关注天气及美伊谈判 油价维持高位震荡

　　原油产业链6月月度投资策略

　　◎投资要点：

　　OPEC方面，目前该组织成员国基本按照此前会议的决定采取逐月增产模式。自去年疫情以来，OPEC产量控制得当，价格影响力明显增强。从当前的中东油生产及出口情况来看，整体增长幅度较为平缓，也反映出OPEC对于维持高油价的决心。市场关注美伊谈判，最极端情况下，我们预计未来将有150万-200万桶/日的原油增量于3-5个月中逐步释放，短期实际影响有限，同时不排除OPEC+采取更为保守的增产策略来稳定油价。

　　美国方面，市场对于夏季用油需求恢复抱有较高期待，我们持续看多汽油裂解价差。供应端，美国页岩油此前受到上游投资压缩的影响，勘探支出受限，因此综合考虑页岩油衰减特性以及半完井，新井投入使用周期，我们认为需等待至三季度美国原油产量方能出现明显提升。飓风季到来后，建议跟踪墨西哥湾天气变化。

　　疫情方面，目前新冠疫情在各国受控程度不一。印度疫情仍旧呈现蔓延趋势。欧美疫苗接种进度较快，“疫苗护照”等举措或在未来一段时间加快航煤消费复苏，利多油价。国内疫情大概率不会对夏季用油消费产生负面影响，但仍旧建议继续跟踪疫苗接种情况。

　　结论：回顾5月，全球疫情整体受控，市场对夏季出行旺季普遍存在乐观预期。展望6月，建议投资者关注美伊谈判以及墨西哥湾附近天气变化，预计原油市场将延续缓慢去库。

　　操作建议：布油预计在65-70美金/桶的范围内波动。内盘区间【420,470】，整体以波段操作为主。

　　风险因素:疫情发展超预期；宏观经济环境转向

　　1.近期回顾

　　5月份，上半月伴随海外疫情得到一定控制，市场对于夏季消费复苏保持乐观态度，油价偏强运行；而下半月，美伊谈判取得进展的消息扰动资金情绪，油价小幅回调。整体看来，原油价格重心保持高位震荡。

　　2.基本面分析

　　2.1. 关注美伊谈判进展与中东原油产量释放节奏

　　OPEC方面，目前该组织成员国基本按照此前会议的决定采取逐月增产模式。4月初的OPEC会议批准了2021年5月、6月和7月产量调整水平，即 5月份、6月份和7月份分别增加原油日产量35万桶、35万桶和44.1万桶。总体而言，到7月，OPEC+将增加210万桶/天的产量。援引外媒报道，油轮追踪公司Petro Logistics称，5月份到目前为止，石油输出国组织(OPEC)的石油出口量增加了100万桶/天。JODI发布的数据显示，沙特阿拉伯3月原油出口量从2月的562.5万桶/日下降19.8万桶/日，至542.7万桶/日。该国3月原油库存下降123.7万桶，至1.3338亿桶。原油直接燃烧量下降1.6万桶/日，至31.9万桶/日。我们认为，自去年疫情以来，OPEC产量控制得当，价格影响力明显增强。从当前的中东油生产及出口情况来看，整体增长幅度较为平缓，也反映出OPEC对于维持高油价的决心。

　　另外，市场重点关注美伊谈判进展。近日伊朗首席谈判代表阿巴斯•阿拉格希在其官方Telegram频道的声明中表示，恢复2015年伊核协议文件的具体措施“大部分已经起草完毕”，只有一些复杂的分歧需要与会国在各自首都做出政治决定。消息传出后，国际油价出现回调，市场再度担忧伊朗产量恢复对油市供需平衡推进产生负面影响。我们认为，对于原油市场而言，假设谈判一切顺利，最极端情况下，我们预计未来将有150万-200万桶/日的原油增量释放。实际上，2021年伊始，伊朗产量已从底部出现反弹，预计若谈判一切顺利，达到峰值将会需要3-5个月左右。换言之，大约有30-50万桶/月的额外原油供应将流入市场。一方面，生产恢复需要一段时间，另一方面，一般炼厂年初签订长约，年中更改的可能性并不大。基于此，我们认为，美伊谈判的消息短期影响市场情绪，而盘面也在近两日放大了该消息的影响。

