PVC：在振荡中酝酿中级反弹

　　年底存在基差修复和旺季补库存的反弹行情。技术上，先构筑底部，随后以大B浪形式上涨。

　　1.市场表现

　　动力煤主力2201合约，从最高1982元/吨至最低790元/吨，跌幅高达1192元/吨（-60%）。如今在800元/吨一带遭遇强支撑，或以向下契型构筑底部。另外，WTI原油如期调整，能源成本的下降亦对PVC产生一定压力。我们预计：年底存在基差修复和旺季补库存的反弹行情。技术上，先构筑底部，随后以大B浪形式上涨，且持续至春季2-3月份。

　　今日，PVC主力合约2201收于8961元/吨，周涨幅261元/吨。

　　2.影响因素及分析

　　成本方面，当下动力煤价格由坍塌逐渐转为平缓下行，或以弱势振荡形式寻求底部。另外，国际原油步入阶段性调整，这对PVC市场相当于压力测试。可以说，能源对PVC的影响已相当有限了。

　　现货方面，华东主流报价回落至9150元/吨；基差达758元/吨。仓单方面，期货注册量大幅减少至3207手，即为1.6万吨。这个量较小，因基差为正。库存方面，截止11月12日，华东及华南样本仓库总库存14.9万吨，周环比+0.4%，同比+39%。总体上，去库存继续，且压力不大。

　　上游方面，本周电石行情先涨后稳。截至本周四，乌海地区电石出厂价在5000元/吨，较上周四价格上涨了500元/吨。主要因前期电石企业亏损，导致产量不足，且下游PVC企业开工提升。不过，PVC企业利润不断压缩，尤其是外购电石的PVC企业处亏损状态！

　　PVC开工情况，本周PVC行业整体开工负荷继续提升，新增检修较少，前期检修的企业逐步恢复。据卓创数据，PVC整体开工负荷74.8%，环比+2.1%；其中电石法开工率75.6%，乙烯法71.9%。可以预见，随着年底旺季的到来，PVC企业开工率大概率回暖。

　　需求方面，下游制品企业开工率变化不大，且略有提升；但房地产数据偏弱，需求受到抑制且处偏弱状态。下游采购观望心态浓厚，以逢低补货为主。不过，房地产调控最黑暗的时期已经过去。时至年底，货币投放会保持一定的流动性，专项债将在12月份加大投放，如此，经济明显回升是可以预期的。中信证券(600030,股吧)认为：预计2021年11月后按揭贷款投放持续增长，销售回款情况会明显好转；整个市场的销售情势可能在2022年3月向上。

　　3.结论及策略

　　总之，煤价下跌对PVC的影响基本消化了。尽管北方进入淡季，鉴于成本支撑、基差修复、库存下降且处低位，我们推测：随着年底房市市场的回暖，以及明年春季资金的逐渐宽松，PVC期价经过一段相持阶段，在年底备货的驱动下将有一波中级反弹行情，直至明年2-3月份。（吉明）