供应偏紧难以缓解 焦煤价格高位震荡

多空逻辑：

利多因素：1、国内煤炭供应持续偏紧，预计8月产量将有所抬升，但优质资源将持续偏紧；2、7月进口炼焦煤同环比均下降，后期进口煤仍较难以释放；3、澳煤进口持续受限，疫情影响蒙煤供应受阻，主要口岸暂停蒙煤进口，口岸整体可售资源逐步减少；4、炼焦煤库存总量继续下降，焦煤供需紧张局面继续维持。

利空因素：1、国常会再次提及保供稳价，完善并落实重要原材料价格上涨应对方案。2、相关部门对煤炭价格加强监测，对恶意炒作、哄抬价格等违法违规行为依法依规进行查处。3、下游焦企区域限产，对炼焦煤需求减少，近期涨幅较前期有所收窄；4、近期环保影响较为频繁，部分地区焦企均有不同程度限产，另受焦煤价格屡创新及供应偏紧影响，部分焦企亏损有被动限产情况。

操作建议：短线高抛低吸策略，中长期逢低做多。

风险提示：国内外疫情、煤矿安全检查、政策调控、唐山钢厂限产执行力度、终端需求。

Part1 盘面回顾

期货：8月焦煤期货价格继续维持强势大幅上涨态势运行，主力合约由JM2109移仓至JM2201，焦煤期价屡创新高，最高涨至2624.5元/吨历史新高，截止到8月28日夜盘收盘，主力JM2201合约价格收于2435元/吨，较7月底大幅上涨341.5元/吨，涨幅达16.3元/吨，较上月涨幅继续有所扩大。

数据来源：博易大师、格林大华期货

现货：8月煤矿事故多发，安全形势再度趋严，且部分地区对超产严控及能耗双控影响，使得国内煤矿产能释放有限，增量不明显，供应维持偏紧状态，优质煤种供应紧缺，下游焦企焦煤库存不高，多以按需采购为主，需求量不减，煤矿库存低位，各煤种价格均出现不同程度大幅上涨，多煤种价格连续上涨并创历史新高；进口煤，8月蒙古疫情较严重影响，口岸通关车辆低位运行，从上周开始主要口岸闭关，进口资源进一步紧张，受国内焦煤价格带动影响，叠加运费高涨，进口煤价格也强势上涨。

数据来源：博易大师、格林大华期货

数据来源：博易大师、格林大华期货

Part2 本期分析

1．行情预判

国内主产地煤矿仍受环保、安全及超产影响，焦煤产量增长有限，叠加蒙煤进口暂停，短期焦煤整体供应难以得到有效缓解，且焦企焦炭价格第七轮提涨落地，多数焦企未亏损，且化产收益较高，焦企焦煤库存低位，对焦煤需求尚可，焦化厂仍有实际补库需求。预计下月焦煤供需整体仍然不容易显著转向宽松，供需仍会偏紧。但目前焦煤价格高位也存政策风险，且煤矿增产预期也较强，及后续粗钢压减压力，对焦煤期价远月偏利空，但目前焦煤盘面贴水偏高，叠加供需基本面很难根本改变，前期多单可继续持有。

2．多空逻辑

2.1 利多因素：

1）国内煤炭供应持续偏紧，预计8月产量将有所抬升，但优质资源将持续偏紧

7月份，生产原煤3.1亿吨，同比下降3.3%，比2019年同期下降6.9%，两年平均下降3.5%，日均产量1013万吨；1—7月份，生产原煤22.6亿吨，同比增长4.9%，比2019年同期增长4.8%，两年平均增长2.4%。短期内煤矿仍旧按照核定产能生产，预计7月煤炭产量同比仍处于回落的趋势中，8月产量将会同比有抬升迹象。

数据来源：Wind，Mysteel、格林大华期货

2）7月进口炼焦煤同环比均下降，后期进口煤仍较难以释放

7月份，中国进口炼焦煤377万吨，进口量远低于上年同期水平，同比减少359.6万吨，同比下降48.8%，环比增长8.8%。但仍达到去年11月份以来第三高水平。1-7月，中国累计进口炼焦煤2605万吨，同比下降42.7%。

数据来源：Wind、格林大华期货

3）澳煤进口持续受限，疫情影响蒙煤进口暂停

由于中澳贸易关系影响，从11月份开始中国进口澳煤持续为零，澳煤进口依旧无放开预期。

那达慕大会口岸闭关，及蒙古疫情严重影响，7月份进口蒙古焦煤49.8万吨，环比减少35万吨，为去年4月以来的新低，同比减少77.4%；1-7月累计进口885万吨，但同比下降7.0%。近期蒙古疫情原因，蒙煤供应受阻，主要口岸暂停蒙煤进口，口岸整体可售资源逐步减少，且蒙古短盘运费仍在1000元/吨左右，极大增加进口蒙煤成本，价格高位持续攀升。

数据来源：Wind、格林大华期货

数据来源：Wind、格林大华期货

4）炼焦煤库存总量继续下降，焦煤供需紧张局面继续维持

库存方面，截至8月27日，国内焦煤社会库存合计2738万吨，同比下滑778万吨或22%。库存结构上，煤矿矿山库存123万吨，同比减少184万吨或60%；港口合计库存414万吨，同比减少12万吨或2.8%；独立焦企库存1333万吨，同比减少395万吨或22.9%；样本钢厂868万吨，同比减少187万吨或18%。港口库存下降缓慢，煤矿库存持续下降中，焦化厂库存同样继续下降，三方炼焦煤库存总量继续下降，洗煤厂库存不多，炼焦煤供需紧张局面继续维持，强粘煤供需缺口尤其较大。

数据来源：Wind、格林大华期货

数据来源：Wind、格林大华期货

2.2 利空因素：政策干预焦煤大幅拉涨

1）国常会再次提及保供稳价，完善并落实重要原材料价格上涨应对方案。

2）相关部门对煤炭价格加强监测，对恶意炒作、哄抬价格等违法违规行为依法依规进行查处。

3）主产地焦煤煤矿开工率有所好转，且下游焦企区域限产，对炼焦煤需求减少，近期涨幅较前期有所收窄，部分焦企对高价煤持观望态度；

4）近期环保影响较为频繁，山东督导组入住影响当地不同程度限产，山西运城、河北邯郸也有焦企限产30%，另受焦煤价格屡创新及供应偏紧影响，部分焦企亏损有被动限产情况。

Part3 风险提示

蒙古疫情发展情况。

碳达峰、碳中和指引下，相关产业是否出台新的影响生产的政策。

工信部控钢政策出台时间和执行情况。

唐山钢厂限产政策执行情况。

终端需求恢复情况直接影响产业链需求。

国内煤矿安全检查。

格林大华期货白雪梅