塑料浮绿水 红掌拨清波

　　—2021年聚烯烃市场回顾与2022年市场展望

　　供给端：2022年PE/PP产能增产周期，PP投产装置较LLDPE明显增多，PP投产装置原料来源主要为油制以及丙烷制，市场格局重新分配，供给端压力依然较大。

　　进出口方面:2021年以来，PE/PP进口量逐步减少，尤其是下半年，进口量呈持续减少态势，国内PE/PP进口依存度持续减少，其中外盘价格持续高于内盘价格使得外盘货源流入国内意愿不强，在国内货源低价货源冲击下，预计2022年国内进口货源继续持低位态势，2022年随着海运费价格的下降，出口利润可能重新打开，国内出口量可能呈现逐步增加态势。

　　库存：2022年预计港口库存变动幅度不大，社会库存总体预计仍呈现累库周期，石化库存节奏把控虽然较好，但产量高企背景下，下游贸易商接货承载能力有限，预计石化库存开始呈现边际累库局面，重点关注产业链库存季节性变化。

　　需求方面：2021年塑料下游需求总体呈现稳定局面，下半年受到能耗双控政策影响，下游企业短时间停工降负荷，使得下游企业开工率明显下滑，2022年初可能会冬奥会影响，华北地区下游企业开工可能会收到一定影响，但2022年总体预计需求端呈现总量稳定，季节性淡旺季明显局面，下游企业依然刚需补库为主，如果价格下跌至一定水平，下游企业可能会有锁定原材料成本需求，从而可能会迎来结构性行情。

　　成本端：目前油制、煤制烯烃利润均压缩至历史极低值水平，尤其是煤炭以及甲醇制烯烃利润压缩严重，边际成本影响依然较大，相关品价格相关性明显增强。在行业处低景气周期环境下，甲醇制烯烃企业可尝试在利润处合理水平时进行买入虚拟原材料库存进行保值操作。

　　行情展望：2022年预计聚烯烃始终处于供需偏弱与成本驱动博弈下，如果成本端塌陷，聚烯烃尤其是PP价格可能会迎来趋势性下跌行情；如果成本端价格依然维持偏强局面，预计聚烯烃价格总体呈现宽幅震荡局面，总体来说，预计2022 PP价格呈现震荡偏弱格局，LLDPE价格受制于投产增速较低影响，价格可能相对PP偏强，预计LLDPE价格区间为7000-9900元/吨，PP价格区间为6500-9500元/吨。

　　第一部分 聚烯烃期货市场2021年行情回顾

　　第一阶段：进入一月份以来，国内投产装置压力不大，市场供应处于稳定区间，随着库存的持续去化，聚烯烃价格也不断上行。临近春节假期，下游工厂企业库存低位，有一定补库需求，采购刚需支撑背景下，聚烯烃价格稳定偏强运行。进入二月份以来，尤其是春节期间，国外受到极寒天气影响，PE/PP装备检修量较高，导致节后开盘聚烯烃价格大幅上行。

　　第二阶段：下游工厂企业原材料库存上升到一定高位，在高价背景下，下游继续补库意愿不强，在国外聚烯烃价格领涨背景下，国内价格跟随国外价格走势为主。三月份以后，进口利润持续负值，但出口贸易环比前期减量明显，成交多以零散订单为主。下游企业利润压缩严重，接货意愿不足，贸易商库存高位，套保需求较为迫切。北美地区前期意外关停装置在逐步重启，欧洲市场处于检修季节，由于国外价格偏高，货源优先供应欧洲地区，国外市场由于美洲地区装置逐步重启，供需边际有转弱迹象，国内外价差开始小幅收缩，使得聚烯烃价格支撑力度减弱，叠加国内供给放量，需求疲软期，同时传统检修季来临，检修损失量不及历年同期，使得国内价格持续下行。

