宏观氛围刺激 苯乙烯累库预期何时兑现

观点小结

上周小结：

宏观上，节后商品市场氛围高涨，叠加原油端大幅上行，苯乙烯06合约再度突破10000万吨/吨大关。

累库预期迟迟难以兑现，现货低库存下，苯乙烯弹性明显大于其他化工品。

后市观点：

供应端，增量装置华泰盛富稳定开机，6月份关注中化弘润、新疆恒有装置动态。存量装置上，昊源（26万吨）由7成负荷转为短停10填，月底吉林石化两条线计划检修（14万吨+32万吨），但有宁波大榭（28万吨）、九江石化（8万吨）、巴陵石化归来（20万吨）。整体上看，5月供应量有所增加，环比4月小幅增加7.7万吨。

需求端，安徽嘉玺20万吨EPS装置近期计划投料试车，宁波台化14万吨PS装置检修两周，短期需求稳定，但下游利润受损，整体负荷较前期略有下滑。

进出口看，目前内外盘套利处于盈亏平衡线附近，短期净进口给予常量估计。

平衡上，5月看短期维持稳定，但供需缺口较4月略有收缩。若6月后增量装置投产，供应端压力会持续增大。预计拐点后移至6月。短期价格以高位震荡为主。弹性来自成本端扰动，关注原油、纯苯价格波动。

纯苯供需偏紧?

开工率维稳，产能回归

上周纯苯开工率76.55%，环比持平。

增量装置上，下半年预计共141万吨产能投产。

从下周开始，开工率逐渐上升，各检修装置重启，下周预计有22万吨产能重启。

数据来源：天风期货研究所

欧美买盘旺盛，纯苯端价差走强

纯苯石脑油价差在经过小幅下跌之后继续上升，创下年内新高。四月大量产能检修，外盘价格上涨共同促进了纯苯利润上涨。

继欧洲地区放量购买纯苯后，美国开始放量购买6月纯苯，目前下游放量点位大约在1300美元/吨。海外供需偏紧导致BZ-NAP价差再度走扩。

纯苯内外盘价格同时上升，进口利润在盈亏平衡点附近徘徊。

数据来源：天风期货研究所

SM累库预期仍未兑现?

港口库存低位

苯乙烯华东港口库存5.15万吨，华南港口库存1.37万吨，与往年相比，今年库存一直处于低位。

若下半年苯乙烯装置如期投产，下游市场没有大幅扩张趋势，苯乙烯下半年会出现累库。

数据来源：天风期货研究所

月度平衡

数据来源：天风期货研究所

下半年苯乙烯大量产能投产

上周苯乙烯开工率87.32%，环比-1.1%，巴陵石化12万吨装置本周开始检修，海南实华嘉盛8万吨装置本周重启。

增量装置方面，华泰盛富40万吨装置5月6日产出合格品，2021年预计还有272万吨装置投产。

数据来源：天风期货研究所

苯乙烯利润从高点回落

上周苯乙烯现货价格从高点回落，其生产利润随之回落，但仍保持小幅盈利。

数据来源：天风期货研究所

进口套利窗口关闭

苯乙烯进口利润在盈亏平衡点附近徘徊，进口套利窗口基本关闭。

外盘方面，苯乙烯检修集中在2-4月，因美国寒潮以及欧洲疫情方面产生的负面影响在逐渐消散。

数据来源：天风期货研究所

下游利润压缩?

EPS开工率大幅下跌

EPS上周开工率47.96%，环比-9.85%，同比-16.04%。

由于原材料苯乙烯涨价，但下游市场对高价接受度不高，EPS生产利润下跌，厂家开工率下降。

数据来源：天风期货研究所

PS持续亏损

上周PS装置负荷71.15%，环比+0.13%，同比-4.10%。

广东星辉1条透苯线重启。

因终端消费对PS高价接受乏力，且GPPS成本端居高不下，生产亏损导致部分厂商选择降负或停车，开工率低于去年同期。

数据来源：天风期货研究所

ABS开工稳定

ABS上周开工率97.69%，环比+1.23%，同比-1.78%。

开年以来，ABS开工率一直维持在非常稳定的状态。生产利润虽有波动，也维持在同期高位。

数据来源：天风期货研究所

低库存下基差维持高升水?

基差高升水，06合约仍旧强势

现货端库存持续低位，基差依旧维持高升水格局。

6-9合约价差同样保持在600元/吨以上，以现货端5月的供需预估看，back结构短期难以反转。06合约之后，关注07合约的价格表现。

数据来源：：WIND、天风期货研究所

联系人：朱一帆

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