供需略好转 甲醇震荡上移

　　方正中期 夏聪聪

　　摘要：

　　甲醇期货阶段性筑底结束，进入7月份重心震荡走高，突破前期高点压力位，最高触及2787，创近两个半月新高。甲醇涨势相对温和，主力合约尚未摆脱区间震荡走势。甲醇月K线已连续四个月飘红，目前仍处于上行通道中。国内甲醇现货市场窄幅下探后，略有反弹，整理运行为主，波动幅度不大。与期货相比，近期甲醇现货市场走势偏弱，基差逐步收窄，现货由升水转为贴水状态。西北主产区企业签单情况一般，尽管上游煤炭价格强势反弹，成本端大幅抬升，但甲醇厂家挺价意向并不强。7月中下旬开始，生产装置陆续计划内停车检修，货源供应区域性收紧，厂家心态好转。厂家报价稳中有升，而上调幅度有限。海外甲醇现货市场高位运行，重心仍有所上行，表现强于国内市场。甲醇进口量窄幅回升，恢复速度相对缓慢，对国内甲醇市场冲击力度不大。下游市场维持刚需补货节奏，高温雨季对部分传统需求行业开工造成影响，甲醇需求端提升受限。甲醇产业链压力由上游向下游转移，煤炭市场表现坚挺，甲醇成本端上移。随着甲醇价格震荡走高，下游制品厂利润被挤压，且工厂原料库存逐步累积，对甲醇采购积极性一般。受到天气的影响，进口船货抵港卸货时间推迟，甲醇港口库存缩减至80万吨附近，处于正常偏低水平，后期仍存在回升可能，库存压力整体可控。供、需均走弱，进口量缓慢增加，港口库存未能如期累库，基本面出现好转，甲醇期价仍有上探可能。操作上，波段做多为宜，上方目标位在2800-2850附近。

　　一、甲醇行情综述

　　（一）期货走势回顾

　　甲醇期货在6月份逐步止跌，阶段性筑底结束，进入7月份重心震荡走高，涨势相对温和。甲醇主力合约尚未摆脱区间震荡走势，月初期价先涨后跌，窄幅上探后回踩20日均线支撑，在2530一线附近企稳回升，逐步回到五日均线上方运行。前期推迟检修的装置陆续在7月份停车，甲醇供应端压力有所缓解，市场参与者心态改善，价格稳步抬升，上破2700整数关口。由于市场明显利好刺激不足，甲醇持续拉涨乏力，加之国际油价出现明显调整，市场避险情绪影响下，甲醇弱势调整。主力合约再度测试20日均线支撑，带未能向下突破，并快速止跌拉升，盘面收复至2700关口上方，一举突破前期高点压力位，最高触及2787，创近两个半月新高。甲醇月K线录得强阳，大幅上涨7.87%，已连续四个月飘红，目前仍处于上行通道中。

　　（二）季节性变化

　　甲醇作为基础性化工原料，消费呈现一定的季节性特点。所谓需求淡季，首先是年初春节期间，部分下游放假导致开工走低，其次是天气炎热的6-8月份，高温多雨的天气往往使得甲醇部分下游如甲醛行业等开工偏低。甲醇旺季和多数产品一样，自“金九银十”开始，下游开工回升，需求增长。

　　二、现货市场表现

　　国内甲醇现货市场窄幅下探后，略有反弹，整理运行为主，波动幅度不大。与期货相比，近期甲醇现货市场走势偏弱，基差逐步收窄，现货由升水转为贴水状态。主产区企业签单情况一般，尽管上游煤炭价格强势反弹，成本端大幅抬升，但甲醇厂家挺价意向并不强。7月中下旬开始，生产装置陆续计划内停车检修，货源供应区域性收紧，厂家心态好转。西北地区报价稳中有升，但上调幅度有限，出货情况整体平稳。甲醇进口量窄幅回升，恢复速度相对缓慢，对国内甲醇市场冲击力度不大。下游市场维持刚需补货节奏，高温雨季对部分传统需求行业开工造成影响，甲醇需求端提升受限。沿海地区库存处于偏低水平，库存压力得到缓解，进口船货抵港卸货时间推迟，未能如期累积，沿海地区价格上涨后区间震荡运行。甲醇现货市场气氛平稳，价格运行区间整体上移。月初内蒙地区甲醇市场价为2100元/吨，经过调价，报价上涨至2150元/吨，每吨涨价幅度为50元/吨。沿海地区甲醇价窄幅走高，江苏地区甲醇市场价由月初的2555元/吨上涨至2685元/吨，每吨价格涨幅为130元/吨。甲醇现货市场涨跌交互，整理运行为主，仍存在推涨可能。

