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成本托底市场 PTA供需压制向上空间

2021-09-15 07:51:13 新浪网 

主要结论

供应方面,海伦石化1#、虹港石化1#及中泰石化分别计划在8月底或9月初重启,逸盛新材料也在稳步提负,若上述装置按时复产,届时市场供应将趋于宽松。不过,我们也注意到恒力、逸盛及嘉兴石化有4套装置已连续运行超过1年,未来上述厂家启动检修的可能性很大,如果大厂安排9月份检修,那么市场供需有望保持平衡,甚至延续去库,检修已成为调节市场供需的核心因素,密切关注大厂装置动态。

需求方面,终端出口及内销需求回落,聚酯产销基本难以做平,导致成品库存快速累积,7月中旬后聚酯开始降负,8月份工厂加大减产力度,行业开工率降至近年同期低位。目前来看,织造需求欠佳是当前核心问题,产业链下游迫于压力降负减产,并进一步向上游PTA市场施压,未来需求端负反馈有待化解。

成本方面,新冠毒株变异给原油需求带来不确定性,而供应又面临产油国增产压力,下半年油价上行阻力加大,化工产业链在成本驱动力度及空间上预期减弱,而PTA工厂检修行为也将影响到PX价格走向,PTA成本端波动将更加复杂。

综合来看,短期下游聚酯降负、需求走弱,但在PTA高检修背景下,市场供需矛盾暂时不大,未来行情驱动来自成本端及旺季需求兑现情况,关注油价走势及检修动态,操作上建议依据油价逢低做多思路。

风险提示:装置检修不及预期、宏观市场波动。

一、行情回顾

8月份PTA市场冲高回调。8月初PTA工厂维持高检修率,行业负荷降至同期低位,市场供应持续收紧,期现价格共振走强,并创下年内反弹新高,但伴随原油调整幅度加大,成本重心跟随松动下滑,加之下游聚酯工厂降负减产,需求端环比走弱,PTA期现价格随之震荡回调。

从结构来看,8月初期现基差及9/1跨期价差显著走强,之后逐步收敛回落,当月交易所仓单继续下降。

图1:PTA期现基差

数据来源:wind,国信期货

图2:交易所仓单

数据来源:wind,国信期货

二、基本面分析

1.PTA检修调节供应,关注大厂动态

8月份PTA检修力度仍然较大,包括逸盛新材料、福海创、海伦石化、虹港石化、川能化学、中泰化学(002092,股吧)、宁波台化等众多大型厂家,8月初高峰时期PTA停车产能高达1889.5万吨,行业开工率最低降至70.7%。由于8月上旬装置集中检修,PTA市场供应持续偏紧,社会库存去化较快,但步入下旬后,随着PTA开工率回升及下游需求走弱,库存去化明显放缓。截止8月底,PTA工厂库存较7月底下降0.3天,交易所仓单亦较7月底减少19418张。

表1:PTA检修统计(单位:万吨)

资料来源:卓创,国信期货

装置方面,海伦石化1#、虹港石化1#及中泰石化分别计划在8月底或9月初重启,逸盛新材料也在稳步提负,若上述装置按时复产,届时市场供应将趋于宽松。不过,我们也注意到恒力、逸盛及嘉兴石化有4套装置已连续运行超过1年,未来上述厂家启动检修的可能性很大,如果大厂安排9月份检修,那么市场供需有望保持平衡,甚至延续去库,PTA装置检修已成为调节市场供应的核心因素,关注大厂动态。

图3:PTA负荷及加工费

数据来源:wind,国信期货

图4:PTA工厂库存

数据来源:wind,国信期货

2.终端出口及消费降速,市场考验金九成色

海关数据显示,1-7月纺织纱线、织物及制品及服装与衣着累计出口802.5、880.9亿美元,分别同比增长-10.8%、32.9%,增幅连续3个月回落。国内方面,1-7月纺织服装类零售额累计7673.0亿元,同比增长29.8%,增幅连续4个月回落。目前来看,由于部分订单回流东南亚,以及疫情对国内消费市场影响,终端出口及内销增速呈现降速趋势。

