甲醇：短期供需不佳 关注去库预期能否兑现

提示要点：

目前来看，甲醇价格以低位震荡为主，期间有反弹，但反弹持续性不足。主要原因在于成本仍然弱势叠加甲醇去库预期并未兑现。

甲醇自身基本面来看，目前港口库存暂未兑现季节性去库预期，主要原因在于烯烃开工未恢复至高位，后期需重点关注烯烃开工和进口。甲醇国内开工维持偏水平，在冬季限气下，预计短期维持低位。需求方面，烯烃开工暂未完全恢复，传统下游季节性走弱。整体来看，甲醇现实供需较弱，预期边际好转。

估值方面，甲醇利润低，静态估值支撑较强，远期较难锚定。期现方面，01目前仍贴水现货100左右，01有支撑。

整体来看，12月如若库存能去化，则甲醇有反弹驱动，关注去库预期是否兑现。

一、行情回顾

图1：MA2201合约走势

资料来源：wind，信达期货研发中心

11月份，甲醇整体表现为底部震荡，压力位2750，支撑位2500。甲醇现实供需偏弱，去库预期暂未兑现，低估值下价格以跟随成本运行为主。

二、库存现状分析

甲醇库存情况：江苏、浙江和华南地区甲醇库存在91.2万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在23.1万吨附近。甲醇西北地区厂库在21.85天。库存月度变化不大。

前期驱动甲醇港口库存大幅去化的主要原因在于港口价格洼地，去往内地的套利窗口打开，导致货物从港口流入至内地，港口库存去化，内地库存累积。不过当套利窗口关闭后，港口停止去化。目前港口季节性去库预期暂未兑现。后期关注烯烃重启情况和进口。

图2：甲醇港口库存

来源：卓创资讯；信达期货研发中心

图3：甲醇西北库存

来源：卓创资讯；信达期货研发中心

三、供应预期

据卓创资讯报道，10月国内甲醇整体装置平均开工负荷为：64.3%，较9月份下跌1个百分点，整体变化不大；西北地区的开工负荷为76%，较9月份提升1.9个百分点。预计12月份，受冬季限气影响，国内开工提升空间有限。

海外方面，据金联创报道，国际甲醇装置平均开工66%，较上月提升0.2个百分点。

总体而言，甲醇供应压力不算大。

图4：甲醇国内开工率

来源：卓创资讯；金联创；信达期货研发中心

图5：甲醇国外开工率

来源：卓创资讯；金联创；信达期货研发中心

四、下游需求变化

受甲醇价格大幅回落影响，MTO利润快速修复。MTO装置对PP供需影响较小，利润波动率主要由甲醇提供。目前MTO开工低位修复。截至目前为止，浙江兴兴MTO装置已重启，不过宁波富德后期有检修计划。以及X烯烃需求恢复速度偏慢。关注南京诚志12月份重启情况。

传统下游方面，目前进入季节性需求淡季，传统下游开工小幅下滑。

整体来看，甲醇需求偏弱。

图6：甲醇制烯烃开工率

来源：卓创资讯；信达期货研发中心

图7：烯烃利润

来源：卓创资讯；信达期货研发中心

图8：传统下游开工率

来源：卓创资讯；信达期货研发中心

图9：传统下游综合利润

来源：卓创资讯；信达期货研发中心

五、基差和价差走势

基差偏强，目前01贴水现货100左右，月差震荡。

图10：甲醇01基差

来源：wind；信达期货研发中心

图11：甲醇1-5价差

来源：wind；信达期货研发中心

信达期货 杨思佳