油价向上突破 成本支撑聚酯原料上

【20210622】聚酯周报：油价向上突破，成本支撑聚酯原料上

观点小结?

PTA：

PTA供需来看，供给端6月晟达短停，逸盛宁波检修，恒力5#及洛化延后至7月检修，6月装置检修下降，7月装置检修增加。新装置方面，新材料上周末投料试车，按6月贡献3万吨产能，7月贡献20万吨产能预估。需求端，上调聚酯6月开工率92%（环比+1.5%），7月预估92%（环比+1%）。

PTA平衡表预估，6月去库7万吨左右，7月去库16万吨，由于多套装置延后至7月检修，新装置7月达产后仍将去库，短期来看PTA维持偏强。

产业链利润分配来看，PX当前230美金左右，PTA加工费450-500左右，由于PTA新装置投产先于PX，PX价差短期有支撑，PTA加工费中性偏低，短期成本端支撑偏强下可以考虑PTA逢低做多。从投产周期来看，新装置达产后PTA将逐渐进入累库周期之中，加工费偏高（600-700以上）情况下可以考虑逢高做空加工费。

风险点：需求恢复不及预期，疫情反复，原油波动加剧。

MEG：

国内供应方面，本周装置变动不大，6月检修量维持高位，7月目前检修预报量不大。新装置目前浙石化负荷7成，湖北三宁负荷8成，按照新装置6月贡献产量3万吨，7月贡献12万吨预估。

进口方面，5月净进口67.6万吨，6月到港有所回升，6-7月进口量评估不变，6月进口量预计75，7月进口70万吨预估。

需求方面，上周聚酯恢复至93%以上高位，上调6-7月聚酯开工率至92%。

平衡表来看，乙二醇由于新装置投产顺利，6月起小幅累库，目前乙二醇的累库主要来自新装置达产，目前主要关注新装置投产进度。

小结：周期角度来看，乙二醇新装置投产顺利，后续或陆续进入过剩周期之中，考虑逢高抛空。短期来看，乙二醇当前现货低库存低利润，整体估值不高，建议反弹后抛空。

风险点：进口量不及预期，疫情反复，原油波动加剧。

淡季订单一般，聚酯负荷恢复高位?

终端淡季订单分化，整体表现一般

终端淡季平淡，出口新单缺乏；内销目前秋冬面料打样订单，大部分订单偏弱，成品库存持稳抬升中。

目前聚酯保持每周促销一次的节奏，备货在1-2周，原料备货不高，订单偏弱成品累库之中，订单偏弱下织造刚需备货为主。目前部分工厂对下半年仍有所预期，但订单可能还要等7-8月可能才可能明显回归。