图5:服装衣着出口

数据来源:wind,国信期货

图6:纺织服装零售

数据来源:wind,国信期货

7月份织机开工不降反升,行业呈现淡季不淡特征,但随着终端新订单减少,成品库存逐步累积,7月中旬后织厂开始主动降低负荷。按照惯例,市场接下来将步入传统旺季,若金九需求如期兑现,那么坯布市场有望扭转颓势,但实际情况有待观察。

图7:织造开工率

数据来源:wind,国信期货

图8:坯布库存

数据来源:wind,国信期货

伴随终端需求走弱,聚酯产销基本难以做平,导致成品库存快速累积,7月中旬后聚酯开始降负,8月份工厂加大减产力度,行业开工率降至近年同期低位。目前来看,织造需求欠佳是当前核心问题,产业链下游迫于压力降负减产,并进一步向上游PTA市场施压,未来需求端负反馈有待化解。

图9:聚酯开工

数据来源:wind,国信期货

图10:聚酯库存

数据来源:wind,国信期货

3.原油上行阻力加大,PTA成本驱动减弱

当前亚洲PX装置检修不多,而越南宜山、印度信赖及FCFC2#预计近期陆续重启,后续检修计划集中在四季度,9月份亚洲开工率有望提升。国内方面,目前乌鲁木齐石化、中化泉州、浙石化1期维持降负运行,东营威联计划月底重启,新线浙石化3#250万吨装置6成负荷运行,4#250万吨装置计划年底投产。

表2:亚洲PX检修动态(单位:万吨)

资料来源:卓创,国信期货

8月中上旬原油出现较大幅度下跌,月底市场又快速反弹,石脑油及PX跟随油价高位震荡回调。月内裂解价差冲高回落,当前亚洲PX/石脑油、PX/布油的裂解价差在250美元/吨及360美元/吨附近。目前来看,新冠毒株变异给原油需求带来不确定性,而供应又面临产油国增产压力,下半年油价上行阻力加大,化工产业链在成本驱动力度及空间上预期减弱,而PTA工厂检修行为也将影响到PX价格走向,PTA成本端波动将更加复杂。

图11:上游原料价格

数据来源:wind,国信期货

图12:裂解价差

数据来源:wind,国信期货

三、结论及建议

供应方面,海伦石化1#、虹港石化1#及中泰石化分别计划在8月底或9月初重启,逸盛新材料也在稳步提负,若上述装置按时复产,届时市场供应将趋于宽松。不过,我们也注意到恒力、逸盛及嘉兴石化有4套装置已连续运行超过1年,未来上述厂家启动检修的可能性很大,如果大厂安排9月份检修,那么市场供需有望保持平衡,甚至延续去库,检修已成为调节市场供需的核心因素,密切关注大厂装置动态。

需求方面,终端出口及内销需求回落,聚酯产销基本难以做平,导致成品库存快速累积,7月中旬后聚酯开始降负,8月份工厂加大减产力度,行业开工率降至近年同期低位。目前来看,织造需求欠佳是当前核心问题,产业链下游迫于压力降负减产,并进一步向上游PTA市场施压,未来需求端负反馈有待化解。

成本方面,新冠毒株变异给原油需求带来不确定性,而供应又面临产油国增产压力,下半年油价上行阻力加大,化工产业链在成本驱动力度及空间上预期减弱,而PTA工厂检修行为也将影响到PX价格走向,PTA成本端波动将更加复杂。

综合来看,短期下游聚酯降负、需求走弱,但在PTA高检修背景下,市场供需矛盾暂时不大,未来行情驱动来自成本端及旺季需求兑现情况,关注油价走势及检修动态,操作上建议依据油价逢低做多思路。

风险提示:装置检修不及预期、宏观市场波动。

国信期货贺维

(责任编辑:赵鹏 )
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