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供应收缩 库存偏低 甲醇重心上移

2021-08-11 07:29:16 新浪网  国信期货

主要结论

7月甲醇期货价格震荡上涨后有所回调,月底大幅增仓上行,整体重心上移,截止月底甲醇期货主力合约月涨幅7%左右,振幅10%。

供应收缩,产量损失大于春检。7月国内甲醇整体装置平均开工负荷估计为69.59%,较6月份下跌2.25个百分点;西北地区的开工负荷为77.27%,较6月份下跌3.40个百分点。本月有超过1000万吨的甲醇产能兑现检修,其中不乏春季已经检修过的装置,月度产量约550万吨,供应收缩兑现。8月检修情况仍将持续,目前已公布检修计划的产能约460万吨,不过前期检修产能中有超过800万吨将于8月陆续恢复,抵消新增检修的产量损失,预计8月供应将缓慢抬升。

受天气影响港口卸货被动延迟,8月库存或稳定增长。中国进口利润在130-300元/吨区间震荡,转口东南亚窗口大幅打开,国外供应商可流通资源优先去往高价区域,国内进口商也会选择转口获利。7月无论是沿海还是内地库存压力都并不大,库存保持相对低位。截止月底沿海甲醇库存80.48万吨,较月初去化了10万吨,同比下降46%,沿海地区甲醇可流通货源预估在19万吨附近。封航结束后,华东库存或将稳定增长,累库时间后移,预计8月中上旬沿海地区进口船货到港量在74万吨,对沿海形成压力。

今年国内与国际甲醇生产成本均大幅上移,国际天然气价格继续走高至4美元左右,进口甲醇成本上行至1680元/吨左右,今年以来涨幅接近30%,国际甲醇生产成本显著抬升,国际装置成本因素和意外检修导致的停车比例大幅提升。国内原材料价格同样坚挺,国内煤制甲醇理论成本2455元/吨左右,煤制甲醇亏损300元/吨左右,国内开工下滑。

甲醇制烯烃利润大幅收缩,开工继续下滑。从历史统计来看,6-8月为甲醇消费的传统淡季,甲醇价格上涨存在一定压力。7月甲醇整体下游加权开工率约为66%,较6月跌幅约6%。往年不受季节性影响的甲醇制烯烃今年利润下滑严重,港口装置模拟利润亏损500-600元/吨左右。传统下游利润大部分较好,但短期内没有新增装置的投产逾期,MTO装置投产计划也有所推迟,需求端增量有限。

综上所述,当前国内主产区与沿海库存均偏低,沿海地区可售货源仍然紧张。天气影响及封航结束后,8月供应或将逐步恢复。基差贴水,现货也不支持期货的大幅上涨。不过由于原材料价格的大幅上涨,甲醇进口成本与国内生产成本均有上移,下方空间也有限。需关注供应端、成本端对开工的影响。

一、行情回顾

7月甲醇期货价格震荡上涨后有所回调,月底大幅增仓上行,整体重心上移,截止7月底甲醇期货主力合约月涨幅7%左右,振幅10%。

现货端,月底内蒙古价格在2150元/吨,月环比上涨2.3%。沿海受天气影响卸货延迟,可售货源紧缺,太仓月底2630元/吨,月环比上涨2.7%。

图:甲醇期货价格走势(单位:元/吨)

数据来源:Wind 国信期货

图:甲醇各地现货价格走势(单位:元/吨)

数据来源:Wind 国信期货

基差方面,7月港口基差持续处于平水至贴水60元/吨区间水平,不支持期货的上行。内地基差回调后略有走高,强于沿海走势。

图:甲醇产销区价差(单位:元/吨)

数据来源:Wind 国信期货

图:甲醇期现基差走势(单位:元/吨)

数据来源:Wind 国信期货

图:甲醇港口基差(单位:元/吨)

数据来源:Wind 国信期货

图:甲醇内地基差(单位:元/吨)

数据来源:Wind 国信期货

国际市场方面,虽有新增装置的冲击,但特立尼达新增装置3月下旬稳定运行,美国新增甲醇装置至今仍旧维持低负荷运转,国际甲醇价格在7月高位震荡上行,FOB美国海湾走高至386美元/吨,较6月底涨幅5%。FOB鹿特丹同步走高至342欧元,涨幅9.6%。CFR东南亚价格388美元/吨,涨幅7%。CFR中国较为平稳,维持在308美元/吨左右。中国进口利润在130-300元/吨区间震荡,转口东南亚窗口大幅打开,国外供应商可流通资源优先去往高价区域,国内进口商也会选择转口获利。

