供需双弱累库放缓甲醇成本支撑线下移-期货频道-和讯网

主要结论

10月份，甲醇市场冲高回落，期货主力合约最高行至4235元/吨，随着煤炭价格受政策影响急速下跌，甲醇成本支撑不在，期货价格迅速回落，生产企业降价出货为主，港口下游大面积检修，部分外卖原料甲醇，期货主力合约回到2800元/吨一线。

供应略有恢复，冬季天然气装置或运行不稳。10月国内甲醇整体装置平均开工负荷65.09%，较9月份上涨0.44个百分点。西北生产企业库存略有增长，较月初累库8万。冬季天然气制甲醇存在季节性降负，如今年仍为寒冬，政策方面或将限气保民用，国际装置也存在天然气紧缺导致的减产问题，国内天然气装置11月即将开启检修，青海中浩60、内蒙古博源100等气头装置均有检修计划，同时煤头装置仍有部分检修计划。

沿海库存兑现累库，但速度较为缓慢。10月中国进口利润大多在200元/吨左右水平，月末迅速下滑，进口套利窗口关闭。转口东南亚窗口大幅打开，月末转口利润在100元/吨附近，国外供应商可流通资源优先去往高价区域。截止10月底沿海地区甲醇库存在92.25万吨，应于10月下旬到港的部分船货再度延迟到11月上旬卸货。

国际甲醇生产成本继续抬升，国内煤炭政策影响较大。10月国际天然气价格高位震荡走高至5.7美元/MMBtu左右，天然气制甲醇进口成本上行至2080元/吨左右，冬季存在因为原料紧缺装置停车增多的情况。煤炭价格高位回调，但仍处于较高价格水平，截止月底动力煤5500秦皇岛现货在1650元/吨，内蒙古地区煤制甲醇理论盈利在-1300元/吨左右，较9月亏损扩大了近900元/吨。

下游大面积停产，随着甲醇价格回调，下游亏损部分修复。10月甲醇下游开工较9月略有恢复，但幅度不大。甲醇整体下游加权开工率约为58%，传统下游加权开工率约44%，仍然都处于往年同期最低水平。外采甲醇制烯烃已经亏损超过6个月，截止月底港口装置理论亏损收敛至660元/吨左右。甲醇制烯烃装置平均开工负荷在64.7%。下游兴兴、诚志、斯尔邦的检修降负均兑现，宁波富德60万吨11月也有检修预期，部分下游工厂仍在销售原料。

综上所述，甲醇受原料煤炭政策影响较大，但煤质成本稳固在1800元/吨以上，折盘面价格也在2400元/吨，下方空间有限。而冬季国内外天然气制装置存在限气题材炒作因素，供应压力不大。

一、行情回顾

10月份，甲醇市场冲高回落。月初长假结束后，受原料价格上涨带动，西北主产区生产企业报价持续上推，同时市场刚需补货需求支撑，国内甲醇市场交投气氛活跃，整体现货价格全面上涨，中旬价格到达年内最高点，期货主力合约最高行至4235元/吨，港口现货价格突破4000元/吨，内地价格一度接近4200元/吨。随后在10月中旬，原料煤炭价格受政策影响急速下跌，甲醇成本支撑不在，期货价格迅速回落，生产企业降价出货为主，港口下游大面积检修，部分外卖原料甲醇。截止10月底，期货主力合约回到2800元/吨一线，内蒙市场价格回落至3000元/吨左右，较10月初下降450元/吨；太仓现货价格跌至2800元/吨左右，较10月初下降790元/吨。整体现货10月均价仍然环比上涨，内蒙古月均价3589元/吨，环比上涨33.62%，同比上涨142.47%；江苏月均价在3613元/吨，环比涨19.18%，同比上涨87.79%。

图：甲醇期货价格走势（单位：元/吨）

数据来源：Wind 国信期货

图：甲醇各地现货价格走势（单位：元/吨）

数据来源：Wind 国信期货

基差方面，上中旬港口与内地迅速拉升，随后震荡回调。截止10月底，港口基差较月初走强了近130元/吨，月末港口现货贴水15元/吨左右水平。内地基差受供应缩减影响强于港口，走强了近500元/吨。且由于沿海下游工厂库存偏高，存在部分江苏倒流山东、河南和安徽等地情况。

图：甲醇产销区价差（单位：元/吨）

数据来源：Wind 国信期货

图：甲醇基差走势（单位：元/吨）

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图：甲醇港口基差（单位：元/吨）

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图：甲醇内地基差（单位：元/吨）

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外盘方面，伊朗2套整体395万吨/年甲醇装置停车检修中，剩余多套甲醇装置维持固有负荷运行，冬季存在限气可能性。中国主港非伊甲醇船货成交在420美元/吨，远月到港的非伊船货成交在+1.5%，CFR东南亚在510美元/吨。欧洲多套甲醇装置恢复稳定运行，美国新增的一套170万吨/年甲醇装置保持高负荷运转，另外一套前期停车检修的175万吨/年甲醇装置近期尝试重启中。欧洲甲醇市场商谈重心下移价格在420欧元/吨左右，美国价格在145美分/加仑。

图：甲醇外盘价格走势（单位：美元/吨）

数据来源：Wind 国信期货

图：甲醇内外价差走势（单位：美元/吨）

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二、甲醇供需情况分析

1．供应略有恢复，冬季天然气装置或运行不稳

10月国内甲醇整体装置平均开工负荷65.09%，较9月份上涨0.44个百分点。西北地区的开工负荷73.34%，较9月份上涨4.03个百分点。10月份华东、华中、西南地区开工负荷下滑，西北地区开工负荷上涨，全国甲醇供应略有恢复，西北生产企业库存略有增长，较月初累库8万。10月甲醇产量维持在530万吨左右，月均产量较2020年仍高出50万吨。冬季天然气制甲醇存在季节性降负，如今年仍为寒冬，政策方面或将限气保民用，国际装置也存在天然气紧缺导致的减产问题，国内天然气装置11月即将开启检修，青海中浩60、内蒙古博源100等气头装置均有检修计划，同时煤头装置仍有部分检修计划。

