注册

白糖供需格局改善

2021-07-28 07:50:58 新浪网  浙商期货

报告导读

原油偏强运行,巴西等产国存减产预期,且国际海运费偏高,以上使得原糖下方支撑较强。

目前国内配额外进口成本维持在高位,预计配额外进口利润持续偏低,后期进口量有望继续下行。蔗糖压榨结束,当前处于夏季备货期,库存将逐步下降。

投资要点

考虑到基本面逐步改善,前期SR09多单继续持有,止损位5500。

一、供需情况

1.国外生产情况

巴西2021/22榨季于4月开启,由于干旱天气影响,开榨进度偏慢,且市场有减产预期。截止6月上半月甘蔗制糖比为46.25%,低于上一年度同期的47.11%。若后期原油价格继续走强,推升燃料乙醇价格,将会使得生产商更偏向将甘蔗用于生产利润更高的乙醇燃料,从而减少制糖比例。不过制糖比例是一个动态指标,若糖价保持在较高水平则新榨季巴西制糖比例将发生倾斜,且雷亚尔若出现回调,也将提振巴西糖厂出口意向。

图1:巴西中南部地区累积糖产量(万吨)

资料来源:浙商期货研究中心、UNICA

图2:巴西中南部地区累计制糖比(%)

资料来源:浙商期货研究中心、UNICA

整体来看,印度疫情仍较为严重,对其国内生产和需求同步产生一定影响,巴西、欧盟减产预期持续,且天气影响使得巴西减产预期较强,从供给端来看,机构或将继续下调2021/22年度全球过剩量。此外,原油价格走强,且国际集装箱短缺、海运费飙升,都为原糖带来较强的支撑。但后期需警惕巴西恢复生产以及后期港口运费恢复后的情况。

2.国内进口情况

图3:食糖进口量

资料来源:浙商期货研究中心,海关总署

图4:糖浆进口量

资料来源:浙商期货研究中心,海关总署

海关总署数据显示,2021年5月份中国进口糖18万吨,同比减少12万吨,主要由于配额外进口利润较差。

去年在0征税及配额未限制的背景下,糖浆进口量同比大增。2021年1月1日起对糖浆等征收30%或80%的征税。5月份中国进口糖浆数量3.37万吨。

3.国内供需情况

本年度截止五月底已生产白糖1066.05万吨。广西糖厂4月初全部收榨,云南于6月初结束压榨,新糖压榨已结束,目前处于去库存阶段。5月产销数据已公布,全国产销率同比略减,但单月销量同比大增,显示供需情况逐步好转。

图5:全国累计产量(万吨)

资料来源:浙商期货研究中心,中糖协

图6:全国产销进度(%)

资料来源:浙商期货研究中心,中糖协

图7:历年含糖食品产量(万吨)

资料来源:浙商期货研究中心,国家统计局

图8:食糖消费季节性(万吨)

资料来源:浙商期货研究中心,中糖协

4.工业库存

2020/21年度,5月全国工业库存476.79万吨,广西工业库存为303.24万吨,同比偏高。

图9:全国工业库存季节性(万吨)

资料来源:浙商期货研究中心、中糖协

图10:广西工业库存季节性(万吨)

资料来源:浙商期货研究中心、中糖协

二、食糖内外价差

图11:巴西配额外进口利润

资料来源:浙商期货研究中心

图12:泰国配额外进口利润

资料来源:浙商期货研究中心

原糖下方支撑较强,提升了配额外进口成本,以上使得内外价差仍倒挂。

三、月间价差

图13:郑糖9-1价差

资料来源:浙商期货研究中心

图14:郑糖1-5价差

资料来源:浙商期货研究中心

近期SR2109-SR2201合约价格低位震荡为主,处于历史区间偏低的位置,考虑到季节性因素,预计后期或有望走强。

四、基差与升贴水

图15:09合约基差:柳州

资料来源:浙商期货研究中心

郑糖基差低位震荡,主要由于后期郑糖价格再次走强。

图16:郑糖仓单数量(单位:张)

资料来源:浙商期货研究中心、WIND

图17:郑糖有效预报数量(单位:张)

资料来源:浙商期货研究中心、WIND

前期蔗糖集中压榨,使得目前仓单数量同比增加,但随着白糖进入纯销售阶段,仓单数量将逐步下滑。

五、结论

原油偏强运行,叠加多主产国减产预期,以及海运费偏高,以上使得原糖下方支撑较强。目前国内配额外进口成本维持在高位,预计配额外进口利润持续偏低,后期进口量有望继续下行。蔗糖压榨结束,当前处于夏季备货期,库存将逐步下降。SR09多单继续持有,止损位5500。

浙商期货 倪筱玮

(责任编辑:赵鹏 )
看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

推荐阅读

和讯热销金融证券产品

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。