OPEC+争执不休 油价能否重回100美元

2021-07-06 07:54:25 新浪网 

文:卓创资讯研究院 赵渤文

【导语】7月1日未达成共识的OPEC+会议延长至7月2日召开;7月2日OPEC消息显示会议将再次延期至7月5日(周一)15:00通过视频会议的方式召开。虽然会议一再推迟,但就目前情况分析,OPEC+内部减产额度分配或有所调整,但对于未来五个月的产量计划最终大概率将达成40万桶/天上下的增产协议;另一方面,油价有望重回100美元/桶,但后继乏力,难以为继。

背景回顾:自2020年以来重新进入市场关注的OPEC+减产协议和会议,延长会议已不再新鲜。在2020年4月份达成本轮“史诗级”减产协议时便因为墨西哥不同意减产,而导致会议延期。受墨西哥强硬态度影响,第一阶段的减产额度从1000万桶/天调整为970万桶/天,调整的30万桶即为墨西哥不同意的那一部分产量。

说回本次减产会议,据消息人士透露,会议之所以无法达成共识,是因为阿联酋希望调整其减产基准线,从当前的316.8万桶/天调高至384万桶/天。分析当前总体形势来看,对于未来5个月的产量计划大概率仍会维持此前消息透露的40万桶/天左右的增产量;但减产协议是否会延长至2022年需要达成进一步共识。

一、共患难不能同富贵?带头大哥牺牲颇多

在此次会议召开之前,市场对于OPEC+能否在当前高油价之下继续团结减产颇有质疑。“共患难”易,当油价低位时OPEC+勠力同心控制产量,推动油价上涨至合理区间;而当油价连续突破三年以来高位时,能否在当前时期抵住高油价的诱惑,“同富贵”成为了新的考验。

回顾2020年底年初, OPEC+会议中俄罗斯希望增产,而沙特希望维持原减产规模,会议也因此由1月4日延长至1月5日继续召开。最终,沙特自愿额外减产100万桶/天,同时允许俄罗斯和哈萨克斯坦每月共计递增日产量7.5万桶。正是由于沙特的“牺牲和付出”,推动油价在疫情、国家封锁和美国国内局势不稳等重重利空中再冲新高,WTI也趁机突破了相隔11个月的50美元/桶大关。

沙特作为OPEC老大哥,在2020年至今的减产协议中一直扮演着组织者、领头羊的角色。本次会议阿联酋的强烈反对或许令沙特措手不及,但分析认为沙特不会放任不管或采取强硬对策,反而有可能沙特会再次牺牲自身部分利益,来维持减产协议的执行。原因如下

1.当前原油供需格局并不稳定。全球原油需求仍在恢复性增长,但增长速度十分缓慢且后继乏力;而供应略显紧张的原因是产油国刻意为之。原油的需求主要集中在少数原油消费大国,而这几个国家的需求已经恢复至接近疫情前的水平印度虽然疫情严重,但原油需求已经基本恢复至疫情前的水平。反观原油供应,当前之所以呈现供需紧平衡,最主要原因在于产油国“勒紧裤腰带”的减产,换言之,当前的产量低并不是“不能产”,也不是“不愿产”,而是“憋着不产”。当前的供需结构仍不稳定,需求已经增长至瓶颈,供应还十分“有余力”。

2.阿联酋态度强硬,劝其统一意见十分困难。从会议两次延长可以看出,阿联酋的反对态度十分坚决。作为沙特在海湾地区的坚实盟友,阿联酋的减产执行情况一向十分良好,偶有执行略差也会及时补足。此次强烈反对,大概率难以说服其放弃诉求。

3.当前油价足以支撑沙特适度“牺牲”。据测算,沙特原油生产的财政盈亏平衡线约为68美元/桶,当前75美元/桶的高位水平足以支撑沙特做出一定的让步和“牺牲”。

二、动力分化导致价差缩小,WTI上涨动力更强

图3 2020年至今布伦特与WTI日度收盘价及价差

布伦特和wti价差4月以来持续缩窄,7月1日收盘后价差更是缩减至1美元/桶以内。价差收窄一方面原因是两油主力合约时间的错位;另一方面也反映了不同市场的基本面情况发生了分化。

WTI之所以上涨动力更强,有以下几方面原因:

1.美国需求增长良好,夏季消费高峰给市场更多信心。据美国能源信息署(EIA)数据统计显示,美国汽油和航空煤油消费增长迅速,虽然美国汽油消费较历史同期仍有较大差距,但馏分油消费基本恢复至历史同期水平,同时航空煤油消费量较去年同期高83.3%。

2.美国原油及成品油库存低位,去库进一步带动原油需求。美国原油商业库存连续六周下降,4月30日当周至今的9周内,仅有一周库存上涨,8周下降。汽油当前库存水平与五年平均水平持平,但馏分油仍然较过去五年平均低5%。

图4 2020年至今美国原油商业库存与炼厂开工率变化

3.飓风季到来,美国原油的“传统涨价季”。据美国国家飓风中心消息显示,目前美墨湾区域的热带风暴“艾尔莎(ELSA)”已经在古巴群岛登陆,所幸会沿着美国东南沿岸向东北方向运行,并不会对美墨湾沿岸造成影响。

当然,WTI价格并不会独自上涨,更难以形成WTI溢价布伦特的情况。但WTI价格的上涨总会带动原油价格的整体上行。

三、100美元/油价有机会到达,但难以为继

目前,市场的乐观者对于油价上涨给出了100美元/桶的预期价位。分析认为100美元/桶价格有望达到,但后继乏力,难以为继。

首先,价格能达到100美元/桶的前提是货币流动性继续维持或更多释放。按照美林时钟的理论来看,当前全球经济处于完成复苏进入过热时期。在此阶段内,受市场中庞大的“货币之水”推涨,油价有进一步上涨的空间。

但长期来看并不会在100美元的高点维持,原因在于全球原油的供需平衡点已经下调。供应当前属于潜力未释放的阶段;但需求方面有多个机构认为,全球原油需求已经在2019年达峰。供需决定价格,在大的供需平衡背景之下,原油作为商品本身并没有冲击高位的条件。

同时,全球能源转型加速,各国纷纷布局电力和氢能等新能源。这一点也为原油需求达峰理论提供了支持。

因此综合上面原因分析来看,油价有望冲击100美元/桶高位,但此价格的构成中有大量的“注水”成分。一旦全球货币政策收紧,“抽离水分”、回归商品属性的原油价格将不具备维持100美元/桶高位的硬实力,将会后继乏力,转头向下。

(责任编辑:赵鹏 )
看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门阅读

    和讯特稿

      推荐阅读

        和讯热销金融证券产品

        【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。