　　第三阶段：六月份，随着原油价格不断抬升，油制烯烃利润压缩严重，边际成本支撑背景下，聚烯烃价格迎来转势，同时市场炒作高压品进口减少预期，使得高压品价格带动标品价格继续上行，反弹力度较PP价格有所增加，在品种间结构性矛盾及成本支撑背景下，使得国内L/PP价格六月份走势偏强运行。6-8月份，供需基本面变化不大，市场也呈现明显的震荡走势。

　　第四阶段：九月中旬，受到榆林市能耗双控政策影响，部分煤化工装置开始降负荷运行，此后，宁夏方面陆续有煤化工装置降负荷运行消息出现，使得聚烯烃供给端减量明显，需求方面，由于近期全国部分省份开始进行限电措施，使得聚烯烃下游开工率下降，同时下游企业原材料库存处于相对偏高水平，进一步补库动力相对有限，下游企业补库意愿不强，需求端相对有拖累。成本方面：由于原油、动力煤、甲醇聚烯烃原材料价格今年以来持续上行，使得各路径制烯烃利润被大幅压缩，一些企业已经出现一定程度亏损，一些煤化工企业开始降负荷运行。供给减少以及成本驱动下，行业利润出现大幅压缩，持续处于低景气周期，聚烯烃价格出现单边大幅上行行情。

　　第五阶段：11月份以来随着上游原材料价格下跌，成本端压力逐步减轻，MTO/CTO利润回升，同时油制烯烃利润也处于低景气区间，各路径制烯烃利润均不理想，聚烯烃价格跟随原材料价格持续下跌至上涨之前水平。

　　第二部分 聚烯烃供应端及库存情况分析

　　一、聚烯烃产能投放及产量情况

　　2021年为PE投产产能较为集中的一年，合计投产产能达490万吨，年度增幅达21.7%，2022年预计PE投产产能为405万吨，虽较21年投产产能有所减少，但投产增速依然达14.7%，2022年投产压力依然较大。新增产能主要集中在华东、华南地区，投产时间主要集中在2022年前三季度。

　　2021年PE产量继续处于高值状态，产量值继续上一台阶，2021年1-11月，PE累计产量达2082.7万吨，较2020年同期增加239.5万吨，增幅12.99%；其中LLDPE累计产量879.5万吨，较2020年同期增加122.1万吨，增幅16.13%，LDPE累计产量269.2万吨，较2020年同期基本持平，HDPE累计产量934.0万吨，较2020年同期增加99.0万吨，增幅11.85%。从整个2021年1-11月份表现情况来看，LDPE产量几乎处于零增长，主要是投产装置较少导致，而HDPE以及LLDPE产量增幅较大，细分品种领域产量表现差异化明显。

　　随着2022年聚乙烯继续处于高增产周期，按现有投产节奏来看，2022年聚乙烯产量预计较2021年继续上一台阶，随着投产的逐步进行，PE月度产量预计呈现逐步增长态势，由于2022年主要增产装置为LDPE以及HDPE装置，预计LDPE以及HDPE产量较2021年产量明显增长而LLDPE产量增加幅度有限。

　　2022年预计PP全年有470万吨计划产能投放，总产能预计达3743万吨/年，聚丙烯装置产能依然处于增产周期，从2021年区域分布来看，国内聚丙烯产能华东地区700万吨/年，占比21.39%，位居第一位，其次是西北地区的695万吨/年，占比21.23%左右，2022年原料来源方面，除渤化化工30万吨甲醇制以外，其余基本为油制以及丙烷制烯烃，随着近年西北地区新增煤制聚丙烯产能减少，未来煤制聚丙烯产能占比逐渐减少，华北、华东及华南地区将成为新增产能主力军。

　　2021年PP处于增产周期，PP产量继续增长，2021年1-11月份，PP累计产量达2602.48万吨，较2020年同期增加282.73万吨，增幅12.19%，基本与投产增幅一致。对于2022年随着投产产能逐步释放，2022年PP月度产量预计继续呈现阶梯式增加局面。

