铜价回归基本面 短期回调仍有空间

　　上周铜价在周一最高上冲至78270元，后无力维持，自周二起震荡回落。截止周五，沪铜主力合约2106收盘下跌0.45%，伦铜收盘下跌1.72%。

　　宏观方面，美国的通胀和就业数据上周再度激发市场对美联储的加息预期。周内数据显示，美国4月核心CPI环比增0.9%，创1982年来最大；4月核心CPI同比大增3%，创1996年以来最大增幅。4月整体CPI同比大增4.2%，大幅超出此前3.6%的市场预期，增速创2008年9月以来新高；4月整体CPI环比上涨0.8%，是2008年6月以来最大的环比增长。此外，美国劳工统计局发布的3月职位空缺及劳动力流动调查（JOLTS）结果显示，美国当月职位空缺的数量升至历史最高的812.3万。通胀数据以及就业数据纷纷超出市场预期令加息的期待再度被激发，美元指数自上周二最低触及89.979后，便持续低位震荡，受加息预期影响，美国股市上周周初连续大跌三个交易日，市场此前火爆的做多氛围明显减弱。由于前期铜价严重背离基本面不断上涨，宏观加息预期对市场的冷却作用有助于铜价脱敏宏观和情绪，并开始在基本面的作用下回归冷静。

　　产业方面，目前BHP旗下Escondida和Spence两座铜矿面临罢工风险，但个人认为大概率“雷声大雨点小”，对行情的影响作用目前尚且微弱。基本面的核心仍然在于需求端的表现，尤其是线缆环节的生产情况，但据SMM调研情况，上周初的高铜价令不少中小型电线电缆企业被迫停产，甚至个别线缆企业因资金周转不灵、成品销售受阻等实际问题，出现成品库存变卖废铜，扒铜换现的行业乱象。可见高铜价对线缆环节生产的严重影响。目前市场火爆情绪散去，线缆环节消费不足将持续促使铜价向基本面回归。

　　铜价如我们此前预期的一般，出现阶段性的见顶回落。个人持续提示需求不足引导铜价回调逻辑，并认为铜价回调短期仍有进一步回调动力。中期海外需求和下游逢低采购仍有托底作用，大跌行情暂时难以见到。