图：甲醇装置开工率（单位：%）

数据来源：卓创国信期货

图：甲醇西北开工率（单位：%）

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图：甲醇月度产量（单位：万吨）

数据来源：卓创国信期货

图：甲醇产量（单位：万吨）

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图：甲醇代表企业库存（单位：万吨）

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图：西北库存比价

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2．沿海库存兑现累库，但速度较为缓慢

10月中国进口利润大多在200元/吨左右水平，月末迅速下滑，进口套利窗口关闭。转口东南亚窗口大幅打开，10月末转口利润在100元/吨附近，国外供应商可流通资源优先去往高价区域，国内进口商也会选择转口获利。9月我国甲醇进口87.63万吨，进口量环比下降14.08%，同比减少29.43%。2021年累计进口总数量为863.69万吨，累计较上年同期数量同比减少9.63%。9月我国甲醇出口6.45万吨，出口量环比增长167.98%，同比增加8324.4%。2021年累计出口总数量为34.64万吨，累计出口与上年同期数量同比增加466.88%。

截止10月底沿海地区甲醇库存在92.25万吨，环比跌幅3.91%，同比下降31.27%，沿海地区甲醇可流通货源预估在23.4万吨附近。预计10月底到11月中旬沿海地区进口船货到港量在60万吨，应于10月下旬到港的部分船货再度延迟到11月上旬卸货，华南沿海船货堵港情况凸现，卸货周期也明显拉长。11月上中旬整体港口进口船货到港相对集中，关注实际卸货进度以及部分重要库区罐容情况。

图：甲醇月度进口季节性（单位：万吨）

数据来源：wind 国信期货

图：甲醇进口利润（单位：元）

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图：甲醇出口量（单位：万吨）

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图：中国转口利润（单位：美元）

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图：甲醇港口库存季节性（单位：万吨）

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图：甲醇港口可流通货源季节性（单位：万吨）

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图：甲醇沿海库存变动（单位：万吨）

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图：华东甲醇库存比价

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3．产业链情况

产业角度来看，甲醇理论运行底部4330元/吨，理论运行顶部2700元/吨附近，仍处于产业链失衡状态。

图：国内外甲醇两大原料价格

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图：甲醇理论价格运行区间（单位：元/吨）

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（1）国际甲醇生产成本继续抬升

10月国际天然气价格高位震荡走高至5.7美元/MMBtu左右，天然气制甲醇进口成本上行至2080元/吨左右，冬季存在因为原料紧缺装置停车增多的情况。国际原油在80美元附近高位震荡，提升了甲醇下游烯烃的经济效益，同样对甲醇的价格有所提振。

图：甲醇与原油趋势

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图：进口天然气制甲醇成本（单位：元/吨）

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（2）国内煤炭政策影响较大，传导甲醇价格剧烈波动

10月煤炭价格高位回调，但仍处于较高价格水平，截止月底动力煤5500秦皇岛现货在1650元/吨，内蒙古地区煤制甲醇理论盈利在-1300元/吨左右，较9月亏损扩大了近900元/吨。

10月19日晚间国家发改委发布严格限价政策，对煤炭进行宏观调控。表示将充分运用一切必要手段，研究对煤炭价格进行干预的具体措施，促进煤炭价格回归合理区间，促进煤炭市场回归理性。并在郑商所调研期间指出将加强监管、严厉查处资本恶意炒作动力煤期货有关情况。27日价格司召开动力煤限价会议，讨论《关于建立规范的煤炭市场价格机制的方案》，进一步明确限价细节，对动力煤坑口价格实行“基准价+浮动幅度”的限价方式。动力煤坑口价格由国家发展改革委统一制定基准价，为每吨440元含税，最高上浮幅度20%，即528。煤炭生产企业可以以基准价为基础，在允许浮动范围内确定具体坑口价格。如政策实施，根据500元左右的坑口价计算，内地甲醇生产成本在1850元/吨左右，折盘面价格在2400元/吨。受市场情绪影响，动力煤期货连续跌停，甲醇跟随煤化工板块极速回调。

图：煤制甲醇（内蒙）利润（单位：元/吨）

数据来源：Wind 国信期货

图：天然气制甲醇（西南）利润（单位：元/吨）

数据来源：Wind 国信期货

（3）下游大面积停产，随着甲醇价格回调，下游亏损部分修复

10月甲醇下游开工较9月略有恢复，但幅度不大。甲醇整体下游加权开工率约为58%，传统下游加权开工率约44%，仍然都处于往年同期最低水平。

外采甲醇制烯烃已经亏损超过6个月，但10月亏损幅度有所收窄，截止10月底港口装置理论亏损收敛至660元/吨左右。甲醇制烯烃装置平均开工负荷在64.7%，较上周期下跌1.44个百分点。其中外采甲醇的MTO装置产能约565万吨，平均负荷33.13%，较月初下跌33%。下游兴兴、诚志、斯尔邦的检修降负均兑现，宁波富德60万吨11月也有检修预期，部分下游工厂仍在销售原料。沿海四套外采装置均有停车或降负，消耗甲醇数量明显下降，这几套装置每月产生约75万吨的甲醇需求，港口库存迅速累积，外采装置对甲醇上行空间形成压制。

图：甲醇下游加权开工率（单位：%）