　　海外甲醇现货市场高位运行，重心仍有所上行，整体表现强于国内甲醇现货市场。虽然部分装置恢复运行或负荷提升，但目前仍有多套装置运行不稳定，货源供应仍偏紧，持货商存在低价惜售情绪，海外市场报价居高难下。刚需补货支撑下，外盘甲醇仍有所上移。阿曼一套130万吨的装置7月初停车检修；特立尼达一套85万吨甲醇装置停车检修中；文莱85万吨装置装置仍在停车检修中；新西兰3套装置开工负荷偏低；美国一套新增的170万吨/年甲醇装置运行不稳定；伊朗新增的一套165 万吨/年甲醇装置运行负荷偏低。供应端提供利好刺激，业者心态稳定。加拿大甲醇生产商Methanex其2021年8月份北美CP价格(非折扣合约价格)为163美分/加仑（542.14美元/吨），较上月价格持平；亚洲地区甲醇CP价格(非折扣合约价格)为420美元/吨，较2021年7月份价格持平。截至7月底，外盘报价CFR中国主港由月初的307.50元/吨，窄幅下跌后再度回升至307.50美元/吨；FOB美国海湾由372.86美元/吨上涨至389.58美元/吨；CFR东南亚由月初的362.50美元/吨上涨至387.50美元/吨。后期装置将陆续恢复运行，但需求端受到疫情形势的影响或走弱，外盘甲醇仍存在回落预期。

　　三、油价高位弱势调整

　　国际油价呈现冲高回落走势，重心从77美元/桶附近承压下行，跌破70美元/桶，在65美元/桶支撑附近企稳回升。OPEC+召开了第19次联合部长级监督委员会（JMMC）会议，会议要点包括：将2020年4月开始执行的欧佩克+减产协议延长至2022年12月31日；自2021年8月开始每月增产40万桶/日，直到2022年4月；将部分产油国产量基线上调，自2022年5月起生效，阿联酋的新基线为350万桶/日，较此前增加33.2万桶/日，同时将伊拉克、科威特产量基线分别提高15万桶/日，沙特、俄罗斯产量基线各提高50万桶/日。阿联酋要求增产，导致沙特等众多产油国调整减产基准，油市供应端增速快于市场预期。欧美等地疫情反复，导致宏观情绪悲观，拖累油价下行。市场情绪趋稳后，油价回归自身供需面。供应相对偏紧，需求不断回升，基本面压力并不大，油价有望稳中上行。

　　四、甲醇供需分析

　　（一）产量及进口

　　甲醇现货市场供应维持充裕态势，产量呈现稳中增加趋势，维持在相对高位。2021年上半年，甲醇市场部分新增产能落地，国内市场供应规模扩大，同时装置开工维持在高位，甲醇货源供应不断增加。统计数据显示，1-6月份国内甲醇累计生产3744.36万吨，与2020年同期的3242.67万吨相比，大幅增加15.47%。上半年，甲醇月度产量高于历年同期水平。3月份开始，甲醇月度产量窄幅增加，基本维持在600万吨以上水平，5月份产量达到656.42万吨，为上半年月度产量峰值。其中，6月份当月甲醇产量为616.52万吨，与5月份产量相比缩减39.90万吨，环比下滑6.08%，与去年同期的502.76万吨相比，产量增加22.63%。受到部分装置检修推迟的影响，7月份甲醇行业开工率仍有所回落，产量阶段性收紧，但难以出现供应紧张局面，7月份产量预估为650万吨左右。进入8月份，装置检修计划逐步减少，甲醇供应或有所恢复。

