9月需求旺季或支撑铜价震荡偏强运行

2021-09-05 09:40:04 新浪网 

摘要:

宏观面,8月初,公布7月份非农就业大幅新增94.3万人,超出了经济学家预期的87万人,此外,7月份失业率降至5.4%,为2020年3月以来最低。市场加息预期更甚,美元指数震荡上行。8月中,美联储会议纪要显示经济已经达成货币政策收紧的大多数目标,坐实政策收紧预期,美联储首次释放明确taper信号,美元指数维持强势,价领跌大宗商品,市场呈现恐慌情绪。8月末,市场关注焦点转向杰克逊霍尔年会,鲍威尔讲话提及年内可能Taper,但距离加息遥远,整体基调偏鸽派,美元应声回落,提振整体有色。

供应面,8月27日铜精矿TC报价59.08美元/吨,相较于7月30日的57.65回升了1.43美元/吨。目前铜矿供应仍呈偏宽松预期,但短期受供应端频繁干扰,海运运力紧张、多国港口拥堵再次加剧等影响,TC回升节奏有所放缓。

需求面,8月废铜紧张+传统消费淡季不淡推动国内精铜库存继续去化,进口盈利窗口开启后,进口铜吸引力增加,促进上海保税区库存出现减少。目前国内库存处绝对低位,相比2109合约持仓量,存在软逼仓的可能性。

综合来看,国内精铜库存持续走低对铜价支撑较强,关注9月传统旺季下需求表现,不排除需求向好进一步带动库存的消耗,进而引发挤仓行情。中期来看,美联储加码是大势所趋,欧美制造业呈放缓态势,随着未来疫情逐步得到控制,铜矿及废铜供应偏紧的局面将得到改善,届时铜价下行压力或加大。所以中期偏弱的预期也限制了短期铜价反弹的高度。预计9月沪铜2110主波动区间68000-72000。

一、行情回顾

8月铜价呈现高位回落,再反弹的走势,总体依旧维持在高位区间内震荡运行。月内2110合约高点72540元,低点65770元,目前运行在70000附近,月跌幅逾2%。持仓量增加6.7万至13.1万手。

图表1:沪铜2110合约走势

数据来源:文华财经、广州期货研究中心

二、基本面分析

(一)供应端情况

1.矿端扰动频繁,TC回升步伐放缓

据Mysteel,在近期的干扰事件中多为短期干扰,加拿大HVC矿区停滞4天后恢复运营、秘鲁Las bambas堵路1天后封锁暂时解除、新疆阿拉山口口岸关闭2天后缓慢恢复运营、智利Escondida于上周完成薪资谈判避免了罢工。

目前尚存干扰的有智利Andina工会自8月10日开始罢工已至第9日(2020年Andina铜产量18万吨)、Caserones工会自8月12日开始罢工已至第7日(2020年Caserones铜产量12万吨)

必和必拓旗下埃斯康迪达(Escondida)铜矿达成一项历史性福利待遇,提高了新一轮艰难谈判和全国各地矿场罢工的可能性。在铜价上涨之际,智利的许多矿山正在等待新的劳工谈判。其中包括Codelco的旗舰项目El Teniente铜矿,以及小型的El Salvador和Ministro Hales铜矿、必和必拓旗下的Cerro Colorado项目,英美资源旗下的El Soldado项目,以及波兰铜业集团(KGHM)旗下的Sierra Gorda项目。

铜精矿TC快速上涨的步伐有所放缓,8月27日,铜精矿TC报价59.08美元/吨,环比上周增加0.34美元/吨。

图表2:铜精矿现货TC报价

数据来源:SMM、广州期货研究中心

2.国内精铜或趋于回升

统计局数据显示,2021年7月精炼铜产量为84.6万吨,同比增加10.4%;1-7月精炼铜产量为599.9万吨,累计同比增加12.1%。

截至8月20日,全国硫酸(98%)市场价870.6元/吨,继续保持上扬走势,目前价格水平为近几年高位,硫酸作为铜冶炼厂的主要副产品,增厚炼厂利润,同时TC持续回升,为冶炼厂增产提供一定的动力。

值得注意的是,6月以来,冶炼产出并未出现显著增长。物流干扰、电力在煤炭及水电双重紧张的驱动下呈现供应紧张格局、资金收紧、天气等多因素负面影响金属产量。预计随着炎夏步入尾声,用电紧张局面将得到缓解,7-8月炼厂集中检修后,产量或趋于较明显回升。

