苯乙烯：5月现货偏紧，供需拐点后移（附平衡表）

观点小结

后市观点

供应方面，增量装置华泰盛富装置满负荷生产，中化弘润12万吨装置已出合格品，预计今日投产放量。存量装置上，燕山石化8万吨装置重启，宁波大榭、安徽昊源、九江石化计划月底开车。5月产量预计在108.4万吨左右，环比4月略增7.7万吨。

需求方面，本周部分下游装置负荷略有调整，上调需求至122.6万吨。

进出口方面，随着外盘检修装置陆续回归，进口利润呈打开趋势，关注后续进出口边际量。

平衡上，本周略调整需求端变化，预计5月份小幅累库，约2.4万吨，但社会库存整体水平仍不高，现货升水后期呈压缩趋势。绝对价格上看，维持高位震荡观点，短期属于供需定价，原料（原油、乙烯、纯苯）的价格波动会体现在弹性上。

纯苯供需偏紧，套利窗口打开

国内开工率维稳

上周纯苯开工率78.25%，环比+0.02%，同比+3.25%。

增量装置上，下半年预计共141万吨产能投产。

检修装置上，下周宁波大榭、新海石化和大连恒力均预计重启，共计114万吨产能。

数据来源：天风期货研究所

国内需求支撑，纯苯库存持续低位

纯苯石脑油价差本周仍处于高位。纯苯下游苯乙烯装置投产，提振纯苯需求。

上周纯苯港口库存13.15万吨，环比-0.15万吨，同比-4.47万吨，处于同期低位。

数据来源：天风期货研究所

海外供需偏紧格局逐步改善

纯苯进口利润上周到达高点，进口套利窗口打开。一方面，国内需求稳定，另一方面随着国外部分装置回归，纯苯外盘价格有所下降。

欧洲地区荷兰及意大利多套装置预计近期重启，纯苯检修损失量下降。市场对远期7月份的FOBK纯苯报价在1030美元/吨，目前5-6月报价在1080美元/吨。

数据来源：天风期货研究所

苯乙烯近端偏紧，远期投产压力较大

港口库存持续低位

苯乙烯华东港口库存5.15万吨，华南港口库存1.37万吨，库存水平仍处于极低值水平。从平衡表现看，近端5月份社会库存难有大幅积累。

数据来源：天风期货研究所

下半年苯乙烯大量产能投产

上周苯乙烯开工率85.14%，环比-2.28%，同比+0.44%，安徽昊源26万吨装置开始检修。

增量装置方面，近期中化弘润12万吨装置预计5月中下旬投产，2021年预计还有272万吨装置投产。

数据来源：天风期货研究所

苯乙烯维持盈利

上周苯乙烯生产利润回落，但仍保持盈利。由于成本段纯苯价格形成强力支撑，纯苯乙烯国内价格一直在高位震荡。

数据来源：天风期货研究所

海外供应回归

苯乙烯进口利润在盈亏平衡点附近徘徊，进口套利窗口基本关闭。

外盘方面，北美地区因原材料供应归位，苯乙烯供应预计近期回归。欧洲地区由于原材料成本较高，苯乙烯生产利润仍有亏损，部分乙苯脱氢厂商可能会小幅降负。

数据来源：天风期货研究所

下游EPS、PS利润低位?

EPS节后开工率迅速攀升

EPS上周开工率66.61%，环比+18.65%，同比-0.39%。

原材料苯乙烯涨价导致EPS生产利润下跌，但仍在盈利范围内。同时，EPS的低利润状态也反映出终端市场对其高价接受程度有限。

数据来源：天风期货研究所

PS持续亏损

上周PS装置负荷71.13%，环比-0.02%，同比? -3.58%。

河北宝晟10万吨装置停车，部分厂家降低负荷。

因终端消费对PS高价接受乏力，且GPPS成本端居高不下，近期利润维持在负值状态，生产亏损导致部分厂商选择降负或停车，开工率低于去年同期。

数据来源：天风期货研究所

ABS利润维持高位，开工小幅上升

ABS上周开工率98.97%，环比+1.28%，同比-1.96%。

开年以来，ABS开工率一直维持在非常稳定的状态。生产利润虽有波动，也维持在同期高位。

数据来源：天风期货研究所

远期曲线back未改

基差仍旧升水

现货供需偏紧格局未改，09合约基差升水，6-7月差300元/吨左右，远期曲线仍为back结构。

从平衡推敲看，5-6月份暂时未见大幅累库的趋势，基差结构后市以升水为主。

数据来源：天风期货研究所

供需平衡表

数据来源：天风期货研究所