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天气影响有限,玉米还有下行空间?

2021-12-24 09:50:35 和讯 

  受实际降水以及天气预报影响,以玉米为代表的粮食价格维持强势,芝商所玉米期货3月合约价格连涨(见下图)。我们认为,由于农产品(000061)生产周期较长,未来天气变化究竟是利多还是利空不确定性极大,不应当做过多猜测,短期的天气变化对产量影响可能是微不足道的。

  芝商所玉米期货价格走势

天气影响有限,玉米还有下行空间?

  短期天气对农产品趋势影响有限

  投资者需要对天气如何影响农产品有比较全面的了解。一方面,天气影响产量会导致价格上涨,另一方面,天气不是决定农产品的唯一因素。以粮食为例,粮食产量减少,粮价上涨只是供需模型的理想推论,而现实情况中,粮食分配严重不均,有的地区已经解决温饱问题数百年,有的地区居民至今还处于营养不良的状态。粮食的真实需求量很大,但不是每一个人都能分配到充足的粮食,农产品价格尤其是粮食价格具有明显的地域性。

  另外,天气往往变化莫测,当前天气变化对作物的影响更多是在释放情绪,不会影响大趋势,假如未来天气产生相反的作用,行情也会逆向波动,换句话说,只要作物没有收获,一切基于天气的交易都是交易员的主观印象。

  农产品成本支撑逻辑或生变

  不过,2020年疫情以后,不仅仅是玉米,农产品集体走高是一个明显的趋势。我们从成本分析,农产品生产所需的大多数生产资料都是上涨的,疫情导致工人短缺,用工成本也持续上涨,农产品价格上涨并不意外。

  这背后其实是运输不畅导致的产业链断裂和全球流动性泛滥。当运输畅通、流动性不那么宽松的时候,情况也就会发生逆转。目前,这种情况已经慢慢开始发生变化。各国已经意识到,疫情防控可能会呈现常态化,持续封锁不现实,供应链亟待恢复。在这样的情况下,原本错配的供需关系可能会出现再平衡,航运压力也会有所缓解,考虑到各国流动性也在收紧,包括玉米在内的农产品继续强劲上涨的动力不足。

  流动性消退,玉米仍有下行风险

  从消费场景分析,玉米的需求应当还会增加。玉米既可以作为粮食直接食用,也可以作为基础生产资料进行再加工。随着时代发展,用玉米进行再加工的比重持续上升,但因为能量转化效率以及加工环节的损耗,每一单位的玉米提供的能量实际上是在减少。在饭量不变的情况下,为了满足人类正常的食物需求,玉米的需求量不得不增加。

  但我们在前文也反复提到,需求不是当下玉米的决定因素,成本才是决定玉米价格的关键。“洪水”退去,玉米成本端支撑不复存在,玉米很难有大涨的可能。

  从前面的玉米期货价格走势图也可以看到,玉米相较5月份的价格已经明显下行,且9月初和10月初出现两次探底。期间,基本面并没有发生较大变化,我们认为应当从资金层面找原因,贸易商加杠杆囤货是将玉米价格推高至5月份高点,随着资金成本不断提高,贸易商不得不被迫卖出手中玉米现货,玉米价格出现断崖式下跌,9月、10月的价格探底就是去杠杆的外在表现。

(责任编辑:赵鹏 )

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