注册

郑煤大跌 甲醇成本支撑减弱

2021-11-05 07:58:27 新浪网 

主要观点:

成本上,煤价大幅下跌,对甲醇形成拖累,成本支撑减弱,但考虑到煤炭优先供应电厂,甲醇实际采购煤炭价格较高,成本上仍存支撑;供应方面,限电影响有所减弱,产量与开工率自低位回升,内蒙地区烯烃厂外卖甲醇,甲醇供应偏紧局面有所缓解,但进口不及预期,供应端偏中性;库存方面,长江口引水依然暂无好转,导致进口船卸货有限,港口库存下降,烯烃厂外卖甲醇,甲醇厂发货下降,企业库存回升,库存影响转中性;需求方面,限电与负利润使开工率下降,从而降低了需求,甲醇短期基本面边际转弱。技术上,甲醇1月合约走势受市场情绪影响较大,短期走势不确定较高。估计甲醇短期走势以震荡为主。

动力煤供应好转,同时,价格受限价政策的影响,走势较弱,煤制甲醇盘面利润转正,约为17元/吨,成本支撑减弱,但下游产品亏损缩窄,MTO的开工率连续两周回升较大,另外,甲醇厂实际生产利润较低,甲醇成本上仍存支撑,估计甲醇基本面转弱,但价格跌下来后,基本面整体仍偏好。

操作建议:

趋势:多单轻仓持有,或区间操作,支撑位为2700元/吨。

套利:观望。

重点关注及风险因素:

(1)煤价、原油的走势;(2)MTO的开机率变化情况;(3)房地产的发展。

一、现货期货的价格走势

图1 国内甲醇主要市场价格走势图

数据来源:隆众、华联研究所

图2 国际甲醇市场走势图

数据来源:隆众、华联研究所

图3 甲醇指数合约月线走势图

数据来源:文华财经、华联研究所

现货方面,10月,国内,江苏太仓跌21.7%,至2865元/吨,产量与开工率回升,使得限电使供应受阻的逻辑减弱,另外,MTO厂外卖甲醇,更是使得供应压力显现,在郑煤大跌带动下,甲醇高位持续回调。国际,CFR中国下跌19.2%,至348美元/吨,CFR东南亚上涨5.3%,至489.5美元/吨,FOB鹿特丹上涨3%,至400.5欧元/吨。美金价格随国内价格深幅回调。东南亚地区价格上涨为主,月下略有回调,当地需求维持良好,跌幅相对有限。欧美市场原料端存支撑,前半月价格震荡上行,但下旬受到中国价格宽幅回调带动,市场情绪担忧明显,略有回调,跌幅相对有限。

期货方面,主力合约10月初冲高至4235,而后受下游滞涨,以及郑煤大跌的拖累,大幅下跌,收跌24.3%,至3853。指数合约持仓量增加21%,至167.3万手。1月合约大涨后大跌,波动较大,短期走势受市场情绪的影响较大,月线级别上维持震荡上行的观点。

二、利润分布

图4 甲醇利润走势对比图

数据来源:隆众 华联研究所

图5 近期甲醇产业链盈利概况

数据来源:隆众 华联研究所

最近一周河北焦炉气利润均值428元/吨,内蒙煤制利润均值-1141元/吨,山东煤制利润均值-1588.6元/吨,山西煤制利润均值-1719.6元/吨,西南天然气制利润均值1461元/吨。

10月末,由于郑煤期货下跌幅度大于现货,现货方面甲醇生产利润恶化,而盘面,煤制甲醇的利润转正。2020年,煤制甲醇、天燃气制甲醇、焦炉气制甲醇的市场份额分别为76%、12%、12%,粗略估计,现货上,甲醇生产的整体毛利近一周的均值约为-900元/吨。期货上,目前动力煤1月合约价格为970元/吨,甲醇1月合约的价格为2948元/吨,盘面煤制甲醇的利润为14元/吨。

甲醇的下游利润改善较大,年消耗占到甲醇需求的56%的甲醇制烯烃的生产利润亏损幅度减少,华东MTO的生产利润为-1018元/吨,其他下游产品利润尚可,下游产品整体的利润约为-270元/吨。

三、供应情况

图6 甲醇产量/开工走势图(周度)

数据来源:隆众 华联研究所

图7 甲醇进口量走势图

数据来源:隆众 华联研究所

图8 甲醇产量(月度)

数据来源:隆众 华联研究所

产量与开工率回升,但进口不及预期,供应影响偏中性。

据隆众资讯统计,10月甲醇产量为631万吨,同比降4.2%,开工率为70.35%。

2021年10月进口船货抵港量预估79.78万吨,较9月份进口海关数据(87.63万吨)缩减7.85万吨,降幅8.96%,10月甲醇进口船货抵港量再度缩减,沿海区域引航受限影响较大,中下旬开始华南区域引航亦开始偏紧状态,船只排队时间较长,另外沿海烯烃开工积极性欠佳,对于进口货源需求转弱。隆众资讯初步预估11月进口船货计划量或将在100万吨附近水平,但实际抵港或不及预期,抵港量或将在90万吨上下水平。

四、库存

图9 甲醇生产企业部份样本库存趋势图

数据来源:隆众 华联研究所

图10 港口(华东+华南)甲醇总库存趋势图

数据来源:隆众 华联研究所

企业库存回升,供应紧张局面缓解。

据隆众资讯不完全样本统计,截至10月27日12:00内陆地区部分甲醇代表性企业库存量约计45.17万,价格下跌,下游采购积极性下降,被动累库。

10月末甲醇港口库存整体去库,江苏地区虽主流区域到船量尚可,但周内提货大幅增量;浙江地区虽部分装置停车缩减需求,但周内船货抵港有限,当地库存仍去库为主。华南地区进口船货受引水缓慢导致广东周内无进口船只卸货,但国产船货大量补充,刚需稳定的背景下,广东库存窄幅波动;福建地区周内进口与国产均有卸货,但提货仅合约需求,因此有一定累库。

五、需求情况

图11 近期甲醇产业链开工概况

数据来源:隆众 华联研究所

图12 乙烯产量走势量

数据来源:国家统计局 华联研究所

因产能的上升,乙烯今年1-9月产量为1621万吨,较去年增加34%。由此反映出,今年甲醇制烯烃对甲醇的需求增长较大,但月度产量连续第二个月下滑,甲醇需求有所转弱。

截止10月28日,甲醇周度行业开工率70.57%,环比-0.61%,甲醇制烯烃周度行业开工率73.02%,环比+6.57%。因甲醇价格高企,下游大幅亏损,出现了烯烃厂外卖甲醇的情况,甲醇制烯烃的需求有所下降,关注下游开工率会不会下降,及其对需求的影响。

华联期货 黎照锋

(责任编辑:赵鹏 )
看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

推荐阅读

和讯热销金融证券产品

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。