豆粕近期跟随美豆波动 底部震荡何时结束？

来源丨美尔雅期货农产品分析师 戴俊玫

豆粕期货近期涨跌主要跟随美豆的走势来波动。国内豆粕的供需近期变化不大，但其中的变化或将通过拖累现货来影响期货。把握好美豆趋势和国内豆粕的变化，有利于研判后续走势，制定交易计划。具体分析如下：

01

美豆预测

从CBOT大豆市场逻辑主线上看，在此前秉承着美豆库存低、进入生长关键期美豆易涨难跌以及清洁能源行业的发展讲带动豆油需求的思路，美大豆直处于高位，并且出现了忽略利空因素而炒作利多因素的倾向。这一逻辑随着豆油需求前景受质疑、美豆产区降水好转和管理基金多头的抛售（如下图所示）而被打破，因此目前市场对于天气炒作的心态较为谨慎。

资料来源：wind美尔雅(600107,股吧)期货

对于豆油需求前景来说，目前美国柴油的日需求已经恢复至新冠之前的水平，这部分需求已经无法出现更多增长，只有在柴油内部的生物柴油比例增高才能带动豆油的生产。但小型炼油厂生物柴油掺混豁免情况近期没有新的变动，大豆玉米成本高昂，豆油未来前景尚需更多数据支持，在新消息出现前对美豆的影响不大。

资料来源：EIA美尔雅期货

天气方面，本周二公布的数据显示美豆的优良率继续下滑，但美豆还处于生长初期，未来仍有可能挽回优良率的损失。从更加长远的视角看来，根据美国国家海洋和大气管理局的2.5个月天气预测模型，未来美豆主产区基本上气温高于平均水平的概率都在40%~50%（橙色区域）。核心产区降水基本正常，西部和南部部分产区降水有30%~40%的几率少于往年均值。同时厄尔尼诺指数也已经回归中性。总体看来，未来天气炒作仍然可能出现，但确定性不高。

资料来源：NOAA美尔雅期货

综上，美豆前期运行的多空逻辑基本都已经被市场消化，而目前又尚未出现新的驱动。月末美国农业部将公布美豆种植面积，市场普遍预期此次数据将较种植意向报告数据上调，期货承压在低位震荡。此后如果主产区天气不佳，美豆或将重回上涨。

02

国内豆粕库存预测

从供给上看， 由于下游豆粕和油脂价格跌幅较大，我国大豆现货压榨利润已经降至0以下，盘面压榨利润也基本在0以下，并且受制于前期采购的高成本，负榨利预计情况预计难以在近期扭转。且目前部分地区已经出现了豆粕胀库的情况，未来豆粕供给预计将有所回落。但此前油厂盈利丰厚，预计压榨量不会出现急剧下滑。

资料来源：wind、我的农产品(000061,股吧)美尔雅期货

从需求上看，我国的饲料产量增长缓慢。根据中国饲料工业协会的数据，2021年5月全国饲料产量为2579万吨，同比增长26.7%，环比增长6.3%。2021年1-5月，全国饲料总产量11425万吨，同比增长21.5%。虽然饲料需求恢复的势头仍在，但是相对变化量不大。

此外，在饲用需求平稳的情况下，下游企业的采购意愿也不高，以随取随用为主。

资料来源：中国饲料工业协会美尔雅期货

03

豆粕期货操作

从以上两个重要的方向看，如果美国新能源政策的实施方面没有出现新的炒作话题，短期我国豆粕期货将在美豆承压、国内大豆压榨尚可以及需求一般的情况下，继续承压运行，维持弱势震荡。

变化可能出现在6月末，如果6月30日（美国时间）发布的美豆种植面积报告利空释放完毕，美豆或重新回到天气炒作的逻辑上，同时国内大豆压榨量可能也有所下滑。届时可择机布局多单，前期多单也可续持。