玻璃期价延续强势，后市低多思路为主

报告摘要

走势评级：玻璃:看涨

报告日期：2021年7月14日

★玻璃期价连续上涨，市场多头情绪浓厚：

7月初以来，玻璃期价持续大幅上涨。本轮行情上涨的触发因素主要在于月初以来玻璃厂家产销开始转好，库存再度开始去化，从而提振了市场信心，多头情绪再度被点燃。5月下旬至7月初厂家库存虽然在持续累积，但是累库幅度整体不及预期，绝对库存水平较往年同期依然偏低，厂家资金和库存压力不大。而从上周开始，随着贸易商和加工企业从生产企业的采购速度环比有所加快，备货意愿提升，厂家库存开始再度小幅去化。

★短期部分地区现货价格或还有小幅上行：

近期北方地区需求增加，且需求表现好于南方。在供给被压制，需求表现较好的情况下，华北地区厂家供需偏紧，厂家持续偏低库存运行。7月初以来华北厂家涨价比较集中，涨价幅度也比较大，并且涨价没有对现货成交造成明显影响，贸易商和加工加工企业采购速度正常。另一基准交割地湖北自5月下旬以来厂家库存累积幅度较大，而近期随着旺季备货需求逐渐启动，湖北地区厂家开始去库，玻璃现货价格也有一定幅度上涨，且贸易商和加工企业提货速度基本没有变化，华中涨价对市场信心也起到了很好的促进作用。从当前基本面情况来看，在旺季备货需求的驱动下，后期部分地区现货价格或还有小幅上行。

★投资建议：

在之前半年报中，对于下半年的玻璃行情，我们是比较看好的。短期由于现货价格的强势，期价或仍有一定上行空间。值得注意的是，目前01合约已经突破我们半年报中的目标价，期价连续上涨后，大量空头或被打止损，当前位置期价冲高回落的风险在加大。此外，每年8月中旬至9月下旬是由备货驱动的旺季结束贸易商开始集中出货的时间，贸易商的这种常规出货行为通常会导致该时间段的现货价格有所松动，从而也会带动期价出现一定幅度的回调。因此，投资者前期多单可以考虑逐步止盈，此外，我们仍维持半年报中的建议，从安全边际的角度，可以把握三季度回调时点逢低布局四季度多单。

★风险提示：

玻璃行业产业政策放开，地产需求超预期下行。

报告全文

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玻璃期价连续上涨，市场多头情绪浓厚

7月初以来，玻璃期价持续大幅上涨。截止今日收盘，09合约本月累计涨幅已经接近10%，市场多头情绪浓厚。目前09合约已经正式突破3000元/吨整数关口，01合约也已超过我们6月底半年报中给出的2900元/吨目标价。

本轮行情上涨的触发因素主要在于月初以来玻璃厂家产销开始转好，库存再度开始去化。从上周开始，玻璃厂家结束了5月下旬以来的累库态势，库存开始小幅去化，从而提振了市场信心，多头情绪再度被点燃。玻璃厂家库存从5月下旬自低点回升，但这段时间的累库幅度其实是不及预期的。我们在半年报中也提及，5月初至5月下旬厂家去库速度太快，导致部分品种规格不全，也影响了正常的销售出库，因此厂家也在利用5月下旬之后中间环节消化库存的时间来补充产品规格。此外，4月下旬之后玻璃产线点火复产的速度在加快，6月初以来前期点火产能开始陆续投放市场，供给环比增加。在这种情况下，5月下旬至7月初厂家库存虽然持续累积，但是累库幅度不及预期，绝对库存水平较往年同期依然偏低，厂家资金和库存压力不大。由于累库不及预期，因此玻璃期价在这段时间依然小幅走强，市场信心较足，现货价格也比较坚挺，累库期间生产企业并不急于调整现货价格以增加更多的出库，基本以挺价运行为主，计划后续旺季来临后再增加出货。而从上周开始，厂家产销较前期开始转好，随着贸易商和加工企业从生产企业的采购速度环比有所加快，备货意愿提升，厂家库存开始再度小幅去化，市场信心也获得明显提振。7月初以来部分地区生产厂家价格上涨也比较集中，其中华北和华中地区的涨价幅度较大，并带动其他地区厂家跟进。

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短期部分地区现货价格或还有小幅上行

近期北方地区需求增加，且需求表现好于南方，一方面是今年以来雄安新区建设力度较大，提供了较多的建筑需求边际增量，此外当地对玻璃幕墙和门框门窗等的装修和环保要求较高，基本采用两玻一腔或三玻两腔，也增加了单位建筑面积的玻璃用量；另一方面近期南方地区雨水天气比较多，对建筑施工也有一定负面影响。在供给被压制，需求表现较好的情况下，华北地区厂家供需偏紧，厂家持续偏低库存运行。7月初以来华北厂家涨价比较集中，涨价幅度也比较大，并且涨价也没有对现货成交造成明显影响，贸易商和加工加工企业采购速度正常。

另一基准交割地湖北自5月下旬以来厂家库存累积幅度较大，湖北玻璃主要通过水运外销到周边以及华东、华南市场。4月下旬以来，华中和华南有多条生产线点火，5月下旬后前期点火产能开始陆续投放市场，加上南方建筑市场受梅雨天气影响明显，当地深加工企业以本地原片消耗为主，对外埠进入的湖北玻璃需求量减弱，从而影响了湖北厂家出库。而近期随着旺季备货需求逐渐启动，湖北地区厂家从上周开始去库，玻璃现货价格也出现较大涨幅，贸易商和加工企业提货速度基本没有变化，华中涨价对市场信心起到了很好的促进作用。从当前基本面情况来看，在旺季备货需求的驱动下，后期部分地区现货价格或还有小幅上行。

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投资建议

在之前半年报中，对于下半年的玻璃行情，我们仍是比较看好的，供需对价格依然存在支撑，玻璃景气态势预计会在下半年延续。短期由于现货价格的强势，期价或仍有一定上行空间。值得注意的是，目前01合约已经突破我们半年报中的目标价，期价连续上涨后，大量空头或被打止损，当前位置期价冲高回落的风险在加大。此外，每年8月中旬至9月下旬是由备货驱动的旺季结束贸易商开始集中出货的时间，从过往历史来看，贸易商的这种常规出货行为通常会导致该时间段的现货价格有所松动，从而也会带动期价出现一定幅度的回调。因此，投资者前期多单可以考虑逐步止盈，此外，我们仍维持半年报中的建议，从安全边际的角度，可以把握三季度回调时点逢低布局四季度多单。

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风险提示

玻璃行业产业政策放开，地产需求超预期下行。