数据来源：CCF，Wind，天风期货研究所

织造开工小幅下降，整体持稳

织造环节，加弹开机维持织机小幅下降，截至上周加弹开机率94%，织机开机下滑至79%，涤纱开机率74%，染厂开机率79%。

终端织造目前开机下降幅度有限，但后续要关注夏季限电及终端订单是否持续走弱情况。

聚酯开工恢复至高位

聚酯周开工率92%附近，加权库存16.7天，加权利润282元。

环比来看，前期装置检修结束，截止上周五开工率恢复至93.4%，上周聚酯促销，库存持稳，利润小幅压缩，聚酯实际利润空间不大。

几套聚酯装置检修恢复，上调6月预估开工率至92%预估（开工率上升1.5%），7月开工率按照92%预估。

聚酯库存偏高，整体可控，下游刚需采购

聚酯整体库存中性偏高，由于下游原料备货偏低，当前聚酯库存可控，聚酯按照每周一次节奏促销。

当前短纤产业链整体库存仍在抬升中，等待需求是否启动。

聚酯利润低位

聚酯利润环比压缩。当前聚酯多以促销销售，促销产销放量但利润压缩，整体利润维持低位。

PTA维持去库，新装置试车中

PTA新装置试车，部分装置检修延至7月

据闻360万吨PTA新装置投料试车中，顺利的话6月或将出产品，按照6月新装置贡献3万吨产量，7月贡献20万吨产量。

本周装置变动，晟达短停3天，逸盛宁波小线检修1周，恒力5#和洛化原计划6月检修现预计推迟至7月，按照目前检修计划来看，7月检修量再次增加。

PTA仓单库存持续下降

截止6月11日，PTA有效仓单15万张，较上期下降约0.3万张。虽然新装置如期试车，但大量装置延后至7月检修，7月预计仍维持去库。

PTA平衡表

进口方面，海关公布5月进出口数据，5月PTA出口22.7万吨，进口0.4万吨，5月去库25.3万吨。

6-7月平衡表基本假设：供给端恒力、洛化或延至7月检修，6月检修损失量预计下降至92万吨左右，7月检修损失预估超120万吨。新装置试车中，预估6月贡献产量3万吨，7月贡献20万吨产量。需求端，上周聚酯开工率回升至高位93.4%，上调开工率至92%左右（较上周上调1.5%），7月开工预计92%左右（上调1%）。

平衡表来看，6月小幅去库，7月PTA去库幅度增加，8月起或逐步进入累库阶段。

本周平衡表主要变化在于新装置试车及聚酯开工率上调，虽然新装置或提前贡献产量，但大量装置检修延后后移，聚酯维持高开工，PTA真正累库时点或要到8月之后。

PX面临累库压力

5月PX进口量103.7万吨，比预估量少约10万吨，5月PX平衡，下调6月预估进口量至110万吨（环比下降10万吨）。

PX装置动态方面，PX装置变动不大。浙石化新装置可能于8-9月投产，PTA新装置投产先于PX，PX7-8月预计维持偏紧状态。

估值上，关注PTA加工费

产业链利润分配上，石脑油价差在93美金附近持稳，PX价差230附近低位震荡，PTA加工费目前加工费压缩至450元左右。

短期来看，PTA新装置投产先于PX，PX价差短期有支撑，PTA新装置虽然预期投产，但由于装置检修量较大，PTA累库拐点预计要到8月之后，短期PTA基本面维持偏强，建议逢低做多。

乙二醇新装置投产

国内煤制装置负荷继续下降

本周装置动态方面，煤制负荷继续下降。

吉林石化、阳煤检修，中化泉州短停，6月检修量较大。

国内各工艺成本不断抬升，利润维持低位

石脑油制和煤制工艺已有所亏损，外采乙烯制随着乙烯大幅叠加已恢复盈利。

当前来看国内主流装置基本没有利润，部分煤制工艺受原料影响检修或增加，国内老装置产量恢复或要到7月之后。

新装置试车顺利

新装置动态方面，浙石化二期80万吨出料7成负荷，湖北三宁8成负荷，新装置投产顺利。

6月按照新增产能贡献3万吨产量。7月按照贡献浙石化、湖北三宁和建元，贡献产量12万吨。

6月到港量中性偏高，主港库存持稳小幅回升

从到港量来看，上周预计到港在16.5万吨，实际到港15万吨。上周下游发货较好。

截止周一，华东主港地区MEG港口库存约59.6万吨，环比增加0.4万吨。

6.15-6.20日预计到港19万吨，到港中性偏高，乙二醇下周库存预计持稳或小幅回升。

乙二醇海外检修量仍偏高，预估进口维持偏低

海外装置方面，本周美国南亚82.5万吨装置检修，乐天70万吨装置重启，台湾36万吨装置重启，海外装置检修仍较多。

海关公布5月乙二醇进口量，乙二醇进口68.15万吨，出口0.51万吨，5月乙二醇净进口67.64万吨。

6月按照75万吨进口量，7月按照70万吨进口预估。

乙二醇平衡表

供给端，本周供给端检修小幅增加，新装置按照6月贡献3万吨，7月贡献12万吨产量。

进口方面，评估不变，按照6月进口75万吨，7月进口70万吨。

需求端，6-7月上调聚酯开工率至92%左右。

平衡表来看，乙二醇6月起小幅累库（累库幅度环比上周下降，但6月起进入累库趋势之中）。目前乙二醇累库的量主要来自新装置达产带来的产量贡献，目前主要关注新装置投产进度。

价差&结构

PTA基差偏弱，月差持稳

MEG基差偏强、月差偏弱

远期曲线