　　进入2021年，海外甲醇市场生产成本明显抬升，带动价格高位运行。而国内甲醇市场表现疲弱，价格处于相对低位，出现倒挂现象。国内贸易商进口利润有限，进口意愿降低。此外在利润引导下，国际甲醇市场货源多流向高价区域进行套利。7月份，海外甲醇现货市场报价虽然窄幅松动，但依旧维持在高位运行。进口甲醇货源成本偏高，甲醇进口量窄幅回升，但恢复速度相对缓慢。海外甲醇生产装置开工负荷不断提升，但目前仍有装置运行不稳定，也是进口量增速缓慢的一个原因。统计数据显示，1-6月份我国甲醇累计进口585.49万吨，低于去年同期的597.80万吨。一季度，甲醇进口量下滑较为明显。但从二季度开始，甲醇进口量窄幅回升，单月进口量重回100万吨以上。其中，6月份进口量为112.29万吨，进口均价335.09美元/吨，其中进口均价在330-340美元/吨的占比最大，占总进口量的77%。6月我国进口货源中阿联酋占比例最大，占进口总量的48.85%。其次为阿曼，占进口总量的20.37%。第三位是沙特阿拉伯，占进口总量的7.28%。7月份进口预估值为117万吨，下半年甲醇进口将延续回升趋势。

　　（二）表现消费及出口

　　从表观消费数据来看，下游消费季节性特征显越来越不明显，呈现淡季不淡、旺季不旺的特点甲醇终端需求平稳增加，下游行业新增产能释放，拉动了我国甲醇市场的需求。我国甲醇表观消费量延续上涨趋势，但增速近两年有所回落。1-6月份，我国甲醇表观消费累计达4306.34万吨，与2020年同期的3835.38万吨相比，大幅增加12.28%，2020年表现消费基数偏低。5月份表观消费量达到761.25万吨，为上半年峰值。其中，6月份甲醇表现消费量为727.76万吨，与5月份相比，缩减33.49万吨。7月份甲醇表观消费量或窄幅回落，预估为726.99万吨。三季度正值高温雨季，受到天气因素的影响，甲醇表观消费量或高位窄幅下滑。

　　我国甲醇市场以内销为主，出口量从2015年以来一直处于低位，出口市场规模相对偏小。由于海外市场价格持续高于运行，而国内甲醇现货市场表现疲弱，我国与周边地区价差逐步扩大，转出口货源数量明显增加。统计数据显示，1-6月份，我国累计出口甲醇23.76万吨，与去年同期的4.79万吨相比，大幅增加18.97万吨，同比上涨396.03%，几乎是去年上半年出口总量的五倍规模。其中，6月份甲醇出口量为1.05万吨，与5月份的3.96万吨相比大幅缩减2.91万吨。伴随着国内市场价格修复上行，甲醇出口从4月份开始高位回落，重新回到低位。海外市场报价虽然窄幅松动，但仍处于高位，后期存在回落可能，甲醇出口将逐步转弱，7月份出口量预计为1.45万吨。

　　五、生产装置开工

　　3月份开始，装置春季例行检修陆续启动。与历年相比，今年装置春季检修不集中，且存在检修计划大量推迟现象，时间推迟至六、七月份。7月份装置停车检修数量明显增加，行业开工水平逐步回落，跌破七成。统计数据显示，7月份，甲醇生产装置平均运行负荷为69.91%。而6月份平均开工水平为72.16，环比下降2.25个百分点。截至7月底，甲醇行业整体开工水平为69.33%,环比下跌0.40个百分点，较去年同期上涨7.27个百分点；西北地区开工负荷为75.77%，环比下跌0.44个百分点，较去年同期上涨4.73个百分点。受西北、华北地区部分生产装置停车的影响，甲醇装置开工率继续窄幅回落。进入8月份，企业检修计划逐步减少，同时部分前期停车装置将恢复运行，甲醇开工水平预计在七成附近波动。

　　从去年八月份开始，甲醇港口库存开始高位回落，进入去库存阶段。经过长达八个月的消化，甲醇港口库存已经回落至正常偏低水平，压力明显得到缓解。从4月下旬开始，甲醇港口库存出现回升迹象，但累库速度相对缓慢。截止7月底，江苏甲醇库存为47.2万吨，上涨2.5万吨，同比下降48.47%。受到台风影响，7月21日至27日，江苏、宁波和乍浦等地多数码头进入了封航状态，暂停一切外轮进港卸货作业，多数进口船货多延迟卸货，另外7月25日至26日江苏多数库区也暂停了汽车和内贸小型船只的装卸作业，封航影响导致江苏公共仓储整体提货量下降，仅有少数内地货物抵港卸货，可流通货源在8.8万吨附近。浙江甲醇库存为16万吨，下降7.1万吨，同比下降49.45%。受到台风影响，浙江多数码头封航6天，多数进口船货推迟卸货周期，浙江可流通货源在0.5万吨。广东地区甲醇库存为7.85万吨，增加1.5万吨，较去年同期减少58.02%，可流通甲醇货源在4万吨附近。福建地区甲醇库存在6.23万吨附近，相比增加1.63万吨，较去年同期增加59.74%，可流通货源在4.1万吨。广西地区库存维持在3.20万吨，比去年同期持平。

