PVC：弱势寻底、反弹延后

　　短期库存有压力、中长期因基差修复和旺季需求回暖，存在季节性反弹的潜能。

　　1.市场表现

　　本周，动力煤2201合约依旧在800元/吨以上稳定住了。通常，随着冬季旺季来临，煤价在此一带构筑阶段性底部的可能较大。与此同时，WTI原油亦企稳回升。如此，因成本支撑，能源对PVC期价影响不大了。PVC能否在此企稳和构底，这将取决于自身的供求状态和库存趋向。

　　今日，PVC主力合约2205收于8177元/吨，周跌幅88元/吨。

　　2.影响因素及分析

　　成本方面，煤炭价格基本上稳定了，冬季旺季有望回升；同时，原油大幅下跌后出现已快速上涨，表明病毒变种的担忧已成过去。能源成本的稳定，促使PVC有望在此一带寻求底部支撑。

　　现货方面，华东主流报价回落至8850元/吨；基差减少为511元/吨。仓单方面，期货注册量大幅增加至3033手，即为1.51万吨。这个量不大。库存方面，截止12月5日，华东及华南样本仓库总库存15.39万吨；周环比-0.52%。总体上，去库不理想，但压力尚可。

　　从上下游看，近期国内电石市场整体偏弱。截至本周四乌海电石出厂价在4850元/吨，较上周四下调250元/吨。内蒙古地区开工逐渐恢复，部分企业取消了避峰生产。使得电石市场疲态初见。下游方面，北方地区进入冬季，因而消费转入淡季。综合预计，12月份终端下游制品企业开工或较11月份略有下降，整体开工情况欠佳。

　　PVC开工情况。据卓创数据，截止12月9日，PVC整体开工负荷76.5%，环比-1.44%；其中电石法开工率79.5%，乙烯法65.5%。另外，随着电石价格回落，PVC企业利润得到一定的修复。据统计，进入12月份，常规检修企业减少，12月份为160万吨，较上月减少330万吨。因着PVC企业开工率逐渐提升，未来供应有增加预期。可以预见，随着旺季到来，PVC企业开工率大概率回暖。

　　需求方面，房地产调控最黑暗的时期已经过去。时至年底，货币投放会保持一定的流动性，专项债在12月份会加大投放，如此，经济回升是可预期的。中信证券(600030,股吧)认为：预计2021年11月后，按揭贷款投放持续增长，销售回款会有明显好转；整个市场的销售情势在2022年3月前保持向上。

　　3.结论及策略

　　总体上，若能源价格企稳回升，那么PVC成本支撑就相对稳固。鉴于北方步入消费淡季，PVC开工负荷偏高，社会库存同比略高，终端维持刚需为主，因而短期PVC以弱势寻底为主。但是，随着冬季来临，房市回暖、资金宽松，PVC期价经过一段相持阶段，在年底有望产生一波中级反弹行情，直至明年2-3月份。（吉明）