　　二、聚烯烃进出口情况

　　根据海关总署统计：2021年1-10月份聚乙烯进口量为1232.62万吨，较2020年同期进口量下降313.3万吨，降幅20.27%；今年3月份PE进口量达到年内高点以后，3-10月份进口量总体处于偏低态势，主要原因为运费高企，外盘价格持续高于内盘价格以及国内投产量大幅增加导致外盘货吸引力大幅下降，除必要高端品牌以为，国内下游企业以及贸易商优先采购国内货源，国内进口依存度连续走低，也进一步说明，国内塑料市场的成熟以及对国际影响力在逐步加大。

　　据海关数据统计，2021年1-10月中国聚丙烯进口累计263.97万吨，较2020年同期减少128.30万吨，降幅32.71%，2021年PP进口量较2020年减量明显。

　　据海关数据统计，2021年1-10月份聚丙烯出口累计105.32万吨，较2020年同期增加76.31万吨，2021年出口增量主要集中在3,4,5月份，增幅明显，出口目的国中，仍以东南亚、南亚国家为主，现阶段随着出口利润持续关闭，国内贸易商出口困难重重，2022年出口量预计会逐步回归至正常水平。

　　三、产业链库存

　　（1）石化库存

　　截至12月16日，主要生产商库存水平在64.5万吨，去年同期库存大致在64.5万吨，从全年来看，石化库存基本维持历年季节性节奏，由于春节期间累库幅度较低，导致后市石化库存压力一直较小，石化厂家库存处于历年均值水平，库存维持正常的轮库节奏，石化厂家库存压力不大，产业链上游价格波动风险相对较低。

　　（2）港口库存

　　截至2021年12月10日，PE港口库存25.50万吨，同比去年同期减少2.70万吨，降幅9.57%，2021年PE港口库存整体处于前期累库后期去库的状态，主要原因是2月份以来，美国地区经历暴风雪影响，导致石化设备被动停车检修，使得出口利润大幅增加，而后国外疫情逐步好转，导致国外下游企业备货增加，使得国外需求明显好转，订单持续排到5月底，在进口减少，出口增加情况下，港口库存持续去库。下半年内外盘价差变化较大，同时海运费价格高企情况下，外盘货进口量持续下降，国内货源充足，市场对外盘货源兴趣不大，港口库存变动也一直处于窄幅波动状态。

　　（3）社会库存

　　截至12月10日当周PE社会库存录得16.479万吨，环比一月增加1.496万吨，增幅9.98%，2021年社会库存经历了累库-去库-累库-去库的过程，但总体社会库存年度累库，去库力度不及预期，导致12月份社会库存依然处于五年均值上方水平，社会库存处季节性高位区间，库存在中游环节累积，随着价格低位运行，下游企业依然保持刚需采购节奏。

　　综合分析：2021年石化库存总体处季节性均值水平，港口库存正常波动，社会库存持续在高值区间徘徊，库存风险由上游转移至中游，关注下游企业补库行为对中游社会库存的消化情况，整个2022年预计社会库存整体处于累库局面。

　　四、聚烯烃各路径产业利润情况

　　今年受到上游原材料大幅上涨影响，各路径制烯烃利润均受到大幅压缩，由于各路径制烯烃利润近几年均处于较高水平，因此，利润压缩弹性相对较大，在压缩利润过程中对聚烯烃价格影响不明显，当利润压缩至成本端附近以后，影响力开始逐步显现，价格变化对利润敏感度增强，使得成本驱动开始起作用，从而一定程度上支撑聚烯烃价格走势，上半年聚烯烃价格出现的反弹基本都与原料价格大幅上涨有千丝万缕的联系。利润极度压缩下，成本驱动效应显现，正逐渐成为影响价格的决定性因素。 2021年上游原油及动力煤景气周期持续，产业链利润更多向上游倾斜，10月底，随着上游原材料价格见顶回落，在煤炭及甲醇价格回落过程中，各路径制烯烃利润由前期的极度亏损向盈亏平衡附近转化，现整个聚烯烃行业仍处低景气周期，行业盈利情况依然不理想。