　　沿海地区甲醇库存窄幅下降，缩减至80.48万吨，下跌1.47万吨，跌幅在1.79%，大幅低于去年同期水平46%。，整体可流通货源预估在19万吨附近。据不完全统计，预计7月底到8月中旬，沿海地区进口船货到港量在73.03万-74万吨。华东多数码头7月28日解封后，进口船舶集中排队卸货，8月上中旬华东部分公共仓储和重要下游工厂库存或将累积。甲醇港口库存在80万吨附近波动，处于正常偏低水平，后期仍存在回升可能，库存压力整体可控。

　　七、上下游市场动态

　　（一）生产成本变化

　　煤炭市场维持偏强走势，重心稳中有升，高位运行为主。进入7月，国内煤矿陆续恢复正常生产，但供应增量情况不及预期，国内煤炭供应整体情况依旧偏紧。6月份全国生产原煤32319万吨，同比下降5.0%，比2019年同期下降6.1%，两年平均下降3.1%。经济保持稳定恢复，全社会用电量持续增长。7月国内高温天气持续，电厂日耗持续在高位水平震荡运行，库存下滑速度较快，局部地区电厂库存可用天数勉强维持在安全水平附近。虽然南方局部地区强降雨天气持续，部分水电站进入泄洪模式，但难以分担火电压力。电厂刚性补库需求持续释放，需求端对煤价形成较强支撑。下游刚性补库需求释放，拉运积极性提升，煤价进入上行通道。安全检查趋严的情况下生产继续受限，供给收缩。降雨天气的持续使得铁路发运和公路运输都有不同程度的限制，到港量持续偏低，港口库存不断下降，港口市场偏紧格局持续。终端日耗近期持续高位运行，厂内库存偏低，补库需求存在，支撑了港口和产地煤价的强势运行。8月份，虽然供应偏紧态势有缓解预期，进口煤数量仍有增长可能，但需求偏强，煤价或继续高位震荡。

　　（二）下游需求行业

　　甲醇产业链压力由上游向下游转移，煤炭市场表现坚挺，甲醇成本端上移。随着甲醇价格震荡走高，下游制品厂利润被挤压。下游工厂原料库存逐步累积，对甲醇采购积极性一般，刚需成交为主。7月份，煤制烯烃装置运行略显不稳定，装置停车检修与恢复运行均存在，大唐降负、蒲城检修，神华新疆重启及宁煤恢复，内蒙古久泰、中煤蒙大两套装置停车检修，但烯烃开工水平在下半个月出现明显回落。截至7月底，制烯烃装置平均开工水平下降至76.15%，与月初的84.15%相比，降低8个百分点。

　　高温雨季正值传统需求的淡季，甲醇各个下游传统需求行业表现不一，对甲醇需求整体提升有限。相对而言，今年淡季效应有所弱化。甲醛、二甲醚表现有所走弱，MTBE开工维持在五成附近，MTBE行业开工处于高位，基本在八成以上。甲醇传统需求中面临产能利用率偏低和开工不足问题，且传统需求新增产能投放有限。截至6月底，甲醛、二甲醚、MTBE以及醋酸的开工率分别为19.27%、18.29%、55.66%、76.34%。6月至8月是甲醇消费偏低迷的时间阶段，温度偏高不利于部分下游生产，降低对甲醇的实际需求。

　　丙烯市场价格出现小幅下滑，原油、煤炭等原料端价格维持在高位，不同工艺制丙烯利润空间均出现下降，成本走强对丙烯市场形成一定托底作用。丙烯及下游装置波动有限，市场供需整体稳定。但随着油价大幅松动，成本支撑走弱。受到天气因素的影响，丙烯及下游装置意外波动增多，丙烯市场价格承压下跌。外盘丙烯供应充裕，进口丙烯货源预计偏多，对国内市场存有一定利空影响。国内主营炼厂检修增多，齐鲁、胜利、格尔木、华北石化、石家庄炼厂存有检修计划。新增产能方面，安庆泰发投料试车中。下游产品整体盈利情况良好，对丙烯需求存有一直支撑。丙烯市场多空交织，整体偏空，并且不确定性因素影响偏大，预计市场价格重心偏弱整理。

