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盘面先抑后扬 动力煤可逢低做多

2021-08-03 08:01:07 新浪网  信达期货

核心观点

动力煤现有产能已经满负荷生产,供给难有增量。七月虽有核增一部分产能,但除了内蒙鄂尔多斯(600295,股吧)的露天煤矿有望8月对产量产生实际影响外,其余核增产能均难以在8月产煤。下游需求方面,7、8月为用电旺季,服务业、居民用电将持续高增长。因此,短期来看,动力煤供需偏紧格局难有实质性改观。

目前现货维持高位,期货走势偏弱,期现走势背离导致基差走强。随着交割月趋近,盘面有修复基差的动能。

现货价格处于高位,政策干预风险加大。另外郑商所7月两次调低交易限额标准,并调高交易保证金比例,对市场做多情绪有所压制。

综合来看,动力煤8月向上驱动仍在,高基差下期货有向现货收敛动能,但需警惕政策干预风险。预期8月走势或先抑后扬,可待盘面调整后逢低买入或逢低做9-1正套。

一、行情回顾

现货期货共振上涨:7月动力煤现货价格在经历了前半个月的横盘之后稳步上涨,上半月仅上涨1%,但15日之后,从982.5元/吨的上涨到七月底的1072.5元/吨,涨幅高达9%。09期货稳步上涨,从7月初782.6元/吨上涨到911.2元/吨,涨幅16.4%,远高于现货涨幅。7月底受保供稳价政策影响,动力煤期价高位震荡,而现货维持强势,基差持续走强。

图1:动力煤现货与期货价格走势

数据来源:Wind、信达期货研发中心

二、供给增量有限

目前国内动力煤产能利用率处于高位,供给增量有限。七月虽已核增了一批新增产能,但除了内蒙鄂尔多斯的露天煤矿有望在八月产煤,其余地区的核增产能均需要至少3-4个月的时间才能有实际产量。进口煤方面,除了6月有短暂放开进口煤配额的政策出台,目前暂未听闻下半年会继续延续该政策。而且,进口煤从装船到运达基本也要一个月左右,即使政策放开,也得到一个月后才能见效,而那时已经过了8月的用电高峰期,所以政策放开对缓解八月用电高峰电煤供应压力的意义不大。综上,短期内供给增量有限,八月总体供应压力依然较大。

1.动力煤产量

1-6月煤炭产量略有增加:1-6月原煤累计产量19.49亿吨,累计同比增长7.94%;但考虑到2020年一季度的基数较低,取2020-2021年两年的平均增速,为5.28%。这一水平与2019年1-6月的累计增速相比略有增加,煤炭产量的增加一方面有今年保供政策的原因,另一方面也受高煤价的刺激。

图2:原煤产量及增速

数据来源:Wind、信达期货研发中心

2.煤炭进口

2021年1-6月进口煤及褐煤数量13961万吨,累计同比负增长-19.8%;6月进口煤及褐煤数量2839万吨(+735),环比增速34.93%,同比增速12.26%。进口煤累计同比下降主要原因有三,一是2020年同期高基数,为完成当年进口煤配额任务,2019年年末进口煤集中到2020年年初通关,从而导致2020年上半年的高基数;二是今年海外疫情逐步恢复,对动力煤的需求大增,进口煤货源紧张;三是国内禁止澳煤通关,虽然印尼等国替代了部分澳煤的份额,但动力煤进口存在缺口。

图3:进口煤及褐煤累计同比变化

数据来源:Wind、信达期货研发中心

图4:动力煤进口结构(内2020,外2021)

数据来源:Wind、信达期货研发中心

三、动力煤需求持续高增长

随着世界范围内疫情逐步得到控制,需求逐步释放,今年1-6月份动力煤需求持续高增长。分下游行业来看,火电、化工需求增长最为明显,建材需求逐步走弱。随着夏季用电旺季的到来,8月用电量依然会处于高位,动力煤需求火爆的形势有望延续到8月。

1.火力发电

2021年1-6月全社会用电量大幅增长:从全社会用电量来看,2021年1-6月全社会用电量33547亿千瓦时,同比增长17.27%;6月份全社会用电量7033亿千瓦时,环比增长4.59%,同比增长10.75%。随着疫苗接种率上升,疫情逐步得到有效控制,下游需求快速释放。另外今年高温天气来临较早,南方省份出梅较快,居民用电、工业用电需求提前释放。

居民用电增速较快:2021年6月,在全社会用电量结构中,第一产业、第二产业、第三产业、城乡居民用电四者用电同比增速分别为15.7%、9.52%、18.18%、7.54%;第三产业用电量增速较快,主要受疫情控制之后居民报复性消费带动服务业用电高增长。居民用电用电增速也处于较高水平,主要受高温天气提前来临制冷用电需求增加影响。7月、8月是用电的高峰期,8月用电需求预计还会维持高速增长。