　　第三部分 聚烯烃下游市场消费需求情况

　　一、聚乙烯下游需求

　　2021年2月农膜原料价格大幅拉涨，农膜需求有所好转。棚膜需求延续弱势，厂家开工不佳。地膜需求继续跟进，逐步进入需求旺季，厂家多维持一定生产，部分订单多的大厂维持高位生产。

　　进入3月，农膜价格小涨，价格重心有所上移，棚膜需求延续弱势，厂家订单跟进缓慢，生产维持低位，但地膜正值需求旺季，厂家多维持高位生产，经销商多加大下单力度，然三月原料价格先扬后抑，经销商下单较为谨慎，因此厂家成品价格略有小涨。据卓创数据统计：本月整体来看农膜需求有所增长，棚膜需求延续弱势，厂家生产量较少，开工维持低位，但地膜需求处于旺季，厂家多维持高位生产，厂家订单多有跟进，然本月原料价格先扬后抑，经销商下单谨慎，厂家订单小幅受挫。总体来看，一季度棚膜需求弱势，地膜需求处于旺季，厂家多维持高位生产。

　　4月农膜原料价格弱势运行为主，4-6月为传统季节性需求淡季，农膜开工率逐月降低，棚膜需求延续弱势，厂家订单积累放缓，大厂需求一般，地膜需求不断转淡。棚膜需求延续弱势，厂家开工不佳。至6月份，农膜开工率由年内低位开始季节性边际反弹，农膜需求开始边际回升，直到11月份开工率开始见顶回落，在此期间，由于能耗双控影响导致下游企业限产限电，使得下游企业开工率明年不及历年均值水平。进入12月份，农膜行业进入淡季，从开工情况来看，棚膜需求放缓，部分企业开工小幅下滑。地膜需求淡季，个别企业有一定招标订单，开工略有提升，其他企业零星开机或停机为主。从整个2021年来看，总体走势符合预期，季节性特征比较明显，预计2022年农膜开工率继续呈现季节性走势，需关注具体淡旺季变动情况。

　　二、聚丙烯下游需求

　　今年BOPP及注塑开工率基本维持在历年均值水平，而塑编企业上半年开工率较往年同期相比出现一定程度下滑。2021年全年，BOPP开工率整体维持在55%-65%左右水平，一季度开工率由低位持续回升至正常水平，3月BOPP市场需求表现转淡，3月上旬BOPP新单维持偏好表现，而后恢复平淡， BOPP市场需求来讲，二季度为需求淡季，淡季特征较为明显，用户采购维持刚需节奏。三季度由于受到能耗双控影响，BOPP企业开工率断崖式下滑，而后双控政策逐步放开，开工率连续回升。

　　一季度塑编企业开工基本稳定，开工率回归至正常水平，二季度以后，塑编工厂订单情况不佳，新订单跟进不足，部分工厂成品库存逐渐累积，开工积极性下降，三季度，塑编企业订单改善不明显，部分地区受限电因素影响减弱，开工负荷下降，工厂暂无大量备货意向，刚需补货为主。

