PTA&MEG:终端维持平淡，聚酯原料基差走弱（附平衡表）

观点小结

PTA：

PTA供需来看，供给端6月装置变动不大，上海石化(600688,股吧)、宁波利万延后重启，虹港石化延后至7月检修，新装置按照7月中投产。需求端聚酯6月开工率90.5%，7月预估91%。

PTA平衡表预估6月去库10万吨左右，7月去库17万吨，PTA仍在目前平衡表主要的变量在于新装置投产时间（新装置据闻在试车中，具体投产时间仍需跟踪）。

PX装置变动不大，仍在累库之中，PX加工费压缩，短期PX基本面变动不大,PTA检修较多下PX加工费预计维持偏弱持稳。

总体来看，PTA供需去库格局下基本面仍然偏强，短期可以考虑400-700加工费上下沿操作，关注新装置投产进度。

风险点：需求恢复不及预期，疫情反复，原油波动加剧。

MEG：

国内供应方面，新装置方面浙石化端午短停后重启；国内方面6月部分装置延后重启，红四方、新疆天业(600075,股吧)检修等装置检修，国内装置检修损失量较大。

进口方面，6月到港有所回升，6月进口量预计小幅回升；目前海外装置检修量较高，7月进口预计回升有限，7月进口70万吨预估（较上周预估下调3吨）。

需求方面，需求维持平淡，等待订单回归，6月聚酯按照90.5%估计，7月开工回升至91%。

平衡表来看，乙二醇6月起小幅累库，累库的预期主要来自新装置达产带来的产量贡献，目前主要关注新装置投产进度。

小结：目前影响乙二醇累库的主要变量在于国内新装置投产进度，本周两套140万吨产能出料后市场进一步确认乙二醇逐步进入累库通道。短期乙二醇现实仍维持低库存，但投产周期下乙二醇建议逢高抛空。

风险点：进口量不及预期，疫情反复，原油波动加剧。

淡季订单分化，整体表现一般?

终端淡季订单分化，整体表现一般

终端淡季特征明显，出口受海运货柜影响接单不畅；内销订单分化，氨纶及秋冬面料订单较好，家纺及其他面料偏弱。

目前终端节前促销，备货在1-2周，成品库存偏高，订单偏弱下织造刚需备货为主。目前部分工厂对下半年仍有所预期，关注订单情况。

数据来源：CCF，Wind，天风期货研究所

织造开工小幅下降，整体持稳

端午假期期间，加弹不放假维持94%左右高负荷，织造放假1-4天，织机开工受吴江限排影响开机回落至80.2%，涤纱开机率74%，染厂开机率79%。

终端目前主要还是环保原因被动降负，部分工厂由于订单较少小幅降幅，目前来看织造开机下降幅度有限。但后续要关注夏季限电及终端订单是否持续走弱情况。

聚酯开工、库存持稳，利润小幅修复

聚酯当前开工率91.28%附近，加权库存16.5天，加权利润316.8元。

环比来看，部分聚酯工厂检修结束后重启，聚酯开工率恢复91%以上，节前聚酯促销，库存持稳，利润小幅增加，但实际变现困难。

6月短纤工厂仍计划检修，6月开工率按90.5%预估（开工率不变）。

聚酯库存抬升，下游刚需采购

上周聚酯节前促销，产销放量达到400%，下游备货抬升，聚酯库存小幅回落。

目前终端订单一般，促销仅能一定程度缓解库存压力，没有持续性。

短纤工厂库存还在不断抬升中，短纤原料备货小幅回落，成品库存压力仍大。

聚酯利润低位

聚酯利润环比小幅抬升。当前聚酯多以促销销售，促销产销放量但利润压缩，不促销虽有利润，但产销清淡，利润变现困难。

PTA偏紧去库，关注新装置投产进度?