图5:全社会用电量及同比增速

数据来源:Wind、信达期货研发中心

图6:各产业用电量同比增速

数据来源:Wind、信达期货研发中心

水电出力较低:水力发电的增速主要受降雨量和水流量的影响,与下游需求的关系不密切。6月份水电发电量1142亿千瓦时,环比上涨19.46%,同比负增长-6.03%。从三峡出库流量也可以验证这一数据,可以看出三峡入库流量低于往年水平。但7月各地均出现暴雨天气,后续水电出力或有上升。

图7:水电发电量偏低

数据来源:Wind、信达期货研发中心

图8:三峡出库流量季节性图

数据来源:Wind、信达期货研发中心

火力发电增速大增:2021年1-6月火力累计发电量28262亿千瓦时,同比增长16.1%,6月当月火电发电量4813亿千瓦时,环比增长6.79%,同比增长11.32%。受下游用电需求火爆影响,各省火力负荷屡创新高。八月是夏季用电高峰,后续用电压力仍存。

图9:火电发电量累计同比大增

数据来源:Wind、信达期货研发中心

图10:火电发电量持续处于历史同期高位

数据来源:Wind、信达期货研发中心

火电耗煤增速较高:2021年1-5月火电耗煤量为9.16亿吨,同比增长18.94%;5月当月火电耗煤量为1.78亿吨,环比负增长-0.13%,同比增长5.41%;1月火电耗煤量为2.2亿吨同比增长27.5%;2020年1-12月火电累计耗煤量20.8亿吨,累计同比增长1.7%。冬季采暖需求的上升,今年冷冬,11、12月份火电耗煤量将大幅上升。随着冬季过去气温回升,工业用电强度下降,预计火电行业耗煤增速将边际下降。

图11:火电耗煤量同比偏高

数据来源:Wind、信达期货研发中心

图12:火电耗煤量累计同比高于往年

数据来源:Wind、信达期货研发中心

2.建材行业

建材行业耗煤量有望回落:2021年1-5月建材行业耗煤量为1.24亿吨,同比增长20%;5月当月化工行业耗煤量为0.33亿吨,环比负增长2.12%,同比负增长-2.87%。建材行业的煤炭消费主要来源于水泥和玻璃行业对煤炭的燃料。上半年房地产行业出于赶工期的目的对建材需求较为旺盛,但随着房地产行业新开工的下滑,预期后续对建材的需求将逐步下降。

图13:建材行业耗煤同比快速回落

数据来源:Wind、信达期货研发中心

图14:建材行业耗煤累计同比高于往年

数据来源:Wind、信达期货研发中心

3.化工行业

化工行业耗煤高速增长:2021年1-5月化工行业耗煤量为0.92亿吨,同比增长16.13%;5月当月化工行业耗煤量为0.19亿吨,环比负增长-2.23%,同比增长13.05%。化工行业得益于防疫物资的需求增长,对煤炭需求增加。随着疫情逐步得到控制,预期化工行业对煤炭的需求将会下滑。

图15:化工行业耗煤同比维持高位

数据来源:Wind、信达期货研发中心

图16:化工行业耗煤累计同比高于往年

数据来源:Wind、信达期货研发中心

四、库存处于历史低位

1.产地库存

动力煤产地库存下降:动力煤下游需求火爆,产地出货顺畅,销售情况良好。生产企业库存自2月高点万吨大幅下降80%至7月底的万吨,逼近历史绝对低位。目前处于随着下游用电高峰期,生产企业库存短期内难有回升。

图17:动力煤生产企业库存

数据来源:Wind、信达期货研发中心

2.港口库存

北方四港动力煤库存在7月延续了下滑的趋势,目前港口库存处于近4年来的绝对低位水平。目前港口产地价格倒挂,贸易商发运较少。另外,7月下旬受暴雨天气影响,“晋煤外运”通道受阻,加速了港口库存的去化速度。下游电产前期主要拉运的是长协煤,期望等煤价回调买入补库,所以目前为止下游电厂库存依然不足。部分电厂库存可用天数甚至低于7日安全线。后续为保证夏季用电高峰期间的用电安全,电厂将陆续补库,届时,港口库存仍存下行压力。

图18:北方四港动力煤库存处于历史绝对低位

数据来源:煤炭资源网、信达期货研发中心

五、结论

供需偏紧,向上驱动仍在。期货深贴水,随着交割月趋近,修复基差动能增强。目前现货处于历史高位,政策干预风险较大,盘面走势偏弱。可待盘面回调之后逢低买入。

风险提示:进口煤政策放开。

信达期货

(责任编辑:赵鹏 )
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