　　5月醋酸市场价格下行后，逐步进入整理阶段。除河南永城龙宇装置处于停车状态外，供应端并无其他利好支撑，加之广西华谊装置投产在即，业者心态欠佳。下游对醋酸价格接受程度仍较为有限，成本压力下操作谨慎，市场购销气氛平淡。工厂库存有所累积，出货为主，报盘价格继续走低。随着华东、西北和山东等地多套装置出现开工不稳情况，供应端存在一定利好指引，8月部分企业的检修计划对业者心态造成一定影响，下游主动询盘增多，市场商谈气氛略有转暖。持货商逐步稳价报盘，市场横盘整理为主，但成交放量相对有限。

　　MTBE价格处于下行趋势中，下游需求转弱，同时市场供应量有小幅增加，MTBE厂家保证出货为先下多有让利促销举动。虽然油价强势反弹，但国内汽油出货一般，中间商入市意向依然消极。尽管MTBE厂家仍有降价促销举动，但成交氛围仍偏弱，随着MTBE厂家库存压力进一步增加，厂家让利销售成为主流。北方下游补货意向增加，MTBE厂家库存压力得到缓解，价格稳中略有反弹，南方市场行情仍维持淡稳走势。8月份多套大型MTBE装置均有检修计划，MTBE产量会出现小幅下降，同时汽油产量有增加预期，将会对MTBE需求产生一定支撑，MTBE重心或止跌回升。

　　甲醛市场价格窄幅震荡，行业仍有一定利润空间。虽甲醛行业整体开工偏低，但季节性淡季，下游需求表现偏弱，买气不高，卖方为积极出货部分报盘下行。下游刚需采购为主，交投气氛一般，主流市场价格重心波动有限。随着原料甲醇市场价格上行，成本端提振作用显现，主流市场价格有小幅跟涨，但需求端缺乏支撑，涨势难以持续。8月份原料市场预期走强，成本产生一定支撑，下游需求趋向偏淡。业者对金九银十预期向好，需求端或好转，甲醛价格有望震荡回升。

　　二甲醚市场价格震荡有升，行业整体开工不高，卖方库存暂无压力，且相关品液化气市场上行亦对市场气氛有所提振，卖方报盘上推。但下游对高价接受意愿不高，卖方为积极出货报盘让利，主流市场价格重心下行。供应端对市场产生利好支撑，且原料甲醇市场走势坚挺，二甲醚价格重心止跌企稳。泰安宝泰、濮阳龙宇、永煤龙宇、湖北三宁、凯跃及首创装置停车中，供应端利好相对明显，主力卖方库存多数时间段内处于可控范围，为价格上行提供支撑。8月份二甲醚震荡运行为主，走势或略有好转。

　　八、后期走势预测

　　受到部分装置检修计划推迟的影响，7月份停车装置增加，甲醇行业开工水平明显回落，跌破七成。甲醇货源供应阶段性收紧，区域压力得到缓解。西北主产区企业签单顺利，出货平稳。加之上游煤炭市场坚挺，成本压力下，甲醇价格顺势调涨，幅度相对有限。下游需求行业开工稳定，尤其是煤制烯烃装置大多数平稳运行。淡季效应减弱，下游传统需求行业开工窄幅提升。海外市场报价高位运行，甲醇进口恢复速度缓慢，沿海地区库存处于偏低水平，压力尚可。甲醇基本面略有改善，期价处于上行通道中，但市场利好刺激匮乏，持续拉涨乏力，表现为波段行情。

　　基本面整体向好，但利好刺激匮乏，导致期价难以形成趋势性行情，呈现运行区间震荡上移走势。从中长期来看，甲醇仍处于上行通道中。供、需均走弱，进口量缓慢增加，港口库存未能如期累库，甲醇期价仍有上探可能，上方目标位在2800-2850附近。

　　九、期权策略推荐

　　甲醇期货回踩20日均线后企稳回升，重心震荡上移，并突破前期高点。随着基本面阶段性改善，甲醇期价仍有望走高，多单可配合卖出虚值看涨期权。当市场价格上涨，但涨幅有限时，卖出的看涨期权降低了标的物持有成本；当上涨幅度过大，标的合约备兑履约可以抵补卖出看涨期权风险。

　　十、行业相关股票