　　另外，从谈判推进的角度看，2021年的5月11日到5月15日是新一届伊朗总统大选的注册时间范围，强硬派代表内贾德在5月12日当天进行了演讲，表达了自己将会竞选这届的伊朗总统。目前来看，伊朗群众对于内贾德的支持率较高。内贾德与美国之间积怨已久，尽管内贾德可能无法通过资格审核，但我们认为，一旦“鹰派“接任总统，伊朗谈判能否顺利进行可能还需要继续跟踪。

　　据悉，OPEC+将联合技术委员会（JTC）从5月25日推迟至5月31日，这似乎意味OPEC+部长级会议亦将延后至6月初举行。目前印度、日本等亚洲国家疫情仍在发酵，这对原油需求构成打压，加之美伊核谈判进展良好，不排除OPEC+采取更为保守的增产策略来稳定油价。

　　2.2. 去库趋势未改，关注天气影响

　　美国成品油库存下降趋势未改。美国能源信息署数据显示，截止5月14日当周，美国原油库存总量11.16138亿桶，比前周减少58.1万桶；美国汽油库存总量2.34226亿桶，比前一周下降196万桶；馏分油库存量为1.32095亿桶，比前一周下降232万桶。原油库存比去年同期低7.7%；比过去五年同期低1%；汽油库存比去年同期低8.4%；比过去五年同期高2%；馏份油库存比去年同期低16.8%，比过去五年同期低5%。美国商业石油库存总量下降23万桶。市场对于夏季用油需求恢复抱有较高期待，我们持续看多汽油裂解价差。

　　供应方面，伴随油价上行，美国原油生产缓慢恢复。目前该国石油天然气活跃钻井平台连续第四周增加,总数增加至2020年4月以来最高水平。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止5月21日的一周，美国在线钻探油井数量356座，比前周增加4座。我们认为，美国页岩油此前受到上游投资压缩的影响，勘探支出受限，因此综合考虑页岩油衰减特性以及半完井，新井投入使用周期，我们认为需等待至三季度美国原油产量方能出现明显提升。

　　天气方面，进入6月，美国正式迎来飓风季。美国国家飓风中心(NHC)近期表示,在墨西哥湾西部形成的气候系统有40%的可能性在未来48小时内形成气旋。根据历史经验，墨西哥风暴形成时，可能会撤出海上油气田员工，暂时中断油气生产，但风暴形成也具有不确定性，气旋运行方向经常变化无常。客观来看，大部分情况下风暴对生产端的影响最为直接，因此建议投资者关注该国天气变化。

　　2.3. 关注国内外疫情发展

　　目前新冠疫情在各国受控程度不一。印度疫情依旧严重。该国卫生部5月20日公布的疫情数据显示，该国新增确诊病例267110例，累计确诊超2577万例；新增死亡3874例，累计死亡超28.7万例。尽管欧美疫情好转，但作为人口大国的印度疫情一旦失控，造成的负面影响仍旧难以估量。欧美疫苗接种进度较快，随着英国疫情的逐步缓解，英国政府宣布，从2021年5月17日起，英格兰的国际休闲旅行将不再是非法的，但严格的边境管制措施将继续存在。“疫苗护照”等举措或在未来一段时间加快航煤消费复苏，利多油价。近期，国内出现零星病例，截至2021年5月23日9时，全国31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团共有0个高风险地区，23个中风险地区。我们认为，国内疫情大概率不会对夏季用油消费产生负面影响，但仍旧建议继续跟踪疫苗接种情况。

　　3.结论与操作

　　回顾5月，全球疫情整体受控，市场对夏季出行旺季普遍存在乐观预期。展望6月，建议投资者关注美伊谈判以及墨西哥湾附近天气变化，预计原油市场将延续缓慢去库。

　　操作上，布油预计在65-70美金/桶的范围内波动。内盘区间【420,470】，整体以波段操作为主。