　　总体来看，今年需求未看到明显亮点，同时下游由于受到环保政策以及能耗双控政策影响，开工率出现阶段性走弱局面。总体来看，今年PP下游需整体处于稳定偏弱态势。

　　第四部分 聚烯烃供需平衡表

　　2021年预计PE累计产量达2285万吨，产量增速12.45%，累计进口量1458.6万吨，较2020年进口峰值，累计进口量减少394.75万吨，累计出口量创历史新高，达51.88万吨，表观增速较2020年历史峰值有所下降，由年度数据可以看出，2020年以后国内PE需求增速有见顶迹象，对外依存度也开始呈现逐年减少趋势，产量方面，2022年线性装置投产较少，主要集中在高压以及低压品方面，线性供应压力尚可，品种间供需矛盾有所分化，预计2022年PE产量首次突破2500万吨，达到2503.55万吨水平，进口量较2021年有所抬升，但预计增量不明显，出口量预计较2021年高值水平有所回落，但回落幅度不大，需求方面预计维持在2020-2021年高值水平区间，PE进口依存度继续减少。从现有数据表明，2022年PE供需处于相对过剩状态，PE里面线性标品供需矛盾相对较小，预计可能会迎来品种间价差分化，预计结构性行情主导2022年PE市场。

　　2021年预计PP累计产量达2852.49万吨，产量增速11.67%，累计进口量316.80万吨，较2020年进口峰值，累计进口量减少136.37万吨，累计出口量创历史新高，达116.33万吨，表观增速较2020年继续抬升，但增速有所下降，对外依存度也开始呈现逐年减少趋势，预计2021年对外依存度下降至10.38%附近，产量方面，2022年PP投产装置依然较多，预计2022年PP产量首次突破3000万吨，达到3125.34万吨水平，进口量较2021年有所抬升，但预计增量不明显，出口量预计较2021年高值水平有所回落，但回落幅度不大，从现有数据表明，2022年PP供需处于相对过剩状态，预计PP供给端持续施压2022年市场，持续关注投产产能投放情况。

　　第五部分 后市展望及操作建议

　　一、后市展望

　　供给端：2022年PE/PP产能增产周期，PE投产装置主要以LDPE以及HDPE为主，LLDPE投产增速几乎为零，PP投产装置较LLDPE明显增多，PP投产装置原料来源主要为油制以及丙烷制，市场格局重新分配，供给端压力依然较大。

　　进出口方面:2021年以来，PE/PP进口量逐步减少，尤其是下半年，进口量呈持续减少态势，国内PE/PP进口依存度持续减少，其中外盘价格持续高于内盘价格使得外盘货源流入国内意愿不强，在国内货源低价货源冲击下，预计2022年国内进口货源继续持低位态势，2022年随着海运费价格的下降，出口利润可能重新打开，国内出口量可能呈现逐步增加态势。

　　库存：2022年预计港口库存变动幅度不大，社会库存总体预计仍呈现累库周期，石化库存节奏把控虽然较好，但产量高企背景下，下游贸易商接货承载能力有限，预计石化库存开始呈现边际累库局面，重点关注产业链库存季节性变化。

　　需求方面：2021年塑料下游需求总体呈现稳定局面，下半年受到能耗双控政策影响，下游企业短时间停工降负荷，使得下游企业开工率明显下滑，2022年初可能会冬奥会影响，华北地区下游企业开工可能会受到一定影响，但2022年总体预计需求端呈现总量稳定，季节性淡旺季明显局面，下游企业依然刚需补库为主，如果价格下跌至一定水平，下游企业可能会有锁定原材料成本需求，可能会迎来结构性行情。

　　成本端：目前油制、煤制烯烃利润均压缩至历史极低值水平，尤其是煤炭以及甲醇制烯烃利润压缩严重，边际成本影响依然较大，相关品价格相关性明显增强。在行业处低景气周期环境下，甲醇制烯烃企业可尝试在利润处合理水平时进行买入虚拟原材料库存进行保值操作。

　　行情展望：2022年预计聚烯烃始终处于供需偏弱与成本驱动博弈下，如果成本端塌陷，聚烯烃尤其是PP价格可能会迎来趋势性下跌行情；如果成本端价格依然维持偏强局面，预计聚烯烃价格总体呈现宽幅震荡局面，总体来说，预计2022 PP价格呈现震荡偏弱格局，LLDPE价格受制于投产增速较低影响，价格可能相对PP偏强，预计LLDPE价格区间为7000-9900元/吨，PP价格区间为6500-9500元/吨。