mysteel 大越期货整理

图12:铁矿石主要港口成交量

资料来源:大越期货整理

图13:铁矿石远期现货累计成交量

资料来源:大越期货整理

热带气旋影响丹皮尔港和沃尔科特港两港作业,力拓发运骤降,澳洲发至中国货量快速下行,国内到港从4月9日开始走低,到港降低直接导致了港口入库的减少。同时,钢厂需求不断恢复,虽然在限产大背景下,日均疏港量被压制在300万吨下方,但随着五一小长假的到来,部分备货较少的钢厂节前补库积极,非限产区域如山东等港口库存明显下降,阶段性的供需错配打乱了港口的累库周期。

2、旺季需求延续,钢材强势支撑矿价

图14:螺纹表观消费

资料来源:Mysteel 大越期货整理

图15:全国建筑钢材成交量

资料来源:Mysteel 大越期货整理

近期终端需求持续强势,全国建材成交量和钢材表观消费量明显强于去年同期水平,在钢材价格的支撑下,铁矿石呈现易涨难跌的局面。

国务院征税税则委员会28日发布公告称,自2021年5月1日起,调整部分钢铁产品征税。其中,对生铁、粗钢、再生钢铁原料、铬铁等产品实行零进口暂定税率;适当提高硅铁、铬铁、高纯生铁等产品的出口征税,调整后分别实行25%出口税率、20%出口暂定税率、15%出口暂定税率。此外,财政部、税务总局也在28日发布《关于取消部分钢铁产品出口退税的公告》,明确自2021年5月1日起,将有包括合金钢粉末、冷轧非卷材、不锈钢丝等在内的146类钢铁产品取消出口退税。

钢材进出口政策落地,短期对盘面形成一定利空,从实际表现来看,对于铁矿石的影响相对较大。一方面是引导废钢替代,另一方面表现了政府压减粗钢产量的决心,但对于成材可以说是利空落地,3月初市场已有相关传言,对于征税政策存在一定预期,并不存在额外利空的因素。

三、产业状态

钢厂利润扩张,高品矿溢价走强

图16:高炉生产利润

资料来源:Mysteel 大越期货整理

图17:高低品价差

资料来源:Mysteel 大越期货整理

在限产驱动以及下游需求的刺激之下,钢材利润始终处于高位,钢厂偏向采购高品矿来提升铁水产量,高低品价差不断走高。根据点钢网资讯,在高利润的背景下,低品矿销售持续承压,目前进口球块价格居高不下,为提高铁水产量,钢厂只能尽可能提高烧结矿品位,将低品粉矿配比调至很低的水平。部分钢厂还将自己富余的长协量转售出去。与此同时,在选择低品矿时,钢厂基本都偏向购买57%以上的粉矿,导致像57%以下的超特粉、摩卡粉、印粉等出售压力继续扩大,库存不断积累。根据29日的现货价格测算,超特粉与杨迪粉折盘面价格最低,卡粉和卡拉拉精粉折盘面最高。

第三部分 期货市场表现及技术面

1、低品矿期现位于平水附近,基差不利于盘面进一步上涨

图18:超特05基差

资料来源:Wind 大越期货整理

图19:超特09基差

资料来源:Wind 大越期货整理

图20:PB05基差

资料来源:Wind 大越期货整理

图21:PB09基差

资料来源:Wind 大越期货整理

在4月这一轮上涨过程之中,低品矿基差迅速收窄,但高品矿基差反向走扩。按照当下最便宜交割品超特粉来计算,05合约基差为17.6,基差率为1.4%;09基差为135.1,基差率为10.7%。这体现了铁矿石现货品种间的结构性矛盾,但根据盘面的实际表现来看,期货市场行情偏向于高品矿而忽略低品矿的表现,但是期货定价的理论基础应集中在性价比较高的低品矿,因此低品矿的持续弱势将对期货价格形成一定压制,预计后市市场会交易该逻辑。

2、技术面迎来回调需求

图22:铁矿石09合约

资料来源:文华财经 大越期货整理

09合约持续单边上行,自4月26日见顶回落,日线下穿5日与10日均线,形成死叉,根据回调反弹百分比的测算,预计此次回调大概率会在0.382附近获得支撑,也就是1040附近,这也是前期3月份的高点,不排除会逼近0.5的位置,也就是1000附近。

第四部分 总结

从供应来看,国产矿方面,高矿价下国产矿生产积极性较高,产能利用率显著高于去年,供应有序增长;进口矿方面,4月份澳洲受到热带气旋影响,巴西受到降雨影响,发运皆处于同期偏低水平。国内到港从4月9日开始走低,港口库存由前期的累库转为去库,支撑盘面上涨。同时,非主流矿进口量也处于较高水平,3月非主流矿同样维持较高增量,在高矿价背景下,预计后市仍会带动非主流矿进口进一步增加。

从终端需求来看,“金三银四”旺季延续,终端需求旺盛,全国建材成交量和钢材表观消费量都位于历年同期高位,成材价格强势推动炉料上行。钢厂利润虽有小幅调整,但仍位于较高水平,高利润下钢厂对于高矿价的容忍度增加,推动了高品矿的上涨。

从价差结构来看,低品矿基差迅速收窄,但高品矿基差反向走扩。根据盘面的实际表现来看,期货市场行情偏向于高品矿而忽略低品矿的表现,但是期货定价的理论基础应集中在性价比较高的低品矿,因此低品矿的持续弱势将对期货价格形成一定压制,预计后市市场会交易该逻辑。

综上,限产仍旧是左右铁矿石行情的关键因素,政府对于控制粗钢产量的决心十分明显,但目前粗钢产量仍维持较快增长。中期来看,在征税调整之后废钢流入替代以及限产进一步扩大的预期之下,铁水产量仍具备下行空间,供需趋弱,操作上建议可提前逢高布局空单或待盘面钢厂利润调整后布局做多钢厂利润的头寸。

大越期货 杜淑芳

 

(责任编辑:陈状 )
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