图表3:精炼铜产量季节性走势

数据来源:Wind、广州期货研究中心

图表4:硫酸价格走势

数据来源:Wind、广州期货研究中心

3.废铜供应仍偏紧

铜矿石及精矿,2021年7月铜矿砂及其精矿进口188.74万吨,同比增长5.2%;1-7月累计进口1338.5万吨,累计同比增长5.9%。

精铜,7月进口量为27万吨,同比减少52.5%;1-7月累计进口量207万吨,同比减少18.8%。8月精铜进口由前期长时间的亏损状态转为盈利,进口提单溢价大幅拉升,进口货源或开始流入国内。

废铜,7月进口14.94万吨,同比增加98.9%,环比下降0.7%。2021年1-7月份累计进口量为97.06万吨,同比增长88.69%。7月从马来西亚进口量是3518吨,相对6月进口量22276吨下降84.21%,但8月废铜进口量与上月基本持平,主要是受台湾地区疫情得到一定控制,从台湾地区废铜进口量由6月的5172吨到7月的22061吨,增长量抹平马拉西亚减少量。国内废铜基本处于供小于求的状态,精废价差虽有小幅度回升,但依旧处低位,利于精铜消费。

图表5:铜矿进口季节性走势

数据来源:Wind、广州期货研究中心

图表6:精铜进口季节性走势

数据来源:Wind、广州期货研究中心

图表7:电解铜进口盈亏及比值

数据来源:Wind、广州期货研究中心

图表8:LME铜升贴水及进口铜溢价

数据来源:Wind、广州期货研究中心

图表9:废铜进口季节性走势

数据来源:Wind、广州期货研究中心

图表10:精废价差与铜价

数据来源:Wind、广州期货研究中心

(二)消费端情况

Mysteel数据显示,7月铜杆企业开工率为63.46%,环比增加2.25%;铜板带企业开工率为75.22%,环比下降1.36%。铜管企业开工率为84.3%,环比下降2.4%。

基差方面,随着国内库存持续下滑,市场可流通货源减少,现货偏紧致升水(现货价-期货主力合约)高企,对短线期价形成支撑。

图表11:铜杆企业开工率

数据来源:Mysteel、广州期货研究中心

图表12:铜管企业开工率

数据来源:Mysteel、广州期货研究中心

图表13:铜板带企业开工率

数据来源:Mysteel、广州期货研究中心

图表14:现货升贴水及基差表现

数据来源:Mysteel、广州期货研究中心

(三)库存情况

截至8月27日,上期所库存82390吨,较7月30日减少11700吨;国内主流地区(上海、江苏、广东)现货库存13.48万吨,较7月29日增加0.7万吨;上海保税区库存(Mysteel数据)30.8万吨,较7月29日减少11.5万吨;LME库存254250吨,较7月30日增加14600吨。废铜供应依然偏紧,促进国内精铜消费,库存去化拐点短期难现,为价格提供支撑。

整体看三大交易所+上海保税区库存合计约70万吨,高于2020年的,但处于5年偏低水平,当前库存可消费天数约10.5天,处于5年偏低位置。

图表15:上期所库存季节性走势

数据来源:Wind、广州期货研究中心

图表16:国内主流地区现货库存季节性走势

数据来源:Wind、广州期货研究中心

图表17:LME铜库存走势

数据来源:Wind、广州期货研究中心

图表18:LME+COMEX+SHFE+上海保税区库存合计

数据来源:Wind、广州期货研究中心

图表19:全球整体库存消费比

数据来源:Wind、广州期货研究中心

三、投资建议

国内精铜库存持续走低对铜价支撑较强,关注9月传统旺季下需求表现,不排除需求向好进一步带动库存的消耗,进而引发挤仓行情。中期来看,美联储加码是大势所趋,欧美中制造业呈放缓态势,随着未来疫情逐步得到控制,铜矿及废铜供应偏紧的局面将得到改善,届时铜价下行压力或加大。所以中期偏弱的预期也限制了短期铜价反弹的高度。预计9月沪铜2110主波动区间68000-72000。

广州期货 许克元

(责任编辑:赵鹏 )
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