油脂：内和外，未来与现在

因为昨天因为有些事没到公司上班，就今天对油脂做个总结，油脂节前在马棕以及美豆油的牵引下，内盘也跟随下跌，让现货偏紧的国内圈子一脸懵逼，然而偏紧的东西自有它的逻辑，节后内盘并没有跟随外盘下跌，反而休整了一下后一路向上，现在又基本回到了节前的高位，盘面为什么跌，节后又为什么涨，今天来梳理一下逻辑。

首先，我们来说说美豆油和之前马棕榈下跌的原因。首先是美豆油，说到美豆油，就不得不说生物燃料，美国生物燃料掺混政策决定着豆油需求的上限，近期因为豆油价格高企，引发了一系列的问题，食品行业以及下游的燃料商一阵抱怨，美帝也开始进行一系列的调整，从近期的报告来说，生物燃料中豆油的掺混比例和用量有了一定的下降。而从消息人士称：美国环保署考虑削减2021和2022年的生物燃料混合法对炼油厂的负担，这可能让美豆油从极端偏紧开始向平衡转化。

而对于马棕来说，劳动力的缺失是产量下滑的最重要因素，然而在节前，这个问题得到了一定缓解。

这个消息一度导致马棕大跌，似乎一切的难题迎刃而解，但是深层次来说，这个措施存在了很多的疑问，这也是最近棕榈反弹厉害的原因。

说完盘面下跌，就先说一下美豆油以及马棕下跌难以影响到内盘的原因，虽然近两个月美豆油一再下跌，然而对于国内来说，进口利润仍未打开，美豆油的持续下跌并未缓解内盘偏紧的供需，目前进口利润仍保持倒挂，所以内强外弱也是有其一定道理。而对于马棕的骚操作来说，很多人对于马来在疫情严重的背景下能否切实实施这个政策，另外马上进入十月，即棕榈油的产出旺季即将过去，马上进入产量下滑周期，这个时候解决劳动力问题，很多人在假期前在我朋友圈留言说马来棕榈产出旺季没动作，快结束了来这么一下子，大家应该也能理解这个措施实质带来的利空没有想象中那么大。

讲完了国外，我们再把目光转移到国内，国内上周豆油的库存从89.99万吨略下降至89.1万吨 ，棕榈油库存从36.91万吨下降至36.61万吨，库存来说虽然变动不大，但是市场偏紧还是存在的。目前中下游的余货均不是太多，市场走货也没那么好，似乎市场还是感觉这个价位偏高。因为9月和10月份预期到港大豆不足，很多人很看好后市偏紧会持续甚至创下新高。但是需要 注意的是，国储最近一直在抛储进口大豆，记得上次是接近30万吨，今天又抛了接近30万吨，

如果近两个月每月来个两三次抛储，就相当于每个月释放了接近100万吨的大豆，到港大豆叠加这些量，虽然不是太多，但是跟往年相比其实也差不多了，加上国庆节放假，缺豆的问题基本不会大范围出现。

缺豆不会出现，目前出现了一个新的问题，即限电，因为最近国内动力煤偏紧，以及国内用电量大增，国内也开始进行局域性 的限电。

这可能会加重现货的挺价心理，基差也是强势走高，到目前这个问题还未解决，个人预估这种事关民生的榨油厂，不可能进行一个长期的停工，不然真的是昏了头了。短期的停工已经让豆油和豆粕市场躁动不已，如果时间长了还得了。但是从资金端来说，限电停机是一个绝佳的往上炒作的理由，需要利用好，这也意味着盘面短期内有望继续走高。

所以对于油脂，短时间仍有继续走高动能，但是从长期讲，在外盘往上驱动力逐渐减弱的背景下，内盘在进口大豆不断抛储下基本也不会出现过度极端的情况，关注前高压力，不可过度乐观。

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