上下驱动都不强 铜震荡之势难改

2021-08-25 16:52:02 新浪网 

观点:

基本面上矿端有干扰,精供应不太宽裕,库存处于低位,需求整体变动不大,供需层面有一定支撑。还有资金看涨情绪在。而在金融属性上,市场在经济前景担忧与宽松持续之间徘徊,情绪转变较快。向上缺乏明显的刺激,而向下又面临阻力,因此,我们认为短期铜价较难摆脱震荡格局。仅供参考。

7月下旬铜价触底反弹,沪铜指数自低位67520一路反弹至72750,持仓量和成交量稳步增长,资金起了一定的推动作用。随着中央政治局会议再提大宗商品保供稳价以及先行指标制造业PMI的回落,铜价遇阻回撤,8月3日收光头光脚大阴线。

利多与利空交缠,情绪波动较大

美联储7月议息会议如预期,维持基准利率和购债规模不变,但也让市场看到了未来开启缩债的可能性。美联储理事沃勒表示,可能会在9月15日前宣布缩减购债,预计通胀会在下半年降温。美国二季度GDP折合年率增长6.5%,不及预期的8.4%;作为通胀参考的重要指标,美国6月核心PCE同比增速达到3.5%,远超美联储2%的通胀目标;美国7月ISM制造业PMI为59.5,不及预期的60.9,前值为60.6。一方面是部分经济数据显示增长有触顶迹象,让宽松的刺激政策较难退出,另一方面是通胀数据仍在攀升,远超目标的上涨速度引发担忧,美联储陷入两难境地,市场情绪也左右摇摆。美元指数在91.7-93.2之间波动,暂时没有明确的方向。市场普遍预期年底前对于缩减购债规模会有指引,重点关注9月政策会议。对于未来经济进入“滞胀”状态的担心,在债券收益率里也有体现,6月下旬以来,长端美债收益率持续下行,8月初,10年期国债名义收益率在1.2%附近,剔除了通胀影响的TIPS收益率接近-1.2%,大型机构买入更多的国债来对冲风险,间接反映出未来经济的下行压力,当然这也跟近期德尔塔变异病毒快速扩散有关。总体上来看,当前所处宏观环境不太利于铜价的持续走强。

图1:美国ISM制造业PMI 单位:%

资料来源:WIND,长安期货

图2:美国核心PCE同比值 单位:%

资料来源:WIND,长安期货

中国7月官方制造业PMI环比回落0.5个百分点至50.4%,连续第四个月回落,制造业整体保持扩张之势,但扩张速度明显放缓,受到部分地区高温洪涝灾害等极端天气影响。新订单指数环比回落0.6个百分点至50.9%,制造业需求放缓。财新制造业PMI数据也验证了这一点,7月财新制造业PMI为50.3,前值为51.3。7月30日中共中央政治局会议召开,强调做好大宗商品保供稳价工作,因此原材料端也将面临政策端的压力。国家第二批有色金属抛储落地,铜的抛储量为3万吨,较第一次的2万吨略有增加,相关负责人表示,当前国家储备物资充足,完全有能力实现政策目标。另外,此次由南京机场外溢的新冠疫情快速扩散,各地防疫措施及时有效,新增病例已得到控制,不过各地管控措施较为严格,虽然企业生产受到影响较小,但跨地区的发货、运输受到拖累。

图3:美国10年期国债收益率 单位:%

资料来源:WIND,长安期货

图4:中国制造业PMI 单位:%

资料来源:WIND,长安期货

供应端有干扰,库存低位

7月底全球最大铜矿Escondida铜矿工人投票中否决了所有者必和必拓集团最终的工资提议,目前处于政府介入调停阶段,有罢工风险,引发供应担忧,关注调停进展。智利国家铜业委员会Cochilco表示,智利6月总产量同比增加2.3%至47.73万吨,其中,智利国家铜业公司(Codelco)6月铜产量同比增加14.9%至15.16万吨,累计同比增加6.8%,而Escondida铜矿产量降幅较大,6月产量为8.29万吨。相对于2020年疫情最严重时期,今年下半年还是以改善为主,铜矿产出或将稳步增长,不过仍需时刻警惕德尔塔病毒的快速传播对产出的不利影响。5月以来,中国铜冶炼厂铜精矿粗炼费TC持续上涨,截止7月底,涨至56美元/干吨,与设定的三季度底价基本持平,反映出铜矿供应偏紧的局面有所改善。国内铜矿进口量整体还算平稳,6月铜矿砂及精矿进口量为167.13万吨,环比下降14.1%,同比增加4.8%。

图5:中国铜冶炼厂粗炼费 单位:美元/干吨

资料来源:WIND,长安期货

图6:铜矿石及精矿进口量 单位:万吨

资料来源:WIND,长安期货

6月国内精炼铜产量为83.7万吨,连续2个月下滑,同比增长2.6%;1-6月累计产量515.4万吨,累计同比增长12.2%,增速较前期下滑。7月国内大型冶炼厂有检修,而且高温天气下,部分炼厂限电,影响可能延续至8月,精炼铜产出难有大幅增量。Mysteel调研,7月中国电解铜产量为83.77万吨,与6月基本持平。

库存数据来看,6、7月国内去库速度比较快,截止7月30日,上期所总库存为94090吨,降至往年同期低位。截止8月4日,仓单库存为45439吨,也处于近几年同期的低位。6月LME铜库存增长速度较快,7月增速放缓,截止8月4日,库存为23.7万吨,总体处于相对适中水平上。COMEX铜库存二季度也有明显下滑,截止8月3日为45753吨。结合产出与库存情况来看,精铜供应不会太宽裕。

图7:上期所铜库存 单位:吨

资料来源:WIND,长安期货

图8:LME铜库存 单位:吨

资料来源:WIND,长安期货

需求端表现尚可

6月电力电缆产量599.19万千米,同比增长15.07%,增速略有下滑,不过仍处高位。6月空调产量2167万台,同比下滑12.1%,出口数量为544万台,产量与出口量基本与往年同期持平,7月后空调生产进入淡季。5月后汽车产销有下滑趋势,新能源汽车表现还可以。随着铜价上涨,废铜货源增加,精废价差扩大,废铜替代增多,废铜杆企业生产积极性增加。

从持仓情况来看,截止7月27日当周,COMEX1号铜投机性多头持仓大增10675张至92484张,投机性空头持仓减少6403张至55133张,投机性净多头寸进一步增加,反映出资金还是更偏向看涨。

综上所述,基本面上矿端有干扰,精铜供应不太宽裕,库存处于低位,需求整体变动不大,供需层面有一定支撑。还有资金看涨情绪在。而在金融属性上,市场在经济前景担忧与宽松持续之间徘徊,情绪转变较快。向上缺乏明显的刺激,而向下又面临阻力,因此,我们认为短期铜价较难摆脱震荡格局,近一个月铜价在68000-74000之间波动概率较大,可高抛低吸。仅供参考。

长安期货屈亚娟

(责任编辑:赵鹏 )
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