图:甲醇外盘价格走势(单位:美元/吨)

数据来源:Wind 国信期货

图:甲醇内外价差走势(单位:美元/吨)

数据来源:Wind 国信期货

二、甲醇供需情况分析

1.供应收缩,产量损失大于春检

7月国内甲醇整体装置平均开工负荷估计为69.59%,较6月份下跌2.25个百分点;西北地区的开工负荷为77.27%,较6月份下跌3.40个百分点。本月西北、华东、华中等地区开工负荷均有下滑,有超过1000万吨的甲醇产能兑现检修,其中不乏春季已经检修过的装置,全国甲醇开工负荷下行,月度产量约550万吨,较5月和6月持续缩减,供应收缩兑现。不过截止7月,2021年月均产量约为570万吨,远远高于去年510万吨的平均水平。考虑疫情因素,2021年两年月均产量的涨幅仍有7.8%。

8月检修情况仍将持续,目前已公布检修计划的产能约460万吨,不过前期检修产能中有超过800万吨将于8月陆续恢复,抵消新增检修的产量损失,预计8月供应将缓慢抬升,继续关注煤炭紧缺情况对甲醇生产企业开工的影响。同时需关注广西华谊180万吨/年甲醇项目的投产情况,该项目配备120万吨醋酸,剩余可外销量在110万吨/年附近,将较为明显的改变华南、西南等南方市场的甲醇供需格局,也将对现有的货源流向造成改变。

表:国内装置动态

来源:国信期货依据新闻整理

图:甲醇装置开工率(单位:%)

数据来源:卓创 国信期货

图:甲醇西北开工率(单位:%)

数据来源:卓创 国信期货

图:甲醇月度产量(单位:万吨)

数据来源:卓创 国信期货

图:甲醇产量(单位:万吨)

数据来源:卓创 国信期货

图:甲醇代表企业库存(单位:万吨)

数据来源:Wind 国信期货

图:西北库存比价

数据来源:Wind 国信期货

2.受天气影响港口卸货被动延迟,8月库存或稳定增长

今年国内与国际甲醇生产成本均大幅上移,成本因素和意外检修导致的停车比例大幅提升。中国进口利润在130-300元/吨区间震荡,转口东南亚窗口大幅打开,国外供应商可流通资源优先去往高价区域,国内进口商也会选择转口获利。

2021年6月我国甲醇进口112.3万吨,进口量环比增加3.22%,同比减少11.88%,进口均价335.09美元/吨,进口均价环比上涨4.79%。2021年累计进口量为585.5万吨,较上年同期数量减少2.06%。6月我国甲醇出口1.05万吨,出口量环比减少73.54%,同比增加183.52%,出口均价344.76美元/吨,出口均价环比上涨1.52%。2021年累计出口量为23.5万吨,与上年同期数量同比增加391.97%。

7月无论是沿海还是内地库存压力都并不大,库存保持相对低位,因此虽然原油波动剧烈,但甲醇回调幅度略小于板块其他品种。月底受台风“烟花”影响,江苏、宁波等地码头提前进入了封航状态,暂停一切外轮进港卸货作业。进口甲醇船舶被动推迟到港卸货时间,而贸易商以及下游稳固从公共仓储提货,华东库存明显下降。截止月底沿海甲醇库存80.48万吨,较月初去化了10万吨,同比下降46%,沿海地区甲醇可流通货源预估在19万吨附近。封航结束后,华东库存或将稳定增长,累库时间后移,预计8月中上旬沿海地区进口船货到港量在74万吨,对沿海形成压力。

图:甲醇月度进口季节性(单位:万吨)

数据来源:wind 国信期货

图:甲醇进口利润(单位:元)

数据来源:wind 国信期货

图:甲醇出口量(单位:万吨)

数据来源:wind 国信期货

图:中国转口利润(单位:美元)

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图:甲醇港口库存季节性(单位:万吨)

数据来源:卓创 国信期货

图:甲醇港口可流通货源季节性(单位:万吨)

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图:甲醇沿海库存变动(单位:万吨)

数据来源:卓创 国信期货

图:华东甲醇库存比价

数据来源:Wind 国信期货

3.产业链情况

产业角度来看,7月整体利润重心继续偏向下游。国内煤制甲醇生产成本线继续上移,甲醇理论运行底部抬升至2455元/吨附近。同时下游烯烃价格走低,甲醇理论运行顶部下移至2485元/吨附近。整体理论运行举步维艰。