PTA6-7月装置计划检修量仍高

逸盛新材料350万吨装置据闻醋酸试车中，目前投产时间尚不确定，暂时按照7月中旬投产3成负荷，7月贡献产量6万吨。

本周装置变动，虹港石化原计划6月检修现推迟至7月，宁波利万目前重启待定，按照目前检修计划来看，7月检修量再次增加，新装置投产时间影响PTA累库节奏。

PTA仓单库存继续下降

截止6月11日，PTA有效仓单15.3万张，较上期下降约1.4万张。由于新装置投产后移，装置计划检修量仍大，短期现货维持偏紧去库格局。

PTA平衡表

基本假设：供给端6月部分装置检修延后，检修损失量预计100万吨左右，新凤鸣(603225,股吧)、虹港延至7月检修，7月检修量较大，超过110万吨。6月需求预估开工率90.5%左右，7月开工预计91%左右。

平衡表来看，6月检修变动不大，7月PTA去库幅度增加。

目前平衡表基于新装置预计在7月中旬开车，但新材料达产每月预计贡献27-30万吨产量，将决定PTA累库的拐点，据闻新装置目前在投醋酸试车中，关注新装置投产时点。

PX面临累库压力

PX装置动态方面，上海石化重启，福化小幅降幅，福佳延后检修，东营炼化6月底7月检修，当前PX装置变动不大。PTA装置检修较多下，PX预计仍将累库。

估值上，关注PTA加工费

产业链利润分配上，石脑油价差在110美金附近持稳，PX价差220附近低位震荡，PTA加工费目前加工费压缩至400-450元左右。

短期来看，新装置投产前PTA基本面维持去库状态，加工费低位下支撑较强，但主流供应商基差超过600以上有套保意愿，短期关注PTA加工费两侧交易的机会。

乙二醇面临进口偏低与国内投产的矛盾?

6月国内装置检修继续增加

本周装置动态方面，本周装置检修较多。

易高重启，黔西、新疆天业（一期）延后重启，河南能源（二期）、红四方开始检修，新疆天业（三期）60万吨、阳煤装置本周下半周开始检修。

国内各工艺成本不断抬升，利润维持低位

成本端原油和动力煤价格重心再次抬升，乙二醇当前利润维持低位下，成本端有支撑。

新装置已出料

新装置动态方面，浙石化二期80万吨出料，端午前短停目前已重启，湖北三宁出合格品，产品调优中。

6月按照新增产能贡献6万吨产量。7月按照贡献浙石化一条线8成，湖北三宁8成负荷，贡献产量15万吨。

主港小幅累库，后续到港量不高

从到港量来看，上周预计到港在20.1万吨，实际到港14万吨。端午假期期间，下游发货较好。

截止周一，华东主港地区MEG港口库存约59.2万吨，环比增加2.1万吨。

6.15-6.20日预计到港16.5万吨，到港中性，乙二醇下周库存预计持稳或小幅回升。

乙二醇进口回升困难

海外装置方面，本周美国南亚82.5万吨装置检修，乐天70万吨装置重启，台湾36万吨装置重启，海外装置检修仍较多。

5月按照进口68万吨预估，6月按照75万吨进口量，7月按照70万吨进口预估(下调进口预估2万吨)。

乙二醇平衡表

平衡变化，国内产量方面，6月乙二醇计划检修量仍高。浙石化端午假期前停车后重启，目前浙石化和湖北三宁均出料，但仍在调优中，6月预估新装置贡献产量2万吨，7月按新装置贡献产量12万吨（浙石化6.6万吨，湖北三宁4万吨，建元1.4万）。

进口方面，考虑到5-6月近洋台湾、日本和韩国多套装置检修，7月进口量按照70万吨评估（下调3万吨），8月进口量预估75万吨。

需求端，6月聚酯按照90.5%估计，7月开工回升至91%。

平衡表来看，乙二醇6月起小幅累库，累库的预期主要来自新装置达产带来的产量贡献，目前主要关注新装置投产进度。

价差&结构?

PTA基差月差偏弱

MEG基差、月差走弱

远期曲线