图:国内外甲醇两大原料价格

数据来源:Wind 国信期货

图:甲醇理论价格运行区间(单位:元/吨)

数据来源:Wind 国信期货

3.1 国际然气大幅上涨,国际甲醇生产成本显著抬升

7月,国际天然气价格继续走高至4美元左右,进口甲醇成本上行至1680元/吨左右,今年以来涨幅接近30%,国际装置成本因素和意外检修导致的停车比例大幅提升。

图:甲醇与原油趋势

数据来源:Wind 国信期货

图:进口天然气制甲醇成本(单位:元/吨)

数据来源:Wind 国信期货

3.2 国内原材料价格同样坚挺,煤制甲醇企业维持亏损,国内开工下滑

7月煤炭价格继续上涨,秦皇岛5500动力煤现货继续走高至1080元/吨左右,鄂尔多斯(600295,股吧)坑口价格较6月略有回落,煤制甲醇理论成本2455元/吨左右,截止月底煤制甲醇亏损较6月部分收窄,不过仍维持亏损300元/吨的水平。

图:煤制甲醇(内蒙)利润(单位:元/吨)

数据来源:Wind 国信期货

图:天然气制甲醇(西南)利润(单位:元/吨)

数据来源:Wind 国信期货

3.3 甲醇制烯烃利润大幅收缩,开工继续下滑

从历史统计来看,6-8月为甲醇消费的传统淡季,甲醇价格上涨存在一定压力。7月甲醇整体下游加权开工率约为66%,较6月跌幅约6%。其中,开工下滑主要由于甲醇制烯烃降负导致,截止月底甲醇制烯烃装置开工率76.15%,远低于往年平均开工八成的水平。传统下游加权开工率约44%,较6月跌幅约2%,但仍处于往年均值水平,此部分对需求影响不大。

往年不受季节性影响的甲醇制烯烃今年利润下滑严重,港口装置模拟利润亏损500-600元/吨左右。烯烃对于甲醇运行顶部有显著的压制作用,7月装置检修增多,浦城清洁70万吨/年装置、中煤蒙大60万吨/年、内蒙古久泰60万吨/年进入检修,中天合创137万吨/年八成负荷、青海盐湖30万吨/年半负荷运行,月底外采甲醇装置开工跌至71.98%,较月初降负超过20%。不过宁夏宝丰二期60万吨/年、神华榆林60万吨/年MTO装置满负荷运行,有部分甲醇外采需求,因此内地甲醇价格得到支撑,需注意神华装置在8月中旬有检修计划。南京诚志二期60万吨/年外采装置MTO装置运行负荷不高,计划8月上旬停车检修。

传统下游利润大部分较好,但短期内没有新增装置的投产逾期,MTO装置投产计划也有所推迟,需求端增量有限。

图:甲醇下游加权开工率(单位:%)

数据来源:卓创 国信期货

图:甲醇传统下游加权开工率(单位:%)

数据来源:卓创 国信期货

图:甲醇传统下游价格(单位:元/吨)

数据来源:Wind 国信期货

图:甲醇传统下游开工率(单位:%)

数据来源:卓创 国信期货

图:甲醛开工率(单位:%)

数据来源:卓创 国信期货

图:山东甲醛生产利润(单位:元/吨)

数据来源:Wind 国信期货

图:醋酸开工率(单位:%)

数据来源:卓创 国信期货

图:江苏醋酸生产利润(单位:元/吨)

数据来源:Wind 国信期货

图:二甲醚开工率(单位:%)

数据来源:卓创 国信期货

图:气醚价差(单位:%)

数据来源:Wind 国信期货

图:MTO开工率(单位:%)

数据来源:卓创 国信期货

图:MTO港口装置利润(单位:元)

数据来源:Wind 国信期货

图:MA/PP库存比、负荷比

数据来源:Wind 国信期货

图:甲醇乙烯比价(单位:元)

数据来源:Wind 国信期货

图:模拟富德综合利润

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图:模拟富德PP生产利润

数据来源:Wind 国信期货

三、结论及操作建议

综上所述,当前国内主产区与沿海库存均偏低,沿海地区可售货源仍然紧张,价格有所企稳。天气影响及封航结束后,8月供应或将逐步恢复。目前基差贴水,现货也不支持期货的大幅上涨。不过由于原材料价格的大幅上涨,甲醇进口成本与国内生产成本均有上移,下方空间也有限。需关注供应端、成本端对开工的影响,操作上来看,单边谨慎操作。

(责任编辑:陈状 )
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